La transformación en grupo industrial orgánico se compone de una actividad cotidiana y estratégica que se alimenta del enfrentamiento constante con el mercado y la sociedad, con la gerencialización de la alta dirección y la evolución de la propia estructura de CDP, que en 2005 tenía una edad promedio de 48 años (33% con título), en 2014 por 45 años (60% con título) y en 2019 por 43 años (79% con título). Parte de esta nueva orientación global de la estructura es también la apuesta por compartir proyectos comunes no sólo con las filiales, sino también con los grandes grupos de los que Cassa es accionista.
Las inversiones de capital que se encuentran en la cartera de Cassa Depositi e Prestiti representan una de las últimas salvaguardias para garantizar que el tejido civil y social, industrial y financiero de Italia no se deshilache, se desintegre o se desmorone. En su transformación gradual en un holding industrial estratégico, Cassa Depositi e Prestiti, con el plan industrial 2019-2021, ha lanzado numerosos colaboración con sus empresas participadas. Ha creado una empresa conjunta con Eni para desarrollar cuatro plantas (con tecnología de conversión de residuos en combustible, que tiene como objetivo utilizar residuos orgánicos para la producción de biocombustibles y biometano): el primer proyecto piloto está en un lugar simbólico en la historia de Italia como Porto Marghera, que desde la década de XNUMX alberga establecimientos que operan en los sectores de la metalurgia y la química, la mecánica y la construcción naval, la electricidad y el petróleo.
Nuevamente con Eni, hay un proyecto sobre la última generación de sistemas fotovoltaicos. Por lo tanto, junto con Eni, Fincantieri y Terna, con el proyecto MarEnergy Cassa Depositi e Prestiti estudia la producción de energía a partir del movimiento de las olas del Mediterráneo. Finalmente, con Snam trabaja en la eficiencia energética de los inmuebles de su propiedad, de los municipios y de la administración pública. Y así, respetando su independencia, Cassa Depositi e Prestiti busca cada vez más forjar relaciones operativas con sus filiales.
El nacimiento de los campeones nacionales: el papel del inversor dinámico y paciente
El mecanismo de construcción de una agrupación de holdings industriales, con una lógica estratégica lo más coherente posible, tiene un primer doble engranaje natural y, luego, un nuevo paso adelante de carácter más sistémico.
El primer engranaje natural consta de dos elementos. El primer elemento va directo al corazón del capitalismo italiano y su identificación de aquellos que –en la literatura económica, como su forma constitutiva– independientemente de cualquier forma de política – Se definen los campeones nacionales. Esta definición se acuña con una estrecha referencia a la economía y la sociedad francesas y luego se traslada al modelo alemán.
Y, además, directa e indirectamente, especialmente en Francia, la Caisse des Dépôts et Consignations, pero también en Alemania el Kreditanstalt für Wiederaufbau ostentan participaciones y contribuyen al desarrollo de las actividades de las empresas industriales y financieras, que operan en sectores de alto contenido estratégico, en las infraestructuras y redes indispensables para el funcionamiento del sistema económico y social de sus respectivos países.
Esta definición también puede adaptarse a una realidad compleja como la italiana, marcada por la presencia significativa y arraigada de grandes empresas que tienen su origen en la economía de matriz pública y que luego, especialmente con las privatizaciones de los años XNUMX, encontraron una evolución en la institución del mercado , pasando del diafragma benéfico formado por la relación con los mercados financieros y el vínculo con los inversores. Las empresas de las que el grupo Cassa Depositi e Prestiti se encuentra en posesión de acciones están en este curso de acción: Eni y Poste Italiane, además de Terna, Snam, Italgas, Fincantieri y Saipem (para estas cinco, Cassa Depositi e Prestiti tiene derechos de gobierno). Cada uno en sus sectores.
Cada uno con sus propias especificidades. Todos con las características -históricas y estratégicas, de posicionamiento y perspectiva- que les permiten enmarcarse en el canon de los «campeones nacionales», consolidados en su carácter de largo plazo. La segunda línea de avance está representada por el desarrollo y coordinación de las empresas a que se refiere Cassa no solo posee las acciones, pero sobre las que tiene un control formal y sustancial (como Cdp Immobiliare o Cdp Equity). De estas sociedades, que también desde el punto de vista legal y societario se encuentran dentro del perímetro del grupo, CDP tiene plena coordinación.
Estas empresas representan la evolución - en el sentido de articulación - de actividades específicas que, en el ámbito del grupo o en su proximidad inmediata y orgánica, constituyen para el Cdp la realización de vocaciones industriales y financieras recientes, así como asistenciales más antiguas. al negocio del tejido productivo italiano. El siguiente paso adelante, que de alguna manera intenta recomponer conceptualmente y reensamblar estratégicamente las dos primeras direcciones de progreso, está representada por la opción de contribuir a las vicisitudes de nuevas empresas que pueden, de alguna manera, definir líneas de desarrollo de carácter sistémico.
