Il est temps de actions liées au cannabis. Du Canada aux États-Unis, c'est une explosion de placements, de fonds de capital-investissement dédiés, de FNB passifs et de fonds actifs. Surtout, les prix explosent (et maintenant la volatilité aussi), avec l'entreprise lancée par le seul magnat républicain de la Silicon Valley, Peter Thiel, qui en trois mois a plus que décuplé sa valeur et qui, avec un chiffre d'affaires de 2018 millions en 42, est vaut déjà 20 milliards.
Cultivé traditionnellement dans la région des Appalaches, au paysage sauvage et à l'esprit gothique, comme complément de revenu de la distillation clandestine d'alcools pour les descendants des presbytériens écossais-irlandais d'Ulster qui s'y sont réfugiés il y a deux siècles, le cannabis est maintenant produit dans de nombreuses régions d'Amérique du Nord et s'est rapidement industrialisée et financiarisée. Il a attiré des talents et de l'argent intelligent, souvent des mêmes investisseurs en capital-risque qui ont financé la haute technologie et la biotechnologie. Il y a donc beaucoup de professionnalisme managérial et il y a aussi une forte demande potentielle sur les deux axes médical et récréatif. Sur le plan médical notamment, ce sont les millions de chômeurs créés par la crise de 2008 qui se sont fait prescrire des opiacés à grande échelle dès les premiers maux de dos ou rhumes et qui ont développé des formes graves d'addiction, l'une des pages les plus sombres de l'histoire de pratique médicale à notre époque. Le cannabis, espèrent ses défenseurs, sera utilisé à une échelle aussi importante dans les programmes de désintoxication que la méthadone pour l'héroïne.
Le capital a migré sur le sujet du cannabis, énergies et intérêt aussi de l'univers fébrile des crypto-monnaies, aujourd'hui dans une phase de marché baissier qui rappelle le monde post-bulle lié à Internet au début des années XNUMX. Et ce sont précisément les histoires croisées de crypto et de cannabis qui nous donnent le signal pour revenir au sujet des investissements thématiques.
On y revient aussi et surtout parce qu'on les entend évoqués de plus en plus fréquemment par vendre côté de l'industrie financière et parce que cette fréquence est, historiquement, un excellent indicateur d'un cycle boursier mature. Il n'y a pas forcément de malveillance particulière chez le consultant qui propose un sujet. Généralement on y parvient par exclusion, c'est-à-dire quand, après avoir passé au crible les secteurs traditionnels et les zones géographiques un à un et constaté qu'ils sont tous chers ou presque, on jette son cœur au-delà de la prochaine récession et on se projette sur des thèmes séculaires qui , aujourd'hui relativement marginale ou délaissée, acquerra une centralité à moyen et long terme. Bref, aux yeux de ceux qui vendent et achètent ces émissions, il y a l'idée que, même si le timing venait à être mal choisi, toute réduction suite à l'achat ne devra pas être vécue avec l'inquiétude de ceux qui pensent avoir de l'argent gaspillé, mais avec la foi patiente et ferme de quelqu'un qui sait qu'il est du bon côté de l'histoire.
Remarquez, investir par thématiques est souvent rationnel et rentable. De plus, les thèmes sont toujours présents sur le marché à n'importe quel stade du cycle. La sonnette d'alarme ne retentit que lorsque les thèmes deviennent le style prédominant voire exclusif dans les choix de portefeuille, ultime refuge pour ceux qui n'ont plus confiance dans le marché en général.
Les thèmes, en revanche, sont séculaires dans le monde réel, mais ils sont soumis à des tendances dans la représentation que les marchés se font de la réalité. Prenons le cas des actions des entreprises qui exploitent le lithium et le cobalt, deux composants essentiels des batteries qui propulseront les voitures électriques dans les 30 à 40 prochaines années au moins. Ces actions ont connu une excellente hausse en 2016 et en 2017, lorsqu'il était entendu que la Chine se convertirait complètement à l'électricité à court terme, mais cette année, même en présence d'une hausse des indices américains, elles ont continué de baisser.
