Ft: L'Italie et non l'Espagne sera le champ de bataille décisif pour le sort de l'euro

« Certains pensent que la bataille finale pour la défense de l'euro se joue en Espagne. Nous ne sommes pas de cet avis : la bataille décisive pour le sauvetage ou la ruine de la monnaie unique se jouera en Italie. C'est le prochain champ de bataille ». C'est ce que l'on lit dans le commentaire, édité par le professeur Edward Altamn de l'Université Stern et Maurizio Esentato de Classis Capital, publié à la mi-journée dans l'édition électronique du Financial Times. Un avis qui fait sensation et qui semble destiné à donner libre cours à la spéculation même contredit par le président de l'Eurogroupe, Juncker. En résumé, voici les arguments du professeur Altman, qui a appliqué, jusqu'ici avec un certain succès, l'indice « Altman Z score », créé pour mesurer l'état de santé des émissions d'entreprises à la dette souveraine d'un pays. "Notre modèle - écrit le couple - basé sur les fondamentaux, la performance des marchés et la résilience de l'économie de neuf pays européens et des USA s'est montré fiable depuis maintenant deux ans et demi". Et voici la réponse. L'Italie, malgré certains handicaps bien connus (économie stagnante, dette publique élevée, population âgée et incertitude politique) s'appuie sur des atouts non négligeables : une consommation privée robuste, des entreprises solides et, non moins important, le fait que 65 % de la la dette est entre des mains nationales. De plus, force est de constater la solidité des PME, l'attrait du tourisme ou du Made in Italy. Mais malgré une incontestable amélioration par rapport à il y a deux ans, les entreprises italiennes sont parmi les plus vulnérables en termes de solidité du capital. Cela signifie que, face à un nouveau krach boursier massif, "notre bilan de la dette du pays signalera une alerte rouge" avec des effets immédiats sur la dette publique et le coût de l'assurance-crédit. Aujourd'hui encore, soulignent les auteurs, malgré le faible niveau des taux d'intérêt, la charge d'intérêts représente 4,8 pour cent du PIB, inférieur seulement à celui de la Grèce (6,7), supérieur à celui des États-Unis (2,9) qu'à Portugal lui-même (4,2). Jusqu'à présent, concluent les auteurs, la probabilité d'un défaut italien, telle que mesurée par le CDS, reste sous contrôle (13,4% contre 9% il y a un mois) malgré l'avertissement de Moody's. Mais ce n'est qu'une question de temps, soutient le professeur Altman.