La famille Btp s'agrandit. Ce matin, il a fait ses débuts sur les BTP de courte durée, baptisé dans la langue de Shakespeare pour attirer immédiatement l'attention des opérateurs internationaux. L'obligation, venant à échéance le 29 novembre 2022 et offerte pour 4 milliards d'euros (tout alloué) a enregistré un rendement de -0,39%, en baisse sur les -0,308% du placement de février de la CTZ le 28 septembre 2022.
C'est comme ça que ça ressort tout de suite la principale nouveauté du titre: durée. le Btp Court Terme, peut avoir une maturité entre 18 et 30 mois, plus souple que le ancien Ctz, suspendu à partir de la vente aux enchères d'aujourd'hui. Désormais, les BTP "courts", ainsi que leurs réouvertures, seront toujours proposés en même temps que les BTPEI le premier jour du cycle d'enchères de fin de mois. La principale raison de ce changement réside dans l'objectif de diversifier le public des investisseurs sur la partie courte de la courbe, en impliquant des opérateurs étrangers.
La seconde nouveauté, en effet, est la présence d'un coupon (initialement égal à zéro) comme c'est déjà le cas avec les autres BTP, selon une ligne déjà connue des investisseurs internationaux - dans le but d'une plus grande flexibilité et de moindres coûts par rapport au Ctz, instrument essentiellement réservé aux clients italiens qui partent ainsi à la retraite après presque trente ans d'approvisionnement, suivant ainsi le sort d'autres produits cuits autrefois par le laboratoire du Trésor. Avant le Ctz, en effet, d'autres obligations ont subi le même sort, souvent après une période de présence pas particulièrement longue dans le livret d'offre du Trésor italien : les Cts (Certificats de Trésorerie à décote), les Ctos (Certificats de Trésorerie avec Option) , ou le Ctr (Certificats Royaux de Trésorerie).
Par rapport à leurs ancêtres, les Ctz qui ont vu le jour dans les années 15 ont eu une vie plus longue et plus heureuse. A l'origine, en effet, la Ctz répondait au besoin d'inciter le public à investir dans des maturités plus longues que les Bots qui dans les années 20, lorsque les rendements oscillaient entre XNUMX et XNUMX%, n'avaient pratiquement pas d'alternative sous la pression d'une inflation galopante. Bref, c'est à ce moment-là que se forme le peuple Bot, l'armée domestique de l'épargne qui sauve la République de la faillite. Mais lorsque l'inflation et les taux ont commencé à baisser, le problème s'est posé de convaincre les épargnants, attachés à leurs habitudes et leurs peurs enracinées, d'allonger les maturités des investissements par rapport aux Bots, des titres à très court terme. Le Trésor a alors commencé à proposer des expériences pour tenter de les attirer vers des maturités plus longues, dans le but d'allonger la maturité d'une dette extrêmement faible.
Parmi les diverses expériences, le Ctz a probablement été le plus réussi. D'abord parce que le mécanisme était bien connu des épargnants. UN certificat zéro coupon c'est un titre à prix réduit, c'est-à-dire un Bot. Pour l'épargnant, il s'agissait de franchir un premier petit pas, à savoir passer de l'investissement de 12 mois en BOT à l'investissement de XNUMX ans en CTZ. L'expérience fut plutôt réussie, ce qui convainquit le Trésor de conserver longtemps le Ctz parmi les instruments proposés. Mais depuis quelque temps, le titre souffre des maux du temps peu d'intérêt des investisseurs étrangers ce qui a entraîné des coûts plus élevés pour l'émetteur et une faible liquidité de l'instrument. C'est ainsi qu'est né le Btp court terme, qui n'est rien d'autre qu'un Btp, instrument à taux fixe avec un coupon semestriel, comme ses frères qui ont une durée plus longue. Sa particularité réside dans le fait que le Trésor n'a pas annoncé, comme dans d'autres cas, une échéance fixe, mais sa propre la durée est comprise entre 18 et 30 mois, avec une décision qui sera prise de temps à autre par l'émetteur.
Pourquoi la nouveauté ? La raison réside dans avantage garanti par la flexibilité d'orienter les échéances des titres sur les dates offrant un degré de concentration moindre. La concentration des échéances va de pair avec le risque de refinancement. Plus la concentration est élevée, plus le risque d'impact significatif sur les coûts est élevé en cas de conditions de marché difficiles. Le Btp court terme représentera donc une arme de plus pour le Trésor ainsi que des échanges et la possibilité de racheter les titres sur le secondaire. Plus ce titre comble un déficit d'offre par rapport à la France et l'Allemagne qui ont des obligations à deux ans, tandis que le BTP à plus court terme était celui à trois ans. Ajouter une proposition autour de deux ans permet d'obtenir des liquidités indirectes supplémentaires de la part de tous ceux qui prennent des positions sur des obligations d'État de différents pays sur cette maturité. De même, le Btp court terme bénéficiera, en termes de liquidité, de la présence de un avenir sur le BTP court terme cotées sur le marché Eurex, au profit des investisseurs professionnels. Et bien sûr, l'émetteur.