Bref, les thèmes doivent se jouer soit comme une mode (et donc sur la lancée, mais il faut être bon et rapide) soit comme un véritable phénomène séculaire. Dans ce deuxième cas, rien ne vous oblige à tout acheter tout de suite et vous pouvez vous attendre à des marchés baissiers et à des récessions. Cela est particulièrement vrai pour les problèmes qui réchauffent moins le cœur, comme la propagation progressive du diabète ou la demande croissante de couches pour les personnes âgées. Des thèmes solides long vendeur comme les manuels sanscrits ou de bricolage de Hoepli, jamais les meilleurs classements, mais de petites mines d'or au fil des décennies.
En revanche, rien n'interdit, au contraire, d'envisager un thème quand, à côté de la croissance, il intègre aussi de la valeur. Est-ce le cas pour les marchés émergents en ce moment ? Rappelons que les émergents sont un parfait exemple d'un thème profane long vendeur. Avec leurs taux de croissance généralement le double de ceux des marchés matures et avec leur jeune démographie, ils devraient garantir des rendements plus élevés au fil du temps. De plus, tant en devises qu'en actions, ils sont désormais à des prix bien plus bas qu'au début de 2018.
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En janvier, d'ailleurs, on pensait que les pays émergents profiteraient largement, comme le reste du monde, de l'accélération de l'économie américaine due à la réforme fiscale. Il n'a pas été considéré que cette même accélération inciterait la Fed à adopter une position moins accommodante et donc à faire monter le dollar (que presque tout le monde considérait comme encore faible en début d'année). Les taux ont donc augmenté et le dollar s'est renforcé. Les capitaux internationaux chauds investis dans les marchés émergents sont rentrés chez eux et bon nombre de ces pays se sont retrouvés une fois de plus trop endettés envers des dollars toujours plus chers. Les marchés, qui avaient toléré et financé leurs déficits courants pendant des années ou des décennies, sont soudainement devenus nerveux et ont commencé à exiger des ajustements toujours plus radicaux et rapides.
Ces ajustements ont en fait déjà commencé. La Turquie et l'Argentine sont déjà en récession et ils ont des pièces sous-évaluées. Le déficit du compte courant se refermera rapidement, mais cette cure violente laissera derrière elle le sauvetage des banques, les restructurations de dettes, le malaise social et l'instabilité politique. Pour le moment, les deux pays ont réussi à stabiliser la situation, mais la reprise n'est pas proche et l'épée de Damoclès de Trump et de ses sanctions pèse toujours sur la Turquie.
Les sanctions, présentes et futures, tiennent La Russie est également sous pression, ce qui serait autrement une bonne opportunité d'achat. Le cadre macroéconomique russe a été décrit comme bon et très bien géré par le FMI dans son récent rapport annuel, les banques sont contrôlées d'une main ferme et n'ont pas de squelettes dans leur placard et la croissance n'est pas forte mais stable.
La politique est aussi un problème pour le Brésil, un pays divisé qui pourrait emprunter des voies radicales, avec, en toile de fond, l'hypothèse d'un retour au pouvoir des militaires en cas de nouvelle instabilité prolongée.
Donc pour l'instant, L'Inde et, dans une moindre mesure, la Chine restent, comme pays à considérer pour un investissement à court terme. L'Inde n'a pas de nouveaux problèmes depuis le début de l'année et a simplement ignoré la surévaluation de la roupie et de la bourse créée par l'enthousiasme excessif des investisseurs internationaux. Maintenant, la situation est équilibrée et donc intéressante.
La Chine, pour sa part, a parfaitement compris que le tableau a changé et que la guerre froide économique avec l'Amérique durera très longtemps. Une nouvelle stratégie générale se dessine, on prend conscience que le divorce des chaînes de production américaines et chinoises va caractériser les années à venir mais il n'y a aucun signe de panique. C'est comme si la Chine savait depuis longtemps que l'Amérique se réveillerait tôt ou tard et que la fête serait finie. Maintenant, nous allons nous concentrer sur la stabilisation du taux de change et du marché boursier. Nous traiterons de la reprise de la bourse plus tard, pour le moment il y a d'autres priorités.
Pour résumer, nous pensons que Le rêve de Trump (en plus de Kavanaugh à la Cour suprême) et de pouvoir annoncer le SP à 3000 avant l'élection. On ne sait pas si le rêve se réalisera, mais il est probable que dans les prochaines semaines tout sera fait pour rétablir le dialogue avec les Chinois et avec l'Europe, deux choses que les marchés aimeraient certainement. Les bourses européennes et l'euro en amélioration progressive et partagée.
