Le Brésil aborde les élections législatives et présidentielle d'octobre prochain dans un climat de grande incertitude. Selon les analystes, il est très difficile de prévoir les résultats possibles de la consultation, alors que la probabilité est forte que les prochaines élections confirment l'extrême fragmentation du cadre politique. Les données économiques les plus récentes communiquées par Département d'études et de recherche d'Intesa Sanpaolo indica une tendance du PIB qui, après être redevenu positif au deuxième trimestre 2017 (+0,4%), a poursuivi son accélération au second semestre, conduisant à une croissance globale de 1 %, après une baisse de 3,6 % en 2016.
Dans ce contexte, l'enquête périodique de la Banque centrale voit le PIB brésilien augmenter de 2,7 % en 2018 et de 3 % l'année prochaine : également le FMI dans Perspectives de l'économie mondiale de janvier a révisé à la hausse sa prévision de croissance (à 1,9 % en 2018 et 2,1 % en 2019). Mais, si l'on considère les pays du groupe BRICS, à moyen terme le Brésil devrait rester dans le sous-groupe, qui comprend également l'Afrique du Sud et la Russie, des marchés à faible croissance, partageant certaines faiblesses communes telles qu'une dépendance excessive aux matières premières , la lenteur avec laquelle les réformes avancent et les facteurs politiques internes et externes qui pèsent sur la propension à investir.
En 2017, le taux tendanciel d'inflation a encore ralenti, passant sous la borne inférieure de la fourchette cible (4,5 % +/- 1,5 %) et clôturant l'année à 2,9 %. Inflation devrait s'accélérer en 2018, jusqu'à environ valeur centrale (4,5%) de la fourchette cible. Dans le même temps, la baisse des taux d'intérêt a dépassé les attentes : le taux de référence Selic est passé de 13,75 % en décembre 2016 à 8,25 % en septembre 2017, avant de clôturer l'année à 7 % suite aux baisses du taux Banque centrale. Les prévisions prévoient une seule baisse modeste (25 points de base, avec un taux directeur à 6,75 % fin 2018), tandis que les analystes s'attendent à l'année prochaine au début d'un cycle haussier avec le taux Selic indiqué à 8 % fin 2019. .
Si au cours des neuf premiers mois de 2017, le réal brésilien s'est apprécié d'environ 2 % par rapport au dollar (3,16 BRL pour 1 USD), au cours du dernier trimestre, il a néanmoins affiché une certaine volatilité principalement déterminée par l'évolution des attentes concernant la capacité du gouvernement à porter réformes. Mais, bien que les différents modèles d'évaluation du taux de change n'offrent pas une réponse univoque, le FMI dans le rapport Art IV de juillet dernier indiquait un taux de change sensiblement conforme aux fondamentaux. Fin 2017 le réal brésilien n'a pas profité de la faiblesse du dollar américain, enregistrant une dépréciation de 2% (à 3,31 BRL pour 1 USD): principalement des facteurs de nature politique ont pesé sur la devise. L'enquête périodique de la Banque centrale indique le taux de change BRL/USD à 3,30 fin 2018.
La dette publique, après avoir connu une stabilité substantielle au cours de la période 2010-14, restant à environ 62 % du PIB, a considérablement augmenté au cours des deux dernières années, atteignant 78,3 % en 2016. Selon des estimations préliminaires, en 2017, la dette publique le déficit primaire était égal à 1,9 % du PIB, inférieur à l'objectif initial de 2,4 % : la récente phase de récession de l'économie a entraîné une augmentation de la dette publique, qui a atteint plus de 80% du PIB en 2017. Avec la nécessité conséquente d'interventions structurelles pour contrôler les dépenses. En outre, également au cours de l'année dernière, la balance courante de la Balance des Paiements a enregistré un déficit de 9,8 milliards de dollars (0,5% du PIB) contre 23,5 milliards (1,3 % du PIB) en 2016. La Banque centrale prévoit qu'en 2018 le déficit courant remontera à 18,4 milliards (0,8% du PIB). Le chiffre des réserves de 2017 se compare à un besoin de financement extérieur estimé à un peu plus de 173 milliards en 2018 (ratio de couverture des réserves à 2,1). Fin 2017, le Brésil avait une position financière nette de 692 milliards, soit 33 % du PIB nominal en dollars estimé en 2017 : parmi ceux-ci, plus de 50 % du total des passifs étaient dus aux IDE.
La détérioration du cadre politico-institutionnel, qui rend difficile la mise en œuvre des réformes nécessaires pour soutenir la croissance potentielle (actuellement autour de 2%) et pour stabiliser les finances publiques, et l'augmentation de la dette publique en pourcentage du PIB ont conduit à baisses répétées de la note de la dette souveraine en monnaie brésilienne, désormais considéré comme un investissement spéculatif par les trois principales agences. Concrètement, en janvier 2018, S&P a de nouveau abaissé sa note (de BB/N à BB-/S) exprimant des doutes sur la capacité du gouvernement à faire approuver la réforme des retraites ; Fitch et Moody's attribuent respectivement une note de BB et Ba2, toutes deux assorties d'une perspective négative. Plusieurs facteurs limitent la croissance potentielle, notamment un marché du travail très rigide et protégé, une fiscalité lourde et lourde, la présence extensive et inefficace du secteur public notamment dans les services et les pénuries d'infrastructures. Ainsi, un Congrès caractérisé par une grande fragmentation, par des tensions créées par des enquêtes impliquant des politiciens et par l'échéance électorale d'octobre prochain faire de nouveaux pas en avant sur la voie des réformes semble extrêmement improbable aux yeux des analystes. Du moins pour cette année.
