L'économie mondiale connaît une croissance forte et synchronisée. Les banques centrales restent expansionnistes. L'inflation n'est pas un souci. Les bénéfices augmentent. Beaucoup commencent à penser que nous sommes effectivement entrés dans une nouvelle ère de croissance sans inflation et ne trouvent pas de raison pour que la reprise boursière s'arrête. C'est vraiment comme ça ? Essayons de passer en revue les facteurs de risque. Certains sont tout neufs.
Arabie saoudite. La chute du pétrole et l'idée que les énergies fossiles sont en déclin stratégique ont commencé à corroder les fondations d'un pays qui n'apparaissait solide que parce qu'il était immobile. L'affaiblissement structurel intervient alors au pire moment, dans une phase où l'Iran resserre le siège au sud avec le Yémen, à l'est avec le Qatar et au nord avec un Irak pro-iranien et un Kurdistan affaibli, avec une Syrie alaouite qu'il se remet sur pied et avec un Liban qui glisse chaque jour davantage entre les mains des chiites du Hezbollah.
L'élite saoudienne s'accroche aux États-Unis et à Israël, mais dans le processus se divise parce qu'elle trouve une Amérique divisée. Le jeune prince Mohammad bin Salman est arrivé au pouvoir avec le soutien de Trump avec un coup d'État qui a marginalisé son cousin Obama et s'en prend maintenant au très riche et anti-Trumpien Al-Waleed. George Friedman, stratège géopolitique doté d'une grande profondeur de pensée, n'exclut pas la possibilité d'une guerre civile ou d'un nouveau coup d'État. Le tout avec l'Iran aux portes qui, pour mieux se faire entendre, envoie un missile sur la capitale Riyad. L'Iran a de grands amis en Russie, en Europe et parmi les démocrates américains et est en bonne forme économique grâce à l'accord sur le nucléaire qui a mis fin aux sanctions.
Le pétrole a récemment réagi aux crises de production en Libye et au Nigeria par quelques gains en dollars. Une crise en Arabie entraînerait des augmentations beaucoup plus importantes et il faudrait encore des semaines aux producteurs américains pour tenter de compenser toute baisse de la production saoudienne.
Corée. L'heure est à la diplomatie, mais ne vous faites pas d'illusions. Il y a eu de la diplomatie pendant deux décennies sur le nucléaire coréen, et entre-temps, les armes nucléaires deviennent de plus en plus dangereuses.
Amérique. La victoire démocrate en Virginie et dans le New Jersey change complètement le tableau politique et ouvre la voie à une reconquête du Congrès en douze mois et de la Maison Blanche en 2020. Parmi les démocrates, Joe Biden se démarque, le plus capable de parler aux industriels. États qui sont devenus Trump et, à gauche, Sanders et Warren. Les clintoniens, qui contrôlaient le parti même dans les années Obama en modérant sa dérive vers la gauche, sont dans une ornière. Les radicaux, marginalisés avec des ruses par Clinton l'an dernier, seront cette fois très attentifs à contrôler la machine électorale. Sanders et Warren signifient une reréglementation agressive, de lourdes taxes, des faillites bancaires, la lutte contre les produits pharmaceutiques et le pétrole, et des politiques anti-entreprises de toutes sortes.
Réforme fiscale. Après l'échec de la réforme de la santé, c'est la dernière chance pour les républicains d'éviter un retour dans l'opposition, mais cela ne facilite pas forcément le chemin. D'un côté il y a en effet l'instinct de survie du groupe qui exigerait qu'un accord soit trouvé, de l'autre il y a l'instinct individuel qui demande de se conformer aux humeurs de son électorat, différentes dans chaque circonscription. Ensuite, il y a une partie du parti qui déteste Trump au point de préférer une défaite historique à une reconfirmation de Trump.
En tout cas, la défaite en Virginie et au New Jersey rappelle que les gens ne votent pas pour les entreprises et que cette réforme est entièrement biaisée en faveur des entreprises et fait très peu pour le peuple. Il est donc possible que l'allégement de l'impôt sur les sociétés, déjà intégré par les marchés dans de nombreux calculs sur les résultats 2018, soit moindre que prévu ou ne soit introduit que progressivement au cours des prochaines années, ou qu'il soit temporaire et limité aux prochaines années. dix ans.
Chine. Comme toujours, tout était parfait et étincelant jusqu'au Congrès, mais dès le lendemain de sa clôture, on a assisté à une succession rapide de hausses de taux, de ralentissement de la croissance et d'avertissements sur le niveau élevé de la Bourse. Heureusement, jusqu'à présent, rien de particulièrement grave, mais une perte de vitesse quand même.
Positionnement. À première vue, ce n'est pas un problème, car le pourcentage d'équité dans les portefeuilles n'est pas particulièrement élevé. Mais en y regardant de plus près, on constate que la partie obligataire a, ces dernières années, vu la croissance de la partie corporate, souvent pas d'excellente qualité. Une baisse du marché boursier serait bonne pour les gouvernements à faible risque, mais elle serait mauvaise pour les entreprises. Les portefeuilles, à ce stade, seraient exposés presque à tous les niveaux. Considérez également l'explosion des ETF, souvent achetés par un public averse au risque et moins disposé à tolérer la volatilité. La conjonction de ces facteurs pourrait générer à tout moment le désir d'alléger et accentuerait la volatilité.
Perturbation. Bob Lutz, qui a passé sa vie dans les voitures, a écrit que les voitures dans vingt ans seront comme les chevaux, qui étaient autrefois partout et ne sont plus que dans les domaines des riches qui aiment rouler dans la verdure. C'est un enjeu structurel, dira-t-on, mais que le secteur s'apprête à dépenser beaucoup d'argent pour un électrique qui sera moins rentable commencera déjà à se voir dans les prochains rapports trimestriels. Et l'industrie automobile n'est certainement pas le seul secteur qui est sur le point d'entrer dans la tourmente. On ne pense qu'à l'énergie, la pharmacie, la distribution et la finance.
Nous nous arrêtons là, en nous rappelant que parfois vous n'avez pas besoin d'un déclencheur pour lancer un correctif. En fait, de temps en temps, il arrive que le marché entre en auto-combustion et trouve ensuite les justifications de la descente en cours de route. Nous ne voulons pas appeler cela un marché baissier. On se borne à penser que pour une correction, le moment venu, la dérivée seconde suffira, c'est-à-dire un affaiblissement du flux de surprises positives, sans avoir besoin de surprises négatives. Sans atteindre le niveau de la Bundeswehr, qui se prépare à des scénarios de dissolution de l'Europe et de l'alliance atlantique, les investisseurs feraient bien de soumettre leurs portefeuilles à une forme de stress test, après quoi ils pourront continuer à profiter de ce que le marché haussier voudra encore concéder.
