Une saison précise de la politique monétaire européenne s'est achevée. Et du coup, la dette italienne revient « danser ». Annonce de la BCE la hausse des taux d'intérêt, attendue depuis un certain temps face à une inflation trop élevée et persistante, a secoué transversalement les marchés financiers. L'impact des hausses de taux dans la zone euro ne sera évidemment pas le même pour tout le monde. Contrairement à d'autres, la dette souveraine italienne, avec sa taille de plus de 2.740 XNUMX milliards d'euros, doit être gérée avec une extrême prudence, financière et surtout politique. L'économiste catholique Massimo Bordignon il est l'un des plus grands spécialistes de la structure et de la formation de notre dette publique. Avec son collègue Gilberto Turati il vient de publier le livre "Dette publique. Comment nous sommes arrivés là et comment y survivre» (éd. Vie et Pensée).
Professeur Bordignon, immédiatement après l'annonce de la BCE, les Treasuries ont subi une forte pression. La dette revient un gros problème?
«Dans l'immédiat, je dirais non, peut-être même pour 2023, il n'y aura pas de problèmes critiques particuliers. Les marchés avaient déjà en partie intégré l'annonce de la BCE. Une inflation aussi élevée et imprévue aide les gros débiteurs. Une grande partie du stock de la dette italienne n'est pas indexée. Avec l'inflation, les recettes fiscales augmentent également et le ratio dette/PIB tend à s'améliorer ».
Et si la croissance économique ralentissait fortement après l'été ?
«Les prévisions de croissance sont toujours positives, cette année nous devrions croître de plus de 2% et même en 2023, sauf perturbations énergétiques et blocage du gaz russe, il y aura un signe positif. Il y a de bons signes du tourisme et de la propension à dépenser après deux ans de consommation partiellement reportée en raison de la pandémie. Puis il y a l'échouement du Pnrr ».
Par rapport au passé, quels effets une saison d'inflation persistante pourrait-elle avoir sur nos finances publiques à moyen terme ?
«Nous avons environ 2.700 7 milliards de dette publique, avec une durée moyenne de 7.5 à 350 ans. Environ 400 à XNUMX milliards de titres viennent à échéance chaque année, l'effet de la hausse des taux n'est intégré que sur la nouvelle dette. En revanche, l'inflation produit un effet positif sur le stock résiduel».
La BCE a également communiqué une sorte de ralentissement significatif des achats d'obligations souveraines. Les marchés ont-ils également anticipé ce changement de stratégie ?
« A partir de 2015, avec les politiques de détente monétaire puis avec la pandémie, la BCE a acheté près de 30 % de la dette italienne. Tant que les titres italiens restent dans le portefeuille de la BCE, il n'y a pas d'effets, en effet nous ne payons même pas d'intérêts sur cette dette. Et la BCE les gardera longtemps dans son bilan. Le problème est un autre, si le spread venait à remonter de façon spectaculaire, quel type d'intervention la BCE serait-elle prête à mettre en place ? ».
Alors après les élections de 2023 pourrait-on se remettre à danser ?
«La BCE pourrait se limiter à acheter de la dette italienne pour remplacer celle arrivant à échéance dans son portefeuille. Ce n'est peut-être pas suffisant."
Outre l'action de Francfort, la soutenabilité de notre dette souveraine est liée à la confiance globale dans le système italien. C'est un fait sans importance.
« Un nouveau pacte fiscal, fondé sur notre engagement crédible de réduire progressivement le ratio dette/PIB, pourrait être la solution. Dans ce contexte, nous devons également respecter le plan de réforme convenu avec Bruxelles pour utiliser les fonds du Pnrr".
De quelles garanties avez-vous besoin pour démontrer que vous pouvez gérer ce plan de réforme ? Le gouvernement Draghi a un horizon de quelques mois.
«Il est clair que la qualité institutionnelle du gouvernement Draghi a garanti une confiance très large dans les engagements pris par l'Italie. Quelles garanties y aura-t-il dans un an ?».
Désormais, les marchés financiers votent également.
« Les craintes sur la stabilité de la dette italienne sont également liées à l'instabilité de notre cadre politique. Essayons d'imaginer un avenir où les forces politiques au gouvernement reviennent contester les règles européennes, la monnaie unique et les projets du Pnrr. N'auriez-vous pas peur ?"
Les économistes classiques de Monti à Bordignon ne voient que l'augmentation de la dette mais comme ils ne sont plus des économistes industriels valables, ils ne savent pas pousser le PIB industriel trop bas aujourd'hui de moins de 15% pour le faire doubler à 30%. milliards de PIB chaque année additif passant des fossiles au pompage et à la chimie verte, soit un PIB annuel de 400 milliards.