Más recursos, y más independencia en la acción, para ser destinados al crecimiento y los dividendos. Snam se separa de Italgas preparando el regreso a Piazza Affari. ¿Cuando? Orientativamente en noviembre. La nueva estrategia del grupo de gasoductos, junto con el plan de negocios 2016-20, fue presentada aquí en Londres por el CEO marco alvera y del director financiero Antonio Paccioretti. Nuova Italgas se presenta como una potencial empresa pública y está llamada a liderarla Pablo Gallo, un técnico que adquirió experiencia en Acea y Grandi Stazioni.
El ambiente en los salones del Andaz que acoge la presentación de Estrategia es relativamente tranquilo por el clamor de Brexit que aquí en la City han parecido en parte archivados, al menos durante unas horas. La operación de escisión parcial y proporcional dará lugar a nacimiento de un Newco, que Italgas encabezará y marcará también el gran regreso de la compañía a la Bolsa (entre las primeras en cotizar, en Turín, en 1851) 13 años después de la última exclusión de cotización. Alverà la calificó como "la operación más importante de 2016", la fecha indicativa es noviembre. Dada la naturaleza regulada del negocio, la cumbre no espera impactos negativos de la volatilidad inducida por las turbulencias post-Brexit que sí podrían impactar, añadió, "en la política energética europea". “Europa sigue conectada con Reino Unido a través del Interconector”, una especie de “eurotúnel de gas” en el que Snam tiene una participación aproximada del 30%, estratégico en la concepción de un corredor Norte-Sur. Pero, observa Alverà, la salida de Londres de la UE "supone perder un socio con políticas especialmente innovadoras".
la división, aprobado por la Junta, dará lugar a la creación de una Newco cotizada a finales de año, probablemente a finales de noviembre, que será controlada por Italgas. En cualquier caso, Snam conservará el 13,5% de la empresa de distribución, que ahora es 100% de su propiedad. A acuerdo de accionistas con Cdp Reti y Cdp Gas, que en conjunto controlan el 30,1% de Snam, permitirán bloquear el 39,55% del capital. Sin embargo, Snam podrá salir antes de la fecha límite, con el derecho de preferencia de Cdp. “Es una apuesta económica que consideramos estratégica, minoritaria pero significativa –precisó Marco Alverà– que permite a Cdp Reti mantenerse justo por encima del umbral de OPA obligatorio del 25%. No tenemos conversaciones de salida en el horizonte”. Sobre la política de dividendos, la cumbre ha querido tranquilizar a los inversores: la el cupón de 2016 estará globalmente en línea con los 25 céntimos de 2015. En 2017 y 2018 un aumento del 2,5% anual en comparación con 21 centavos después de la escisión.
La lógica industrial de toda la operación es potenciar las diversas actividades: las de transporte y almacenamiento siguen siendo fundamentales para Snam, que se proyecta cada vez más en una dimensión empresarial europea, aclara Marco Alverà, que aprovecha el grifo (del cual Snam tiene una participación del 20%) y en potencial de agregación (Gas Connect Austria, entre las hipótesis más concretas) a través de acuerdos en lugar de costosas adquisiciones. La distribución pasa a Nuova Italgas que operará sobre todo en una lógica de consolidación del fragmentado mercado italiano en una miríada de más de 200 operadores. "Es una operación -añadió- que interesa a las dos empresas que podrán moverse de manera independiente". Después de la escisión, Snam tendrá un Ebitda de 2,1 millones y un Rab (el rendimiento del capital invertido en actividades reguladas, el parámetro clave para las empresas de infraestructura reguladas) de 19,2 millones. Se espera una utilidad neta pro forma de $800 millones este año. Nuova Italgas partirá con un Ebitda de 700 millones y un Rab de 5,7 millones.
Snam renuncia al 40% de su Ebitda con la salida de Italgas pero recorta su deuda de 13,8 a 10,3 millones. No es casualidad que Fitch haya confirmado la calificación BBB+ para la calificación Snam con perspectiva estable, Moody's haya emitido una AA1 provisional. La participación en la Bolsa de Valores creció un 4,3% frente al 22% del Ftse Mib.
LA SEPARACIÓN DE ITALGAS
La operación se articula en tres rieles: el aporte de acciones equivalentes al 8,23% del capital por parte de Snam a Newco; la venta por parte de Snam a Newco del 38,87% del capital de Italgas por 1,503 millones de euros; la escisión parcial y proporcional de Snam con la cesión del 52,9% del capital de Italgas a la Newco. Eventualmente, el nuevo holding será controlado por Snam con un 13,5%, Cdp Reti y Cdp Gas tendrán un 26%. El free float es de alrededor del 60%. La cesión a los demás accionistas se realizará a razón de una acción de Newco por cada 5 acciones de Snam que se posean. La junta de accionistas, que también deberá aprobar el plan de recompra de hasta el 3,5% del capital, está convocada para el 1 de agosto. Incluso los bonistas tendrán que dar su consentimiento, seguro que en cualquier caso habrá que completar todo en los próximos meses para permitir la salida a bolsa de la Newco, como se ha dicho, a finales de año. Un nombre histórico regresa a Piazza Affari: Italgas fue uno de los primeros grupos italianos en la lista, allá por 1851 en Turín y luego en 1900 en Milán. La última exclusión fue en 2003.
PLAN DE NEGOCIO, DEUDA E INVERSIONES
En el quinquenio 2016-20, Snam tiene la intención de invertir 4,3 millones en Italia en transporte, GNL y almacenamiento. En el periodo, 3,8 millones se destinarán a reforzar la seguridad de la red pero también a mejorar la capacidad y por tanto la diversificación de suministros. 500 millones están previstos para el almacenamiento. La cuestión del flujo inverso sigue siendo central (es decir, la posibilidad de utilizar gasoductos también con flujos de Sur a Norte con vistas a la exportación) en la perspectiva de un mercado único europeo de la energía. El plan estima un aumento del 1% en Rab.
Hay vuelta de la esquina para Italgas y su nuevo CEO licitaciones para la renovación de concesiones en áreas locales. La compañía está presente en 113 áreas territoriales de 177, tiene una cuota de mercado media en torno al 30% y apuntará a una operación de "limpieza de cartera" adquiriendo concesiones donde tiene más fuerza y vendiendo donde menos. De aquí es de donde provendrá el crecimiento de 1,3 millones de Rab en 2020.
Finalmente, la deuda. Italgas podrá contar con 3,9 millones de líneas de crédito de los bancos y 424 millones de préstamos del BEI para pagar los 2,3 millones de deuda intragrupo con Snam y financiar 2 millones de inversiones para mejorar la red e instalar medidores digitales.
