Aujourd'hui, l'euro fête ses 13 ans, 10 ans qu'il tenait debout sur ses deux pattes comme une pièce de monnaie ou un billet de banque. Et, comme tous les adolescents, il éprouve de nombreux problèmes de croissance difficiles. Toutefois, n'exagérons pas. Depuis au moins trois ans maintenant, un trimestre ou un mois sur deux, certains se plaignent de la force ou de la faiblesse excessive de la monnaie européenne face au dollar. En ce moment, comme ce fut le cas au printemps 2010, force est de constater que l'euro subit une attaque concentrique de la spéculation internationale et connaît un moment particulièrement difficile.
Mais, posons-nous la question, c'était mieux pour les entreprises quand l'euro avait une tendance bien définie (forte baisse ou forte réévaluation), ou dans ces trois années, où l'euro fluctue face au dollar dans une fourchette étroite, disons + /- 10% par rapport à une hypothétique parité centrale face au dollar ? Sans dénigrer les experts du trading Forex, qui ont certes plus de difficultés – mais aussi plus d'opportunités – dans une situation de très forte volatilité bilatérale, les entreprises ont d'autres besoins : ceux de couverture des risques de change sur une durée plus longue, qui va de un à douze mois. Mais avant d'en venir à aborder ce côté de la médaille, mieux vaut analyser lesévolution historique du taux de change EUR/USD.
Ci-joint les graphiques 5 ans et 1 an de ce taux de change (source : Yahoo! Finance – devises). Le premier fixing de l'euro par rapport à la devise américaine (1.1.1999) était de 1,1667. Les deux années suivantes ont été caractérisées par une baisse continue de la monnaie unique, jusqu'au minimum historique (octobre 2000) de 0,8229. À partir de là, des hausses continues et progressives du taux de change EUR/USD ont suivi - bien sûr, avec de longues périodes d'arrêts et de retracements - jusqu'au plus haut historique de juillet 2008. Peu avant que la crise n'éclate, l'euro a touché le record historique de 1,60, mais s'est affaibli peu après. De là à 2011, il a commencé l'oscillation se poursuit entre les quotas 1,20 et 1,50, avec des inversions de tendance continues. En particulier, l'année dernière, l'euro a commencé et terminé près du niveau de 1,30, avec un maximum de 1,4821 (2.5.2011) et un minimum, en toute fin d'année, de 1,2939. Le tableau ci-dessous présente les deux graphiques des taux de change mensuels moyens entre les deux devises entre janvier et décembre 2011 : comme on peut le voir, ils sont compris entre 1,33 et 1,44, avec une moyenne de 1,3984 (qui baissera, légèrement, lorsque les données de décembre seront publiées).
Que nous disent ces données ? Que, alors que ceux qui négocient vivent en permanence sur des montagnes russes (mais n'est-ce pas justement pour cela qu'ils négocient des devises ?), ceux dans l'entreprise qui doivent gérer la trésorerie en devises ont eu plusieurs moments favorables pour réaliser leurs propres couvertures. En fait, une entreprise doit connaître ses expositions à temps, qui proviennent de crédits pour les exportations, de dettes pour les importations, de prévisions budgétaires, de prêts à recevoir ou à rembourser. Et il n'est pas nécessaire d'attendre le dernier jour pour couvrir les expositions futures prévues. Le marché met à la disposition des entreprises de nombreux outils utiles à cette fin : prêts en devises, dépôts à court terme, options et taux de change à terme. En ce qui concerne ce dernier, il convient de rappeler que ces derniers mois, compte tenu du très faible écart entre les taux d'intérêt des deux devises, les taux de change à terme diffèrent très peu des taux de change au comptant. Il est donc possible d'intervenir sur des achats ou des ventes à terme de devises en gardant un œil presque exclusivement sur le niveau des taux de change au comptant, et d'intervenir lorsque les seuils préétablis ont été atteints.
Alors quels sont les Prévisions et conseils donner aux entreprises pour 2012? Tout en étant conscient que faire des prévisions sur les taux de change est souvent un exercice périlleux, car il vous expose à de mauvais chiffres, essayons de résumer quelques points fixes :
1. en ce qui concerne les prévisions sur l'euro – dollar, sauf événements sensationnels et imprévisibles, je ne pense pas que les choses changeront beaucoup par rapport aux trois années précédentes. Là gamme 1,20-1,50 doit rester valable, peut-être avec un plus de pression vers le bas étant donné le ralentissement de la croissance en Europe par rapport aux États-Unis et les difficultés persistantes de plusieurs pays de la zone euro ;
2. Le choix de outils doit rester limité à ceux qui présentent des caractéristiques de flexibilité, liquidité et simplicité: en d'autres termes, il faut choisir des instruments qui ont un large marché, sont facilement « démontables » lorsqu'ils ne sont plus nécessaires, et sont facilement interprétés par la finance d'entreprise. Les instruments trop complexes (tels que les options structurées ou les options à barrières multiples) sont chers, difficiles à interpréter, peu liquides, trop exigeants pour les lignes de crédit des entreprises, et donc essentiellement inutiles. Ils sont à privilégier taux de change à terme et financement export de certains flux (c'est-à-dire ceux qui découlent de contrats signés, tant à l'importation qu'à l'exportation, et ceux qui découlent de certaines échéances de prêts et de dépôts), tandis que pour ceux à condition que dans le trésor, vous pouvez utiliser modérément les options de change, privilégiant les achats d'options simples ;
3. enfin, le choix du moment pour intervenir : si ce que nous avons dit auparavant s'avère juste, il faut le faire privilégier le bas de gamme pour les exportateurs (en dessous de 1,30), intervenant progressivement en cas de nouvelles baisses de l'euro; pour les importateurs mieux à la place attendre le retour éventuel au-dessus des moyennes de 2011, 1,35 et plus, également dans ce cas avec des achats progressifs de devises. Ces dernières années, cette stratégie, de gestion patiente et dynamique du risque de change, a porté de bons fruits, et je ne vois pas pourquoi il ne devrait pas porter ses fruits en 2012.
Pièces jointes : graphiques EUR USD.pdf
