Le récent "rally" du marché boursier n'est pas justifié par des améliorations substantielles en termes de fondamentaux (les données macroéconomiques les plus importantes), ce qui a inévitablement poussé de nombreux commentateurs à s'interroger sur la durabilité de ce "Bull Market".
Comment expliquez-vous cette brusque accélération des Bourses ? Où sont les risques ?
Il est communément admis que la faiblesse des taux d'intérêt et l'énorme masse de liquidités injectées par les banques centrales ont incité les investisseurs à rechercher le rendement d'abord dans les obligations d'entreprises, puis dans les obligations d'État et enfin dans les actions.
Certains lecteurs pourraient dire : « Comment est-ce possible, si le scénario macroéconomique n'a pas beaucoup changé ? et il aurait raison, mais l'injection de liquidités par les Banques Centrales (assouplissement quantitatif) a adouci la perception des principaux risques du moment (crise de la zone euro, ralentissement aux USA et en Chine) et les « risques extrêmes » associés .
En fait, si nous regardons toute la période du marché haussier à partir de la première partie de 2009, nous remarquons que les marchés actions se sont plutôt bien comportés même en présence de risques systémiques et le seul mini-revirement qui l'a été en conjonction avec la crise italienne (été 2011).
Quel est le scénario à court terme ?
On peut débattre à l'infini des effets "distorseurs" des politiques monétaires non conventionnelles des Banques Centrales mais force est de constater qu'à court terme, il n'y a aucune raison d'arrêter d'injecter des liquidités dans le système.
Selon Mark Kiesel, gérant de PIMCO, la Fed et la BOJ (la Banque centrale du Japon) sont prêtes à acheter des obligations pour une valeur totale de 2.000 2013 milliards de dollars en XNUMX et depuis quelques jours l'Europe discute également de la possibilité que la BCE puisse démarrer un plan d'achat de titres de créance (apparemment des titres adossés à des actifs).
Bref, la liquidité continuera de soutenir toutes les classes d'actifs à court terme.
Alors comment investir dès maintenant ?
Même après la récente remontée des actions, les valorisations restent globalement abordables. Si l'on considère le ratio cours/bénéfice par action (ou P/E) classique par rapport à la valeur à long terme, une méthode couramment utilisée (mais pas la seule, bien sûr) pour se faire une idée du prix avec rapport à une valeur considérée de « Fair Value » nous indique que les USA sont un marché encore un peu en dessous de la moyenne historique et les évaluations de l'Europe et du Japon restent encore plus intéressantes en termes relatifs.
En conclusion, qu'il existe un problème d'appréciation du risque il n'y a aucun doute, mais malheureusement aucun d'entre nous n'est en mesure d'anticiper exactement timing dans lequel le marché boursier et le marché obligataire s'inverseront.
Cela dit, tant que les valorisations justifiaient l'achat d'actions, le marché s'est plutôt bien comporté face à une économie qui se détériorait, même dans des environnements où les risques systémiques étaient importants. De plus, à court terme, aucun signe ne laisse présager une détente de la liquidité, bien au contraire.
Bref, je ne serais pas surpris de voir le marché remonter. Mais attention aux notes !
