Au niveau macroéconomique notre pays connaît un ralentissement: au deuxième trimestre 2016, la croissance marque le pas (+0,0% t/t), l'indice PMI du secteur manufacturier et la confiance des consommateurs s'effondrent et, comme publié la note mensuelle d'Istat, la phase de faiblesse dans laquelle nous sommes entrés ne semble pas "passagère".
Aussi la croissance dans la zone euro a stagné, mais la contribution allemande a permis de limiter les dégâts et les premières données du mois d'août suggèrent que le troisième trimestre sera dans la lignée du second : selon notre indicateur synthétique du PIB, la zone euro devrait croître de 0,4 % en rythme trimestriel et de 1,1 % en rythme trimestriel. une base annuelle.
La situation aux États-Unis est différente, où la croissance économique est déjà une réalité. Malgré des données moins bonnes que prévu, la FED d'Atlanta estime une augmentation annualisée du PIB de 3,5 % pour le troisième trimestre.
Jusqu'à maintenant les économistes ont largement surestimé le risque du Brexit et les données britanniques s'avèrent meilleures que prévu. Dans cette phase d'accalmie, même les banques rattrapent leur retard, après que les stress tests de juillet ont mis en évidence un système bancaire européen en bonne santé, à l'exception de Monte dei Paschi di Siena. Après avoir commencé la résolution des problèmes liés à la solvabilité des institutions bancaires italiennes, le nouveau défi se trouve désormais dans le cœur de métier des entreprises, à savoir comment créer une rentabilité durable dans le temps. D'où l'avertissement du ministre de l'Economie, Pier Carlo Padoan, qui a appelé le mois dernier à une "restructuration profonde" suite aux données sur les bénéfices de nos banques, pratiquement divisés par deux si on les considère globalement.
Au cours du dernier mois il n'y a pas eu de changements majeurs en termes de notes: sont restés sensiblement en ligne avec ceux du mois précédent, si bien que nous restons modérément positifs sur les bourses américaines et japonaises. En Europe, les valorisations du marché britannique se sont améliorées, tandis que les pays émergents, se confirmant comme la meilleure classe d'actifs de l'année, sont restés stables.
A niveau d'obligation, le meilleur profil rendement/risque se trouve aux États-Unis (obligations d'entreprises et d'État) et dans les pays émergents ; des rendements plutôt nuls (ou négatifs) pour le marché européen, dominé par la politique accommodante de la BCE.
Les prochains « market movers » auxquels les marchés auront à faire face ont une caractéristique bien particulière : politique. Cette source de risque, parfois sous-estimée, jouera un rôle primordial dans les mois à venir en Europe, où citoyens autrichiens, hongrois et italiens (la variable politique la plus critique) sont appelés à voter, tandis que en Espagne le gouvernement de Rajoy il n'a pas gagné la confiance du gouvernement et la possibilité de devoir retourner aux urnes pour la troisième fois en un an se concrétise de plus en plus. Mais les protagonistes incontestés sont les Elections américaines: le 8 novembre, la direction politique (et économique) de l'un des pays les plus influents du monde sera décidée.
A noter également les mouvements de les banques centrales: la dernière réunion de la BCE n'a pas vu d'évolution du Qe en cours, laissant toutefois une marge d'action au cas où la reprise ne s'accélérerait pas. Du côté des USA, après la réunion peu concluante de Jackson Hole, la FED de Janet Yellen se réunira à nouveau mercredi 21, même si, à l'approche des élections présidentielles, il est plus probable qu'aucune hausse des taux n'arrive avant la réunion de décembre.
