Cette note est généralement rédigée le jeudi matin. La clôture de Standard and Poor's la veille au soir est donc le point de référence pour la plupart des réflexions qu'il cherche à développer. Eh bien, il y a quatre mercredis, l'indice a clôturé à 2433. Il y a trois mercredis, il a clôturé à 2437. Il y a deux mercredis, il a clôturé à 2435. Il y a un mercredi, il a clôturé à 2440. La nuit dernière, il a clôturé à 2433. qui peut également s'adresser aux hypertendus et aux patients cardiaques. . Les émotions qu'il procure sont comparables à celles d'un bingo de Noël, où l'on joue plus pour être ensemble que pour gagner.
Trois questions. Parce que c'est comme ça ? Combien de temps peut-il durer ? Que pouvez-vous faire pour ramener quelque chose à la maison ?
Les marchés plats sont généralement causés par l'absence de nouvelles importantes, éventuellement combinées à un positionnement neutre des portefeuilles. L'importance des nouvelles peut être objective, mais c'est l'importance perçue qui compte. Le lancement d'un missile par Kim en janvier 2016 ouvre la voie à une correction brutale et insidieuse, qui reprend ensuite le pétrole, la faible croissance, la Chine, etc. Kim qui lance un missile beaucoup plus gros et plus dangereux en juillet 2017 rencontre un bâillement, du moins jusqu'à présent, même en Corée du Sud.
En termes simples, les bourses ont deux facteurs à prendre en compte, les bénéfices attendus et le taux auquel les actualiser. L'année 2017 a débuté avec une prévision de fortes hausses des taux américains accompagnées toutefois de hausses encore plus marquées des profits. Les sacs ont ensuite remonté. Ensuite, nous nous sommes convaincus que la crainte des taux d'intérêt était exagérée et cela a plus que compensé les estimations de bénéfices, qui entre-temps étaient devenues moins roses en raison de l'affaiblissement des réformes de Trump. Le marché boursier a donc poursuivi sa hausse, bien qu'à un rythme plus lent. Enfin, depuis un mois, on note un resserrement des taux dans de nombreuses banques centrales, mais les marchés sont restés stationnaires parce qu'ils pensaient que ce resserrement se ferait plus dans le ton que dans les actes et parce que les estimations de bénéfices sont à nouveau revenues à sortir. D'où des marchés plats, en parfait équilibre.
On parlait de profits et de taux, mais en réalité, depuis quelques années, un troisième élément, la liquidité, a surdéterminé le cycle long des marchés. Si l'on utilise la taille du bilan des principales banques centrales comme indicateur de liquidité, on constate une croissance assez constante qui part de 4 2009 milliards en 15.4 et atteint 2018 aujourd'hui, avec une accélération au cours des cinq premiers mois de cette année qui , par coïncidence, coïncide avec la forte hausse boursière de la même période. D'ici fin 2020, la taille globale des bilans des banques centrales continuera de croître, mais de plus en plus lentement, puis commencera à décroître lentement jusqu'à retrouver sa taille actuelle fin XNUMX.
Si la tendance du marché à court terme sera décidée par les résultats trimestriels qui commenceront à sortir dans les prochains jours, à moyen terme, en regardant la liquidité, on peut affirmer que nous sommes entrés dans la première phase d'un très arrondi sommet laïque. Autrement dit, le gros de la hausse est derrière nous et c'est une phase latérale qui s'annonce, d'abord modérément positive puis, plus loin, modérément négative. Décider à quel point l'inflation sera mauvaise.
La perte de vitesse des marchés, en ce moment également souhaitée par les banques centrales, a conduit beaucoup (et beaucoup d'autres mèneront à l'avenir) à rechercher des moyens faciles (en plus de celui difficile et exigeant de la sélection de titres) pour continuer revenus. Nous les listons par ordre croissant de dangerosité.
Le premier est celui des rotations. Plus l'index est calme, plus les rotations sont violentes car tout le monde essaie de les chevaucher. Cette année tous les secteurs, tour à tour, ont eu leur quart d'heure de gloire et leur quart d'heure de noirceur et maintenant, pour certains (comme l'énergie et les banques), le second tour commence peut-être. Jouer des rotations est une pratique parfaitement régulière et orthodoxe, mais en plus des compétences analytiques nécessaires pour comprendre ce qui est cher et ce qui est relativement bon marché, vous avez besoin d'un sens aigu du rythme, ou du market timing. Il est facile d'arriver en retard et il est encore plus facile de ne pas sortir à l'heure.
