La incertidumbre sobre la independencia de Escocia está ganando terreno en los mercados. Si bien el impacto de un voto Sí en el referéndum de independencia a corto plazo no debería ser demasiado negativo, las implicaciones a largo plazo, como las repercusiones sobre si Inglaterra permanece o no en la UE, sugieren que el voto podría tener más impacto. más amplio de lo que uno podría pensar inicialmente. Para John Philpot, director de renta fija europea de State Street Global Advisors, "hay varios escenarios que podrían surgir y que podrían afectar no solo a Escocia, sino también al posicionamiento global del Reino Unido y su dirección futura".
EL HOMBRO AL VOTO INGLÉS SOBRE LA UE
De hecho, el gobierno británico ya anunció hace un tiempo un referéndum sobre la permanencia o no en la Unión Europea, cuyo resultado podría estar determinado por lo que suceda el 18 de septiembre en Edimburgo. “Si Escocia votara por la independencia –explica Philpot– las posibilidades de que Londres abandone la UE aumentarían porque Escocia tiene una mayor proporción de eurófilos que en el resto del Reino Unido”. Por lo tanto, podría surgir un escenario en los próximos años en el que una Escocia independiente intente unirse a la Unión Europea mientras que el resto del Reino Unido intenta irse. “Hay mucho en juego para las empresas británicas de todos modos”, dice Philpot.
Por otro lado, hace mucho tiempo que se había recuperado cierto grado de independencia a través de una importante devolución de poder en Edimburgo: el gobierno escocés ya tiene el control directo sobre la educación, la salud, el transporte y el turismo. La votación de 18 tiene como objetivo eliminar por completo los lazos restantes al hacer que Escocia sea responsable de todo lo demás también: desde la defensa hasta el comercio, desde la energía hasta la política exterior.
“Si los aspectos emocionales del tema son diferentes, los económicos lo son aún más –señala Philpot–, aunque hay varios informes que apuntan a que una Escocia independiente tendría una situación financiera más débil (estos son Fitch, Citi, Instituto de estudios fiscales ), otros, como S&P, subrayan la fortaleza potencial de una Escocia independiente”. De hecho, esta última agencia de calificación ha indicado que otorgaría su opinión de calificación más alta a la independiente Edimburgo, incluso sin tener en cuenta el petróleo y el gas del Mar del Norte.
QUE SOLIDEZ FINANCIERA
En términos de PIB per cápita, Escocia lo está haciendo bien. En 2011, era la tercera región más grande del Reino Unido, solo por detrás de Londres y el sureste. Si agrega la participación de Escocia en la producción del Mar del Norte, el PIB per cápita de Edimburgo aumenta al 118% del promedio del Reino Unido. "En cualquier caso", explica Philpot, "los ingresos del petróleo no son un activo tan sólido para Escocia". para la Unión en el pasado. La continua caída de la producción significa que la futura posición financiera de Escocia no se beneficiará significativamente.
Evaluando la situación de manera más conservadora, es decir, sin considerar el petróleo, el balance financiero fue deficitario en el período 2008-2009 a 2012-2013, entre 13 y 17% del PIB. Se entiende que Escocia tiene un déficit fiscal significativamente más alto que el Reino Unido, de alrededor de un 5-6% adicional del PIB. La población de Escocia es aproximadamente una décima parte de la del resto del Reino Unido, 5,3 millones de personas frente a 57,9. Es una economía comparable a las de Singapur, Dinamarca y Malasia.
¿ESTRINA O NUEVA MONEDA?
“Es probable que el impacto a corto plazo, continúa Philpot, se traduzca sobre todo en un debilitamiento de la libra. De hecho, todavía hay un acalorado debate entre los lados del Sí y el No sobre si a Escocia se le debe permitir usar la libra”. Los tres principales partidos políticos del Reino Unido han descartado hasta ahora esta opción, pero el Partido Nacional Escocés insiste en que Edimburgo puede utilizar libras esterlinas. Este es un aspecto que será parte de las negociaciones si el lado Sí resulta victorioso. “Otros eventos, como las elecciones generales del Reino Unido en mayo de 2015 y el Euro Referéndum, podrían ser más dañinos para la libra”, señala Philpot, quien agrega: “Escocia podría o no mantener la libra. Hay varias opciones sobre cómo Escocia podría tener su propia moneda, muchas de ellas confundidas por la retórica de las campañas políticas y los pragmatismos triviales.
En cuanto a los bonos del gobierno del Reino Unido, los Gilts, Philpot no espera que sufran un deterioro significativo en la liquidez o un aumento en las tasas de rendimiento. “Podría haber matices para alguna emisión por parte de las utilities dependiendo de qué medidas de inflación se sigan -precisa-. Sin embargo, los diferenciales de CDS están en su nivel más bajo desde antes de la quiebra de Lehman, siendo Gran Bretaña (20 puntos básicos) el cuarto país más seguro. del mundo, por detrás de Suecia (16 puntos), Noruega (14 puntos) y Estados Unidos (18 puntos). “Creemos que el mercado Gilt seguirá funcionando bien independientemente del resultado, agrega Philpot, pero los inversores deben estar preparados para monitorear el escenario que se avecina”.
SCOTSIE VS RESTO DEL REINO
Del lado escocés, se espera que una Escocia independiente pague una prima más alta para financiarse que el resto del Reino Unido. En cualquier caso, a partir del próximo año incluso bajo la actual Unión, Escocia emitirá su propia deuda destinando los beneficios a proyectos de infraestructuras. “Se trata inicialmente de un préstamo de hasta 2,2 millones de libras – dice Philpot – Podría haber una prima incluso sin independencia. Pero aquí tenemos que esperar y ver qué pasa".
En el frente de la renta variable, por otro lado, la situación es un poco diferente: la comparación entre el índice FTSE inglés y un posible equivalente escocés no pinta un escenario halagüeño. “En el frente escocés –señala Philpot– ha habido un impacto devastador debido al desempeño de los bancos escoceses. El Scottish Herald ha publicado un estudio de la London Business School que buscaba determinar cómo les iría a las 100 empresas escocesas que cotizan actualmente en Londres. Vieron que una libra invertida en 'Scotsie' en 1995 generaría 648 libras esterlinas mientras que en el 'Resto del Reino Unido' aumentaría a 1.168 libras esterlinas”.
