Quelles sont les meilleures entreprises qui pourront tirer le meilleur parti de l'amélioration du contexte opérationnel italien dans les années à venir ? La photographie a été prise par l'agence de notation Standard & Poor's dans la mise à jour annuelle qui vient d'être publiée "Italy corporate credit outlook 2015-2016".
Au niveau des entreprises, la reprise concernera les des entreprises innovantes et tournées vers l'export qui sont compétitives au niveau international et les petites entreprises qui se restructurent et se consolident pour améliorer leur rentabilité. Dans le même temps, au cours des trois dernières années, l'écart entre les entreprises les plus rentables et les moins rentables s'est creusé tandis que les entreprises internationales visent de plus en plus les Italiens avec une valeur des transactions atteignant 22 milliards d'euros fin août, un montant déjà supérieur à pour l'ensemble de l'année 2014. Au niveau de la notation, S&P s'attend à ce que la qualité du crédit se stabilise et reste aux niveaux actuels pour le reste de 2015 et en 2016.
QUI RECOMMENCE. ET QUI MOINS
La production industrielle et la confiance des consommateurs et des entreprises se redressent poussé, explique S&P dans le rapport, par des facteurs externes à l'Italie, tels que des stimuli monétaires non conventionnels, la baisse des prix de confort et un euro plus faible. « Ils ont également été aidés – ajoute S&P – par les réformes favorables aux entreprises du gouvernement du Premier ministre Matteo Renzi. Mais il reste à voir si ce stimulus sera suffisant pour soutenir un retour à une croissance significative du secteur italien de la carrosserie ».
Les experts croient que la reprise sera assez polarisée, les entreprises les plus innovantes et tournées vers l'export seront favorisées, et qui ne pourront que partiellement aider les entreprises dont la rentabilité « s'est détériorée au point de rendre les niveaux de levier financier insoutenables, et pour qui la seule solution est la restructuration ".
Pour peser sur les entreprises orientées vers le marché intérieur, outre la dynamique anémique de la demande intérieure, également la situation de surcapacité dans laquelle se trouvent certaines d'entre elles, surtout dans l'industrie lourde. Les secteurs de la consommation et de l'industrie légère sont donc mieux placés pour bénéficier d'une certaine reprise de la consommation.
INVESTISSEMENTS DANS LA REPRISE
S&P s'attend à ce qu'entre 2015 et 2016, jeL'investissement corporel commence à se redresser après plusieurs années de baisse, soutenue par une amélioration de l'accès au crédit. "Ce sera une question de variations modestes mais voir déjà un signe positif après des années est encourageant", a déclaré Renato Panichi Senior Director Corporate de S&P lors de l'Italie Corporate Event 2015 organisé par la société de notation à Milan. Depuis 2008, l'investissement des entreprises a diminué d'un tiers, passant de 9 % à 11 % du PIB, principalement en raison de la faible confiance des entreprises, de la baisse de la demande et de la crise du crédit. "Des contraintes qui s'effondrent progressivement - souligne dans son rapport S&P - l'augmentation de la confiance des entreprises, l'amélioration de la disponibilité et du coût des prêts bancaires, la demande croissante de crédit des entreprises se traduiront probablement par une expansion modérée de l'investissement corporel dans 2015-2016 ». Selon les économistes de l'agence de course, l'expansion concernera principalement les secteurs de l'industrie, des télécoms et de l'automobile, puisque l'utilisation des capacités de production se redresse progressivement.
UNE VUE POLARISÉE
S&P note qu'entre 2012 et 2014 il y a eu une polarisation croissante des niveaux de rentabilité des entreprises italiennes. Dans l'étude de l'agence de notation, la différence de marges Ebit entre le meilleur et le pire décile de l'échantillon a augmenté d'environ 600 points de base entre 2012 et 2014, et cela s'explique en grande partie par la détérioration de la rentabilité dans le décile inférieur. « Cela – écrivent les experts – confirme l'idée que la reprise actuelle sera polarisée au sein de chaque segment d'activité. Il est peu probable que la reprise profite aux entreprises dont la rentabilité s'est dégradée au point que leur levier financier atteint des niveaux insoutenables, pour lesquels la seule solution est la restructuration ». En particulier, le levier financier des entreprises italiennes, mesuré en termes de ratio dette/EBITDA, a sensiblement augmenté au cours des deux dernières années avec un pic de 3,7 en 2014 (3,5 en 2009), supérieur à la moyenne européenne (3 fois ), précisément en raison de la réduction de la rentabilité plutôt que de l'augmentation de la dette.
M&A, L'ENTREPRISE ITALIENNE EN VUE
"Les entreprises italiennes sont courtisées", écrivent les analystes de S&P notant qu'au premier semestre 2015 les acquisitions et les acheteurs étrangers ont explosé. Fin août, les transactions avaient déjà atteint 22 milliards d'euros, déjà bien au-dessus des 14,2 milliards de la même période un an plus tôt. Toutes avec des transactions de grande envergure : de ChemChina sur Pirelli à Dufry sur Wdf. « Beaucoup attribuent l'intérêt soudain pour les réformes économiques et institutionnelles du Premier ministre Matteo Renzi. De plus, après trois ans de décroissance, les conditions économiques se stabilisent », écrivent les analystes, précisant toutefois qu'il s'agit d'un phénomène qui avait déjà commencé à se manifester depuis 2010, également en rapport avec le besoin de changement générationnel de nombreuses entreprises du aux familles. Un exemple est le cas d'Italcementi qui a été vendu à HeidelbergCement, ou le transfert d'Indesit à Whirlpool.
En vogue c'est avant tout le secteur de la consommation discrétionnaire qui dominait, avec six transactions, le marché italien des fusions-acquisitions en termes de volumes. Les secteurs les plus prisés sont l'habillement, le textile et le luxe, les composants automobiles, l'hôtellerie, la restauration et le divertissement mais aussi le commerce de détail et les médias.
