Le réveil des introductions en bourse à l'été 2014 s'est dans certains cas avéré plutôt amer : en quelques jours, Sisal a renoncé, qui jusqu'au dernier moment espérait – en vain – que de nombreuses institutions embarqueraient ; la volte-face de Rottapharm qui, selon les rumeurs, n'aurait trouvé le consensus parmi les investisseurs qu'à des prix définitifs ; le demi-flop de Fincantieri qui a réduit le quota de vente à 350 millions d'euros contre 600 avec les institutionnels ne souscrivant que 10%. Les raisons? Le retournement des marchés ébranlé par les tensions géopolitiques et les craintes sur la croissance, les valorisations souvent élevées et l'augmentation de la sélectivité des investisseurs.
Depuis janvier, 12 introductions en bourse ont été réalisées en Italie pour une valeur de plus de 2,5 milliards de dollars contre 7 en 2013. Sur l'Aim, la liste empruntée à l'expérience réussie à Londres pour les PME, les sociétés cotées sont passées à 50 et depuis la début 2014, elle a levé environ 140 millions d'euros.
Les nouveaux dépôts se poursuivent pour l'instant : Fedrigoni tente à nouveau, la papeterie Fabriano qui en 2011 avait déjà abandonné une fois le projet d'inscription, a présenté ces derniers jours une demande d'admission sur le MTA à Borsa Italiana et la demande d'approbation du prospectus à Consob; Favini, entreprise spécialisée dans le packaging de luxe et les moules en éco-cuir, a déménagé début juillet et vise l'Etoile ; Ovs, la chaîne de vêtements du groupe Coin, a mandaté quatre banques avec pour objectif de débarquer à l'automne ; Le café Zanetti a confirmé l'introduction en bourse dans la seconde quinzaine d'octobre.
Le regain d'intérêt des investisseurs pour la périphérie de l'Europe rend la cotation milanaise plus attractive qu'il y a quelques mois. "L'Europe du Nord et l'Italie rejoignent les points chauds à Londres et en France alors que l'intérêt pour les introductions en bourse s'élargit", notait le géant du conseil EY dans son analyse publié. « Le Royaume-Uni et la France – lit le rapport – se confirment avec des niveaux d'activité élevés, mais nous assistons également à une croissance des autres bourses européennes : cela est démontré par les résultats obtenus en Italie et dans les pays scandinaves, qui se positionnent parmi les dix premiers ».
A tel point qu'il y a encore quelques semaines, entre les débuts déjà lancés et la vingtaine d'entreprises sur la rampe de lancement, il était à parier que les introductions en bourse auraient déclenché une dizaine de milliards d'investissements. Maintenant, cependant, les attentes ont été réduites et il y a plus de questions sur le nombre d'entreprises qui pourront réellement atteindre leur destination. Sur le marché, on se demande si les derniers flops peuvent être considérés comme un cas isolé, peut-être dû aux particularités du type d'offre, ou s'il s'agit d'un véritable renversement de sentiment favorisé par l'incertitude sur le front macroéconomique. En revanche, après l'euphorie, la phase de sélectivité se déclenche physiologiquement. Et les chiffres confortent ce scénario : les flux en provenance des US continuent d'exister mais ont nettement diminué, les investissements américains en actions européennes voyagent au rythme de 1 milliard par mois contre les 10 milliards enregistrés fin 2013.
COURSE MONDIALE AUX PRIX : +60% AU PREMIER SEMESTRE 2014
Dans le même temps, les fonds institutionnels étrangers disposent actuellement de plusieurs opportunités sur les différentes places boursières internationales. Le rapport d'EY a calculé qu'au premier semestre 2014 dans le monde, 588 entreprises ont choisi d'être cotées, soit une augmentation de 60 % par rapport à la même période l'an dernier. Au total, 117 milliards ont été levés, soit une augmentation de 67 % par rapport à la première partie de 2013 ; il s'agit de la valeur la plus élevée depuis 2007. Les transactions ont concerné plusieurs secteurs, la Santé a été la plus active au premier semestre avec 103 introductions en bourse, soit plus du double par rapport à la même période de l'année précédente. Dans le secteur de la technologie, les introductions en bourse ont doublé (78 introductions en bourse), tandis que l'énergie a levé la majorité des capitaux par le biais d'introductions en bourse au cours des six premiers mois de 2014 (17,6 milliards de dollars).
