Personne n'en parle plus, mais le monstre reste là et nous regarde d'un air menaçant. Il s'agit de la dette publique italienne, qui, selon les estimations du gouvernement, atteindra 135,7 % du PIB en 2019. Cela du moins selon la note de mise à jour de la Def de septembre, car seulement quatre mois plus tôt, la prévision de l'exécutif jaune-vert s'était arrêtée à 132,6, XNUMX %. Entre-temps, Bankitalia certifie qu'en novembre le poids du rocher a recommencé à augmenter pour atteindre 2.444,6 10 milliards d'euros. Et la Commission européenne prévient que si nous continuons ainsi, la dette/PIB augmentera encore de 160 % dans une décennie, tandis que le Fonds monétaire prédit que nous franchirons le mur des 15 % dans XNUMX ans.
RÉDUCTION DE LA DETTE-PIB : LA VOIE VERS LE DÉFICIT…
Pour l'instant, le problème a disparu du débat public italien, mais même quand on en parle, il n'y a généralement qu'une seule solution proposée : augmenter le déficit pour augmenter le produit intérieur brut et ainsi réduire le ratio dette/PIB. De cette théorie « il existe une version « de gauche », qui consiste à augmenter les dépenses, promue par des politiciens qui se définissent souvent comme keynésiens - écrit Giampaolo Galli dans la Confindustria Economic Policy Review - ou une version « de droite », qui prévoit de réduire les impôts , promu par des politiciens qui ne supportent pas d'être considérés comme keynésiens".
…ET CELLE DU SURPLUS PRIMAIRE
Selon Galli, ancien directeur de Bankitalia et ancien directeur général de Confindustria, "les deux versions promettent des miracles qu'elles ne livrent pas", car "tous les cas de réussite analysés montrent qu'une réduction significative de la dette n'a jamais été obtenue en augmentant les dépenses ou réduire les impôts. La seule stratégie réussie pour réduire la dette a été la stratégie orthodoxe, c'est-à-dire une amélioration de l'excédent primaire », c'est-à-dire la différence positive entre les recettes et les dépenses publiques nettes des intérêts sur la dette.
LES COÛTS SOCIAUX ET POLITIQUES
Oui, mais de combien ? La Banque d'Italie soutient que pour sécuriser le pays, il faudrait un excédent primaire de 3-4% du PIB, maintenu pendant de nombreuses années. Un niveau vraiment élevé : peut-être trop, sachant qu'en 2018 nous étions à 1,5 %. «Beaucoup pensent qu'un tel excédent n'est pas socialement et politiquement durable – poursuit Galli – C'est aussi l'avis d'économistes faisant autorité: en particulier, Eichengreen et Panizza ont étudié de nombreux épisodes de consolidation budgétaire, arrivant à la conclusion que des excédents tels que ceux requis de L'Italie n'est pas réaliste. Des conclusions sensiblement similaires sont atteintes par un travail du Fonds monétaire élaboré lors des discussions sur la nécessité de restructurer la dette publique de la Grèce envers les institutions européennes ».
DEUX PROPOSITIONS
Bref, une impasse ? Pas nécessairement. Pour Galli, la seule voie praticable passe par une mutualisation partielle des dettes au niveau européen. En particulier, l'économiste mentionne deux propositions. Celui signé par Marika Cioffi, de la Banque d'Italie, selon lequel « chaque pays transfère à un Fonds européen un flux de ressources proportionnel à son risque de crédit avec lequel le Fonds achète les titres du pays ». L'autre de Gabriele Giudice (Commission européenne), qui prévoit l'émission d'euro-obligations par "un émetteur européen commun qui accorderait les montants levés sur le marché aux Etats membres par le biais de prêts préférentiels".
Pour l'instant, aucune de ces propositions n'a atteint les tables de négociation. Et la raison, conclut Galli, est simple : "Manque de confiance mutuelle".
