Tel que rapporté par Atradius, les obligations d'entreprises des pays émergents ont augmenté rapidement et avec eux la dette des ménages, des sociétés non financières et des gouvernements (233 % du PIB en 2015 contre 212 % en 2008 avant le déclenchement de la crise financière). Toutefois, le ratio dette/PIB des économies de marché émergentes (EME) semble avoir augmenté à un rythme et en volume plus rapides que les économies avancées. Cette soudaine accumulation de dettes a soulagé inquiétudes quant à la solvabilité des entreprises locales dans un environnement de ralentissement du commerce mondial, de prix bas des matières premières, de rentabilité en baisse, de dépréciation de la monnaie et de normalisation des taux d'intérêt américains. Et même si actuellement aucune répartition systémique des risques n'est envisagéeComme la capacité d'absorption des entreprises est beaucoup plus forte que lors des précédentes périodes de turbulences sur les marchés mondiaux, les risques ont augmenté au niveau microéconomique, selon le secteur et le pays dans lequel les affaires sont réalisées.
Les entreprises des pays émergents, notamment dans les secteurs des mines, de l'énergie, de la construction et de l'immobilier, ont considérablement augmenté leur endettement dans la période de mise en œuvre maximale des politiques monétaires expansionnistes après la crise financière mondiale. La dette a dépassé 24 15 milliards de dollars (contre 2008 2015 milliards de dollars en XNUMX) au troisième trimestre XNUMX. Dans les EME, le ratio moyen de la dette au PIB est passé de 40 points de pourcentage à plus de 100 %, tandis que le ratio moyen s'élève à 86 % pour les économies avancées, suscitant les inquiétudes du FMI et de la BRI. En particulier, la majeure partie de cette augmentation est due aux développements en Chine (et à Hong Kong, dans le cadre de la Grande Chine): hors ces marchés, la hausse de la dette des entreprises est plus modeste, égale à 12% du PIB, soit environ 53%. Cependant, cela cache des différences importantes entre les pays. L'augmentation a été la plus prononcée en Turquie, au Brésil, en Russie et en MalaisieDe plus, au Brésil et en Russie, la récente augmentation du ratio de la dette au PIB reflète également une économie en contraction, augmentant encore le niveau de risque de crédit.
Dans ce contexte, les entreprises en Turquie semblent être les plus vulnérables, suivies du Brésil, de l'Indonésie et de l'Inde : le facteur le plus important est le risque de refinancement. Dans une moindre mesure, c'est également le cas des entreprises en Russie, en Afrique du Sud et au Mexique, partiellement atténué par les réserves officielles. Ces mêmes pays ont récemment connu une dépréciation importante de leur monnaie en mai 2013, lorsque les marchés ont soudainement commencé à se préparer à la fin de la période de politique monétaire ultra-accommodante aux États-Unis.
Généralement, le financement externe est la source de financement la moins sûre, car il expose l'emprunteur à des chocs externes et à des arrêts soudains des flux de capitaux. En outre, les prêts en devises sont plus risqués que les prêts en monnaie locale, car impliquent des risques de change, amplifiant les vulnérabilités d'un changement des anticipations du marché. À leur tour, les obligations sont particulièrement sensibles, car les titres sont négociables contrairement aux prêts bancaires. Et le financement à court terme est également plus risqué que le financement à long terme, car il accroît la vulnérabilité aux taux d'intérêt. Plus ils sont vulnérables, enfin, les entreprises à fort effet de levier (ratio dette/fonds propres), notamment ceux qui ont eu recours à des financements en devises et à des échéances plus courtes.