L'Europe affiche de meilleurs résultats que la moyenne mondiale : 162 introductions en bourse ont été réalisées, avec une croissance de 131 % par rapport à l'année précédente et une valeur totale de 44.5 milliards de dollars, en hausse de 351 % par rapport à la même période l'an dernier. Londres a enregistré les meilleures performances du continent avec un total de 71 introductions en bourse d'une valeur de 18,5 milliards de dollars, soit l'équivalent de 12 % du volume des transactions mondiales jusqu'à présent en 2014.
La course se poursuit sans relâche aux États-Unis : les bourses américaines ont enregistré plus de 70 introductions en bourse pour le troisième trimestre consécutif. Ensemble, le NYSE et le Nasdaq ont réalisé 162 introductions en bourse dépassant 35 milliards de dollars de capital au premier semestre 2014, dont sept introductions en bourse dépassant 56 milliard de dollars. Mais même ici, nous voyons des signes de plus grande prudence. Au deuxième trimestre, seuls 70% des introductions en bourse ont déposé un prix inclus ou supérieur à la valeur de placement initiale, contre XNUMX% au premier trimestre. "Cela reflète - dit EY une plus grande prudence des investisseurs que la tendance haussière actuelle du marché des actions sera soutenue".
Les bourses de la zone Asie-Pacifique sont celles qui ont enregistré le plus d'introductions en bourse par rapport aux autres régions au premier semestre 2014 avec 217 transactions (+64%) et une valeur de 33.7 milliards de dollars (+45%). Quatre des introductions en bourse les plus importantes de la période ont en effet été réalisées : trois introductions en bourse à la Bourse de Hong Kong et une à la Bourse de Tokyo. Cependant, l'activité a ralenti au cours du deuxième trimestre de 2014 par rapport à la même période l'an dernier. Dans tous les cas, les experts maintiennent des prévisions favorables à la lumière des plus de 100 entreprises chinoises qui devraient entrer en bourse et de la confiance des investisseurs sur plusieurs marchés, dont Hong Kong, le Japon et l'Australie.
LA PRESSION SUR LES PRIX AUGMENTE
"Le marché des introductions en bourse est très fort dans plusieurs régions et secteurs et tous les indicateurs montrent que cette tendance à la hausse est durable", a commenté Maria Pinelli, vice-présidente mondiale de la zone Strategic Growth Markets d'EY, avertissant toutefois que "les prix commencent à être sous pression". sur plusieurs marchés, ce qui suggère que les investisseurs sont prudents et peu disposés à investir dans des transactions surévaluées. Cela signifie qu'aujourd'hui plus que jamais, les entreprises qui arrivent sur le marché au bon moment et avec un historique de croissance adéquat, n'attirent l'intérêt des investisseurs que si leur prix est jugé adéquat ».
En Italie, cependant, la reprise des introductions en bourse après le gel record provoqué par la crise a cependant aussi refait surface l'appétit des vendeurs : les opérateurs ont indiqué une tendance générale ces derniers mois à pousser les valorisations au maximum. Il n'y a pas si longtemps, lorsque la plupart des entreprises, même les marques nobles, se mettaient sur le marché avec une remise allant jusqu'à 20% sur le prix théorique de l'entreprise.
Une tendance qu'il faut aussi mettre en relation avec la forte vague d'opérations mises en place par le capital-investissement et le capital-risque : bloqués plus longtemps que prévu dans les investissements en raison de la crise, les fonds veulent désormais profiter de la reprise du marché pour aller sortir et monétiser le maximum d'opérations.
Non pas qu'il s'agisse d'un phénomène exclusivement italien. Se référant à l'ensemble de la zone Emeia (c'est-à-dire l'Europe, le Moyen-Orient et l'Afrique), les experts d'EY soulignent que "les principaux moteurs des introductions en bourse sont le capital-investissement et le capital-risque qui visent à réaliser de la valeur avec la sortie de l'investissement". Entre janvier et juin 2014, les introductions en bourse de capital-investissement et de capital-risque ont représenté 25 % du total et 51 % du produit total, soit 51 transactions pour 23,9 milliards de dollars. En effet, aux États-Unis, les cotations des PE et VC ont représenté 64 % du total et 81 % des fonds levés, et ont donné lieu à 9 des 10 plus importantes introductions en bourse.
La pression devrait augmenter dans les mois à venir. "Avec un solide réseau d'entreprises prêtes à être cotées sur plusieurs marchés et secteurs géographiques, il n'y a pas de pénurie d'offre", a noté EY. "Cela augmentera la pression sur les prix car les investisseurs se méfieront des valorisations trop optimistes." . L'Italie reste une alternative de plus pour diversifier le portefeuille. Mais l'introduction en bourse doit être convaincante.
