y ahora todos quieren Piazza Affari. cómplice deefecto dragones y vuelven los signos de recuperación en EE.UU. las compras de los inversores en la bolsa de Milán. En el último mes la recuperación es del 14,51%. Y para muchos expertos ha llegado para quedarse. De lo contrario. El Ftse Mib podría incluso sorprenderte. Una señal de que el sentimiento ha cambiado y de que muchos apuestan por la recuperación de la Bolsa de Valores de Milán es el repunte de los ETF apalancados en el Ftse Mib. En el último mes, el RBS Leveraged Ftse Mib Monthly subió un 31,34% y hoy lo hace un 3,65%: el ETF duplica mensualmente el rendimiento del Ftse Mib. O del fondo Etfx Ftse Mib Leveraged (2x) que replica diariamente el doble de la rentabilidad del índice Ftse Mib de Milán: +30,17% en el último mes y hoy sube un 3,55%.
MENOS RIESGO Y VALORACIONES ATRACTIVAS, LOS INVERSORES INTERNACIONALES ESTÁN DE VUELTA
Por Stefano Andreani, gestor de renta variable de Crédit Suisse, “el cambio de gobierno y la intervención del BCE a través de la Ltro (la refinanciación sin límites a 36 meses al 1%, n.d.) han cambiado claramente el escenario”. Y así desaparecen muchos de los riesgos que preocupaban a los inversores internacionales, empezando por la refinanciación de los bonos que vencían para los bancos en 2012 y 2013. una mejora estructural en la rentabilidad que no debe ser subestimada – explica Andreani -. Lo que todavía es difícil de evaluar a día de hoy es el impacto de la maniobra fiscal sobre el crecimiento, que podría pesar sobre el coste del crédito y, por tanto, de nuevo sobre los beneficios. En este frente, sin embargo, hay que considerar que en cualquier caso el mercado prevé una fase recesiva y la evolución reciente a nivel macroeconómico señala una fase de recuperación a nivel global que también tendrá un efecto en la economía doméstica”.
Tras la reciente maniobra del gobierno, el riesgo asociado a los cambios regulatorios también se ha reducido. Lo que se suma a las calificaciones bajas de listado. “Que también son extremadamente atractivos para los inversores de valor, así como para las estrategias de crecimiento inorgánico de las empresas extranjeras -señala Andreani- No se debe subestimar el posicionamiento de los inversores que todavía están muy descargados en valores italianos y cada vez más "nerviosos" dado el propio buen desempeño que está ofreciendo el mercado interno. Todavía hay mucho espacio para la normalización en este frente”.
Dados Marco Scherer, gerente de Dws (Deutsche Bank): “En los próximos meses, la lista estará influenciada sobre todo por el apoyo de la deuda italiana al mercado de deuda pública tanto por el programa Ltro como por la consolidación de las finanzas públicas. Una nueva caída en los rendimientos de los bonos soberanos italianos respaldará la tendencia positiva en el mercado de acciones. El interés internacional en el mercado bursátil italiano será entonces estimulado por nuevas mejoras en la reestructuración de las condiciones económicas de Italia (como el mercado laboral, las privatizaciones y la reducción de la burocracia)”.
LA RECUPERACIÓN LA LIDERAN LOS BANCOS, EL BTP COMPITE CON LA LISTA
“Ha habido un retorno del interés en los mercados bursátiles – también confirma Massimo Cavalli, responsable del mercado de renta variable de Allianz Global Investors – En caso de incumplimiento de pago de Grecia, no esperamos un nuevo colapso, pero necesitamos entender cómo se manejará la situación y luego también la cuestión de Portugal. La recuperación estará liderada por los bancos, pero también por los valores industriales con una fuerte exposición a los mercados internacionales, como EE. UU., Asia y Australia, ayudados por el debilitamiento del euro, excluyendo, sin embargo, las empresas expuestas al consumo discrecional. Después de la reciente recuperación, creemos que todavía hay espacio para la apreciación de los bancos”. Pero es bueno no dejarse atrapar por el entusiasmo generalizado por todas las acciones bancarias. “Cuando hay movimientos de recuperación se premian todos los valores sin hacer distinciones –dice Cavalli– los bancos deberían beneficiarse de la relajación del diferencial pero el sector se verá afectado por el sector europeo donde son necesarias ampliaciones de capital y en este escenario económico las provisiones sobre créditos volverán a crecer”. Sí, porque también hay que tener en cuenta la evolución económica de Italia, que para muchos se traducirá en una recesión en torno al -1%. Y habrá que entender con qué intensidad se producirá.
También detecta Mario Spreafico de Schroders:: “Está claro que con todo lo que ha pasado nos vamos a encontrar en una recesión y que los industriales lo han pagado. Hoy tenemos una situación contraria a la crisis de 2008/2009: entonces la prioridad era salvaguardar el sistema bancario y la economía real, no había riesgo de Estado. Hoy la prioridad es la preservación de los Estados, luego los bancos y por lo tanto, lamentablemente, la economía real se resiente”. También porque la elección limitada en el sector industrial de nuestra lista no ayuda a incursionar con los inversores internacionales. “La percepción de los mercados internacionales –dice Spreafico– es ver a la Eurozona como un bloque: cuando se incrementa el mercado de renta variable, se favorecen aquellos mercados considerados más líquidos y menos expuestos, como Alemania y Francia. Pero eso eventualmente se convierte en una anomalía porque ahora tenemos acciones industriales alemanas muy caras”. La inesperada velocidad de recuperación de los BTP y la conciencia de que se exageró está llevando al mercado hacia niveles de equilibrio, con la recuperación liderada por los bancos, pero ¿volverán también las compras al resto de la lista? “En Italia – dice Spreafico – lo que puede competir con el mercado de valores, excluyendo a los bancos, es el mercado de deuda que aún ofrece rendimientos atractivos. Los servicios públicos, por ejemplo, siempre se han comprado por sus dividendos, pero ahora tienen la competencia de los BTP”.
