Il y a quelque chose d'étonnant dans les performances liées àstocks des pays développés par rapport à celui de la pays émergents. En effet, malgré le fait que ces derniers bénéficient globalement de meilleures conditions économiques/financières (de meilleures perspectives économiquesune situation fiscale enviable e bonne résistance aux chocs économies externes), le marché ne semble pas les récompenser.
Les politiques monétaires expansionnistes des banques centrales ont peut-être joué un rôle fondamental dans la propagation de ce phénomène. En effet, avec la diminution du risque systémique, les investisseurs ont accru leur propension au risque (qui coïncide avec la recherche de rendements plus élevés) favorisant, en fait, les marchés qu'ils connaissent le mieux (cette tendance est appelée « home-bias ») et avec des évaluations intéressantes. Ensuite les pays développés.
Après quelques années de performances décevantes, de nombreux investisseurs commencent à se demander s'ils devraient revenir à investir dans les actions des marchés émergents.
Quels marchés offrent les plus grandes opportunités ?
Privilégiant une stratégie de type value, nous avons recherché les marchés où les prix sont moins chers que les fondamentaux (bénéfices, valeur comptable, rendement du dividende). Dans le graphique ci-dessous, nous vous proposons la synthèse de l'analyse en z-score* réalisée sur une grande partie des pays émergents inclus dans l'indice MSCI Emerging Markets.
À gauche du graphique (Rép. tchèque, Hongrie) se trouvent les pays avecévaluations plus intéressantes, tandis que plus à droite (Philippines, Mexique) se trouvent les pays avec notes plus élevées.
Globalement, les Pays Émergents sont en moyenne bon marché, surtout grâce à la contribution de la Chine, du Brésil et de la Russie, qui représentent environ 50% de l'indice. Si l'on décompose les Pays Emergents en zones géographiques, on distingue cependant l'indice relatif aux pays d'Europe et au Moyen-Orient, suivi de l'indice relatif aux pays d'Asie Pacifique et d'Amérique du Sud.
A quoi faut-il faire attention ?
Bien que à long terme une stratégie de type Plus-value s'avère être un gagnant(plusieurs articles académiques soutiennent cette thèse), cependant on ne peut ignorer complètement la risques à court terme. Voyons ce qu'ils peuvent être.
- Périodes sans risque. Normalement, lorsqu'il y a une forte aversion au risque, les pays émergents sont davantage pénalisés. En ce moment, le Tensions politiques européennes (Italie, Espagne et Portugal) et la crainte liée à un atterrissage brutal de l'économie chinoise pourraient générer une phase de « sell-off », c'est-à-dire fortes ventes dans quelques jours.
- Réduire l'expansion de la liquidité. Même si la fin dul'assouplissement quantitatif ne sera pas aussi prématuré que prévu par les marchés, il est clair que nous sommes face à une trajectoire de réduction de l'expansion monétaire (du moins en ce qui concerne la Fed). Cette légère allusion a baisse des valorisations boursières e ha augmenté les rendements des obligations des pays émergents les rendant plus attractifs.
- Appréciation du dollar. Certains commentateurs parlent d'un nouveau Dollar Bull Market (reprise de l'économie, fin de QE, hausse des taux d'intérêt). Ceci pourrait contraindre les banques centrales des pays émergents à réduire la dépréciation de leur monnaie locale en vendant des dollars. Ce faisant, ils réduiraient leurs réserves de change, les rendant plus vulnérables à d'éventuelles crises de liquidité. Un renforcement du dollar américain pourrait également être un problème pour les pays dont la balance commerciale est déficitaire.
En conclusion, je Les pays émergents ont de bonnes valorisations mais la complexité de la situation dans laquelle nous nous trouvons rend le choix plus difficile qu'on ne pourrait l'imaginer.
