Le Gouverneur de la Banque d'Italie Ignazio Visco inauguré le Cours "Ugo La Malfa" que la fondation qui porte son nom, aujourd'hui dirigée par son fils Giorgio, a voulu organiser sur des sujets économiques d'actualité.
Visco a saisi l'opportunité d'une large intervention, pleine de données et de considérations sur la la politique monétaire de la Banque d'Italie (et dès la naissance de l'Euro, de la BCE) à partir des années XNUMX, en insistant notamment sur deux points fondamentaux : la politique monétaire actuelle de la BCE qui doit faire face à une inflation galopante qui rappelle les niveaux des années 80, et – côté stratégique – l'importance de préserver l'autonomie de la banque centrale que les appétits des gouvernements.
Visco : "La politique monétaire sera restrictive, mais avec prudence"
Sur les questions d'actualité, Visco a reconnu que dans cette phase "la tâche de la banque centrale est particulièrement difficile". En effet, il faut le trouver le juste équilibre entre le risque que l'inflation reste élevée trop longtemps (avec des dommages permanents aux structures économiques) et le risque que la dégradation de la situation économique soit trop forte et finisse par entraîner une hausse des prix en dessous de l'objectif de 2% qui est celle statutaire.
En conséquence, la BCE n'est déjà pas en mesure d'indiquer une voie précise sur laquelle procéder. D'une part, les taux d'intérêt, qui ont été relevés de 200 points de base, sont toujours inférieurs au niveau compatible avec la nécessité de ramener l'inflation vers l'objectif, tandis que d'autre évaluer soigneusement le rythme d'affaiblissement de l'activité économique ce qui conduirait à une chute rapide de l'inflation, plongeant le système dans une récession.
Visco a expliqué très clairement les origines de l'inflation européenne, différents de ceux qui sont à la base de la flambée des prix aux USA. En Italie, les quatre cinquièmes de l'inflation proviennent de la forte croissance de prix de l'énergie et de celles des denrées alimentaires. En Europe, l'inflation est arrivée plus tard qu'en Amérique où elle demande stimulée par les aides publiques donner lieu à des déséquilibres de prix.
Dans l'UE, l'impact croissant de l'inflation n'a dépendu que dans une faible mesure de la reprise économique post-pandémique, qui est plus rapide que prévu, mais est liée, comme mentionné, aux produits énergétiques et alimentaires, dont la rareté découle également de troubles géopolitiques tels que l'invasion russe de l'Ukraine.
Bref, la BCE évolue sur un terrain semé d'embûches. Les erreurs considérables commises par la Banque européenne, ainsi que par de nombreux autres instituts de recherche, sur les prévisions d'inflation, sur la performance des différentes économies, sur le chômage, conduisent à déplacer avec précaution sur la base des informations recueillies sur le terrain, en espérant qu'elles puissent être correctement interprétées.
Visco : "Ce qui compte, ce n'est pas d'amorcer la montée en flèche des prix/salaires"
Ce qui est réconfortant dans l'avenir proche, c'est qu'aujourd'hui les anticipations d'inflation ne semblent pas s'être détériorées au point de pousser vers un hausse des salaires par rapport aux prix, une accélération qui – comme l'a rappelé Visco – ne conduit pas à des améliorations stables de la condition de la classe ouvrière. Au contraire met les entreprises hors jeu et entrave ainsi l'éventuelle reprise.
La politique monétaire a donc pour principal objectif de maintenir les anticipations d'inflation stables. Le reste doit être fait par la politique économique en essayant de redistribuer la "taxe du cheikh" en faveur des familles à faibles revenus et des entreprises énergivores qui autrement sortiraient du marché. Et cela ne doit pas se faire avec la dette publique, c'est-à-dire en déchargeant cet honneur qu'il nous appartient de payer sur les générations futures.
tous Économie politique c'est à la tâche fondamentale de faire investissements et réformes capable d'augmenter le potentiel de croissance, car ce n'est qu'ainsi que nous pourrons récupérer rapidement ce que nous avons payé pour l'énergie et en même temps poursuivre la consolidation de la dette publique qui permettra aux taux d'intérêt italiens de converger vers ceux des autres pays européens.
Mais le deuxième aspect évoqué par le Gouverneur se situe dans une perspective à moyen terme, plus importante encore : il s'agit de confirmer et de consolider autonomie de la banque centrale par rapport aux pressions qui peuvent venir des gouvernements pour que leurs dépenses soient financées avec de l'argent.
Le thème a été introduit par lui-même George La Malefa qui a relaté deux épisodes au cours desquels son père Ugo a exprimé sa volonté très ferme de défendre l'autonomie de la Banque centrale. Le premier fait référence à 1975, au moment de la succession de Carli où les appétits de la DC se sont manifestés par la désignation d'une personne qui leur était fidèle pour le poste de Gouverneur. Ugo La Malfa est arrivé à menacer la crise gouvernementale, voire l'interruption de toute collaboration future entre PRI et DC, si ce choix était fait. Au lieu de Carli est allé Paolo Baffi, directeur général de la banque et homme intègre, comme on le verra quelque temps plus tard avec l'affaire Sindona.
Le deuxième épisode concerne directement la relation entre père et fils. Lorsque Giorgio a écrit un article, avec Modigliani, critiquant la gestion monétaire de la Banque d'Italie au début des années 60, son père Ugo l'a réprimandé en disant que la Banque d'Italie n'était pas à critiquer afin de ne pas affaiblir son autonomie et, au contraire, il fallait rechercher la responsabilité parmi les choix politiques qui avaient imposé ces comportements.
Ne financez pas les transferts de soins par la dette
Visco a réitéré l'importance de l'autonomie et de ce qu'on appelle le "divorce", précisant que peu importe le nombre d'erreurs que peuvent commettre les banquiers centraux, ce sont toujours des erreurs moins dommageables que celles commises par les politiciens qui voudraient le financement monétaire de leurs dépenses car, comme l'expliquait Paolo Baffi en 1977, il ne s'agirait « pas de financer des investissements publics productifs, mais de combler les lacunes causées par les inefficacités, le gaspillage et les intentions sociales mal comprises ».
Cette question ne semble pas très d'actualité aujourd'hui même si certains représentants des gouvernements de droite et de l'italien en particulier ont déjà reproché à la BCE la hausse des taux d'intérêt et la suspension des achats de titres publics. Et si la situation économique ne s'améliore pas au printemps prochain, alors les poussées des différents économistes de droite imprimer de l'argent ils pourraient revenir avec arrogance. En plus il y aura après l'été les renouvellement du mandat de gouverneur. Être vigilant en ce moment pourrait être la bonne posture pour éviter de jeter une sauvegarde importante de notre système de marché.
