Posséder une maison vous fait vous sentir plus riche que quelqu'un qui gère un énorme portefeuille d'actions. Et cela coûte aussi plus cher. C'est du moins le cas dans 16 économies émergentes analysées dans une étude de la Banque d'Italie d'Alessio Ciarlone (téléchargeable en anglais en pdf). La recherche montre que la richesse réelle et financière a un impact positif sur la consommation privée à long terme. Mais entre les deux, c'est l'effet direct de richesse réelle qui prévaut : une variation des prix de l'immobilier a un impact plus important sur la variation de la consommation des ménages. Il s'agit donc de souligner l'importance de politiques macro capables de stimuler le cycle économique.
Pour calculer ces deux types de revenus, réels et financiers, le prix des maisons et la valeur des marchés boursiers ont été respectivement choisis comme approximations. Grâce à un modèle économétrique, basé sur l'hypothèse du revenu permanent de Friedman et l'hypothèse du cycle de vie de Modigliani, on montre non seulement que les proxies sont hautement significatives mais aussi que il existe une corrélation positive entre ces deux quantités et la consommation des ménages.
dans les pays considérés (Bulgarie, République tchèque, Estonie, Hongrie, Lettonie, Lituanie, Pologne, Russie, Slovaquie et Slovénie – en Europe centrale et orientale – et Chine, Hong Kong, Corée, Malaisie, Singapour et Thaïlande – en Asie) la propriété résidentielle est aujourd'hui le bien le plus important pour les familles. Bien plus que des richesses financières. Ainsi, grâce au modèle, on peut vérifier que les variations des prix des logements ont des effets plus importants que les variations de la valeur des actions sur le comportement de consommation individuel. Plus les prix des maisons augmentent, plus les citoyens dépensent.
A l'inverse, dans les économies avancées, les évolutions des marchés financiers ont des impacts plus significatifs sur les choix de consommation des ménages. Si l'on répartit les pays par zone géographique, on constate que les pays asiatiques se comportent davantage comme des économies avancées et sont relativement plus soumis à la volatilité des marchés.
Le prix des maisons influençant de manière si importante la consommation des ménages, variable fondamentale du cycle économique, il ne faut plus sous-estimer les politiques à adopter pour réduire la volatilité du marché immobilier.
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Pièces jointes : theme_843_Bankitalia_0112.pdf
