Premièrement les Silicon Valley Bank, puis le Banque Signature. Après 48 heures de turbulences, la tempête sur les marchés semble s'être calmée, les investisseurs se tournant désormais vers le les banques centrales en espérant que ce qui s'est passé conduira les faucons vers des conseils plus doux. Mais d'où vient la crise que traversent certaines banques américaines ? "Il y a erreurs bancaires, qui ont investi dans des instruments à long terme qui ont perdu de la valeur avec la hausse des taux d'intérêt ». et il y a un manque évident de surveillance par les régulateurs. ", explique Alessandro Fugnoli dans le dernier opus de son podcast "Au 4ème étage".
Cependant, selon le stratège de Kairos, les erreurs évoquées jusqu'ici ne sont pas les seules. A la liste, il faut ajouter la "fuite des déposants des rendements proches de zéro offerts par les banques vers les rendements beaucoup plus attractifs offerts par les Treasuries à court terme". Une émigration qui jusqu'à présent n'a pas inquiété les banques, mais qui, si elle prend de l'ampleur, pourrait contraindre les établissements concernés à liquider leurs titres à perte, érodant leur capital.
Jusqu'à présent, souligne Fugoli, la réponse de la Réserve fédérale et du Trésor américain à une crise qui a secoué les poignets de nombreux investisseurs, faisant resurgir le fantôme de Lehman Brothers, a été très rapide : les banques se sont vu proposer des prêts à des conditions extrêmement généreuses et a renfloué les déposants des banques défaillantes. « Cette réponse est destinée à restaurer la confiance et à freiner la fuite des déposants. Ce sera probablement efficace. Cependant, deux problèmes resteront ouverts », commente l'économiste.
Les deux problèmes de la crise bancaire américaine
Le premier problème, selon Fugoli, concerne le fait que seuls les dépôts jusqu'à 250 XNUMX dollars sont jusqu'à présent garantis. La seconde est que le écart entre les rendements des dépôts et ceux des obligations d'État devra rétrécir. Sinon, les banques se retrouveront tôt ou tard dans une crise de liquidité. A partir de là, un autre problème pourrait surgir : « augmenter le rendement des dépôts va cependant réduire les marges des banques, déjà affectées par la courbe des taux inversée », prévient-il.
L'écart entre les obligations et les actions se resserre
A ce jour, jele cycle des hausses de taux il a beaucoup plus touché les obligations que les actions, créant "une surévaluation évidente des actions par rapport aux obligations", souligne Fugoli. Ce Cependant, la distorsion commence à diminuer, faisant rebondir les obligations et déprimer les actions. « Pour un portefeuille équilibré, ces mouvements se compensent, à condition que la part obligataire soit investie dans instruments à moyen-long terme, conseille le stratège, qui ajoute : « un soutien important aux actions pourrait venir de la politique monétaire si le réserve fédérale il interrompra le cycle de hausse des taux plus tôt que prévu et s'immobilisera quelques mois pour observer la situation ».
Tous les regards sont désormais tournés vers la prochaine réunion prévue le 22 mars.
"Il sera important pour la Fed et les marchés de surveiller la tendance à l'inflation”. La première bonne nouvelle est arrivée le 14 mars : les prix en février ont augmenté de 0,4 % par rapport à janvier. La donnée « core », c'est-à-dire celle qui exclut la composante des prix de l'alimentation et de l'énergie, a augmenté de 0,5 %, contre des attentes d'une hausse de 0,4 %. En rythme annuel, le chiffre général enregistre +6 %, au plus bas depuis septembre 2021, après +6,5 % en janvier. Le chiffre « core » progresse de 5,5 %, après +5,6 % en janvier, en ligne avec les attentes ; c'est le chiffre le plus bas depuis décembre 2021.
Selon Fugoli, si la baisse de l'inflation se confirme, "alors beaucoup de les tensions dans l'économie et les marchés s'apaiseront. Si, en revanche, l'inflation s'établit à un niveau trop supérieur à 2 %, la Fed devra, peut-être vers la fin de l'année, envisager l'hypothèse d'une nouvelle hausse des taux ou, plus probablement, retardera le printemps 2024 le début du cycle de réduction des taux ».
Obligations et actions : comment investir ?
Qu'est-ce qui, sur la base de ces évidences et de ces prévisions, le conseil aux investisseurs? « Les investisseurs doivent prévoir des temps de reprise cyclique légèrement plus longs. En effet, le ralentissement de l'économie n'en est qu'à ses balbutiements et s'accélérera dans les mois à venir. Cependant, 2024 reste l'année de la reprise. Les mois à venir seront donc mis à profit pour une accumulation lente et progressive du risque. Dans cette phase, la liquidité peut être fructueusement garée dans des instruments courts et sûrs », conclut le stratège.