Le second est le jeu de la volatilité. Il y a deux façons ici. La première consiste à vendre des options d'achat et de vente (avec ou sans l'action sous-jacente), la seconde à vendre le Vix. La première voie a de nobles enthousiastes, comme Buffett, qui accompagne la hausse depuis des années en vendant systématiquement des puts sur l'indice. Cependant, quiconque veut faire comme Buffett doit être prêt à acheter si l'option de vente est exercée et, surtout, doit avoir l'argent pour le faire.
La vente à découvert d'options devient progressivement moins rentable en période de stagnation des marchés. Pour compenser cela, beaucoup vendent un plus grand nombre d'options. Imprudemment, car non seulement on peut se faire beaucoup de mal, mais aussi aux autres. En fait, même une petite surprise suffit à faire bouger le prix soudainement, à exercer des options de vente et à forcer les utilisateurs, s'ils n'ont pas la liquidité de Buffett, à vendre frénétiquement, amplifiant la baisse et provoquant de grands et petits krachs.
Quant à la vente de l'indice Vix (qui correspond au pari que la volatilité sera encore plus faible dans le futur qu'elle ne l'est aujourd'hui), la plus grande prudence est de mise. Ces dernières années, beaucoup ont fait fortune, mais désormais les risques augmentent. La volatilité est fortement inversement corrélée à la liquidité et la croissance de la liquidité, on l'a vu, a ses mois comptés.
Une autre voie empruntée en cette période par les plus audacieux est celle des crypto-monnaies. Des fortunes ont été faites et perdues ici aussi. L'attrait des crypto-monnaies a au moins trois composants. Le premier est monétaire. Contrairement aux monnaies traditionnelles, qui peuvent être imprimées à volonté, et même à l'or, qui peut toujours être extrait, les crypto-monnaies ont un nombre prédéfini d'unités et apparaissent donc comme de l'argent réel. La seconde est la technologie blockchain, qui rend les transactions sécurisées et certaines. Le troisième est l'anonymat.
Il y a quand même de gros problèmes. Les crypto-monnaies sont un moyen de paiement, comme PayPal, mais elles ne sont pas une réserve de valeur sauf pour ceux qui y croient. On dira que cela est également vrai pour les billets que nous avons dans nos poches, mais ceux-ci, à tout le moins, nous pouvons toujours les retourner à l'émetteur lorsque nous lui payons des impôts. Les bitcoins apparaissent donc comme de l'argent sérieux en raison de leur nombre fini mais n'ont aucune valeur intrinsèque et ne peuvent être échangés auprès de l'émetteur.
Quant à la technologie, la blockchain est sécurisée, mais jusqu'à présent, c'est le monde des intermédiaires, fréquemment attaqué par des hackers, qui n'était pas du tout sécurisé. Toujours au niveau des risques opérationnels, si vous spéculez sur les crypto-monnaies avec des contrats sur différence, vous vous exposez à des flash crashs et des stop loss appliqués automatiquement par les intermédiaires.
Quant à l'anonymat, il y a peut-être une explication pour laquelle les législateurs désireux de réglementer jusqu'à la forme des concombres sont restés passifs face à un phénomène comme les crypto-monnaies. L'explication est que les banques centrales les considèrent comme une expérience intéressante en vue d'une éventuelle future abolition complète du cash. Si une récession similaire à celle de 2008 devait se reproduire, cette fois les taux seraient poussés à des niveaux fortement négatifs. Pour éviter une course aux billets, il faudrait donc pouvoir les supprimer et disposer d'une solution de remplacement prête, comme un crypto-dollar ou un crypto-euro, cette fois-ci naturellement non anonyme.
Les crypto-monnaies, grâce à leur anonymat, ont une demande potentielle très importante qui soutiendra leur prix et pourra même le multiplier. Mais il viendra un jour où tout cela sera soudainement interdit ou où la transparence sera introduite sur la propriété et les transactions.
L'or ancien et très ancien, bien que délaissé aujourd'hui par le public et par les gestionnaires, offre bien plus de garanties en termes de sécurité de fonctionnement. Nous avons toujours dit que l'or avait sa fonction dans les portefeuilles mais qu'il ne devait être acheté qu'en cas de faiblesse. La perspective de politiques monétaires de moins en moins expansionnistes pèse déjà sur ses prix, mais il ne faut pas oublier que l'or est souvent inversement corrélé aux bourses.
