Todo parecía ir bien. El crecimiento económico estaba en marcha y el mercado de valores de EE. UU. había alcanzado nuevos máximos, incluso el petróleo se había recuperado de sus mínimos en los últimos años. Inevitablemente, también tensiones geopolíticas a las que finalmente se añadió un nuevo elemento: proteccionismo estadounidense. A continuación analizamos lo bueno, lo malo y lo feo del proteccionismo y sus consecuencias en términos de divisas.
EL BUENO
Aunque está exento de los aranceles al aluminio y al acero, el dólar canadiense es la moneda del G-10 con peor desempeño en lo que va del año debido a los temores sobre la renegociación de los acuerdos del TLCAN, incluso cuando los precios del petróleo se mantienen muy por encima del precio de equilibrio. Canadá. Dado que un buen 20% del PIB de Canadá proviene de las exportaciones a los EE. UU., no es de extrañar que el sentimiento bajista sobre Canadá impulsara al USD/CAD a 1.3130 (un máximo de diez meses). Sin embargo, el camino no es todo cuesta abajo.
Canadá ha ampliado sus acuerdos comerciales con elUnión Europea bajo el Acuerdo Económico y Comercial Global UE-Canadá (CETA 2017). Dado que es probable que el banco central canadiense realice dos subidas de tipos en 2018, basándose en un entorno macroeconómico estable, el dólar canadiense podría recuperarse pronto, ya que las preocupaciones comerciales ya se han incorporado al precio. En el mejor de los casos, la tormenta del proteccionismo estadounidense podría calmarse y desaparecer con el tiempo.
EL FEO
Las nuevas tarifas deberían ayudar a las empresas que operan en el sector del acero y el aluminio en el corto plazo, pero en el mediano plazo podrían impactar negativamente los niveles del dólar estadounidense. China, la Unión Europea y Japón representan dos tercios del déficit comercial total de EE. UU., y las medidas de represalia no parecen tan lejanas. Aunque no es inminente un escenario en el que la historia se repita (piense en la Ley Smoot-Hawley de 1930 que condujo a una reducción del 60% en el comercio mundial), las consecuencias negativas del aumento de las barreras comerciales podrían traducirse en un sentimiento bajista en el dólar estadounidense y disuadir a los inversionistas internacionales de financiar la deuda estadounidense ya inflada.
Con China que posee la mayor parte de la deuda estadounidense (1,25 billones de dólares), podrían implementar una política de represalia permitiendo que el yuan se deprecie aún más frente al dólar, aumentando aún más las tensiones comerciales (recordemos la acusación que hizo Trump a China de manipular su moneda en 2017 ). Todos estamos esperando escuchar lo que revelarán las investigaciones de la Sección 301 de EE. UU. en los próximos meses sobre las políticas y prácticas chinas y cómo afectan el comercio de EE. UU. En cualquier caso, era justo esperar alguna represalia de China, como sucedió.
EL MALO
La hipótesis del escenario más catastrófico, es decir, el de una guerra comercial real, parece muy poco probable, aunque hay algunos puntos a considerar. Un descontento global con el riesgo podría llevar a los inversores a activos financieros más seguros: yen, franco suizo y oro, hasta ahora nada nuevo. La guerra comercial también podría traducirse en una guerra de divisas, con los bancos centrales participando en una "carrera hacia el fondo" (para impulsar las exportaciones a través de la devaluación de la moneda). Las empresas con cadenas de suministro complejas podrían entonces ver cómo se reducen los márgenes y estar sujetas a una mayor volatilidad y obtención de beneficios en los mercados de valores, una situación que podría favorecer al USD a largo plazo. En este caso, el vals hacia los activos financieros libres de riesgo podría regresar, con el oro superando a todas las demás alternativas.