Líneas de desarrollo de carácter sistémico que, en la visión a largo plazo de Cassa Depositi e Prestiti, sean capaces de renovar el ideal y la práctica, el código y el perfil de los campeones nacionales, según una línea que reconcilia -según la alta dirección del grupo - la naturaleza dual del inversor que es a la vez dinámico y paciente. Una línea que arranca en 2019. Y que se concentra -en la línea marcada por el último plan industrial de Cdp, presentado a finales de 2018- en centrarse en las grandes empresas -precisamente, en la definición francesa, "campeonas nacionales"- activas en redes e infraestructuras estratégicas.
La primera operación, en esta línea, se completó en 2019. El grupo, a través de CDP Equity, adquirió el 18,7% de Salini Impregilo mediante la suscripción de una ampliación de capital de 250 millones de euros. Salini Impregilo ha pasado a llamarse WeBuild. Y, bajo esta nueva forma, pretende actuar como pivote para la remodelación de un sector -las grandes obras e infraestructuras- que lleva años en condiciones problemáticas en Italia.
Salini Impregilo no solo tiene identidad nacional, pero también internacional: en todo el mundo ha construido 260 presas y centrales hidroeléctricas y 472 kilómetros de líneas subterráneas. Además, nació de una integración entre dos realidades distintas como Salini e Impregilo. Por lo tanto, ya ha experimentado las complejidades de los procesos de adquisición, fusión e integración.
Por todas estas razones, el nuevo grupo, precisamente renombrado We-Build, es el eje de una iniciativa más amplia, Progetto Italia, que tiene como objetivo racionalizar un sector que hoy, mientras emplea a 1,4 millones de trabajadores en 800 mil empresas, sufre de pulverización empresarial, que tienen un tamaño pequeño a mediano, un alto nivel de endeudamiento y una exposición excesiva al mercado interno italiano, que se ha retirado durante décadas. Un sector que, por tanto, no es un sector en sí mismo. Pero que representa, en su extensión global, una infraestructura y una red: una inervación de carácter material, de todo el tejido económico y social italiano.
En esta línea que, de hecho, apunta - explícitamente, en las estrategias declaradas de la alta dirección de la Cassa Depositi e Prestiti - a renovar la versión italiana del modelo «campeones nacionales», la segunda operación está representada por la fusión entre Sia y Nexi, anunciada en otoño de 2020. En este caso, el campo estratégico lo representa la red inmaterial, fundamental para el buen funcionamiento de las nuevas economías, de las transacciones financieras digitales.
El objetivo es construir un gran jugador en pagos electrónicos, en el que Cdp debe representar al primer accionista al cierre de la transacción. La lógica estratégica, en una realidad cada vez más marcada por la desmaterialización de las transiciones económicas, es ayudar a componer una especie de infraestructura financiera y digital.
La intención es precisamente dar a luz al mayor operador de pagos digitales en Europa por número de comercios atendidos y tarjetas gestionadas. Un operador con ingresos agregados de más de 1,8 millones de euros. Desde el punto de vista de los saldos nacionales, los pagos digitales en Italia tienen una tasa de penetración del 25%, que es inferior a la media europea. Según un análisis del Banco de Italia, la difusión de los pagos digitales podría reducir el coste del efectivo para el sistema económico en siete mil millones de euros al año.
La nueva empresa Sia-Nexi, a través de la plataforma Sia, es socio tecnológico de Borsa Italiana, en particular en el componente tecnológico y de seguridad para el trading y post-trading. Borsa Italiana representa la tercera operación de la alta dirección de Cassa Depositi e Prestiti en el contexto de la constitución de campeones nacionales, en una lógica de inversor -según sus propias palabras- tanto dinámico, es decir, atento a las oportunidades de inversión como a las necesidades del sistema, y paciente, por lo tanto dispuesto a construir operaciones a largo plazo, delineando preferiblemente elementos de marco e infraestructura, incluidos los de nueva generación.
En este caso, la infraestructura es la de acceso a los mercados de valores. Con la Borsa Italiana destinada a convertirse propiedad de inversores europeos, incluido un importante componente italiano. En 2020 la Bolsa de Valores de Londres, propietaria de Borsa Italiana, aceptó una oferta de 4,32 millones de Euronext.
Y Cdp Equity está destinado a poseer el 7,3% del capital social de Euronext, participación igual a la de la Caisse des Dépôts et Consignations, a la que -en la dimensión italiana de inversores- hay que sumar el 1,3% de Intesa Sanpaolo. Cdp Equity, por tanto, pasará a formar parte del actual grupo de accionistas de referencia de la compañía, que gestionará -además de Borsa Italiana- otras seis bolsas de valores en Francia, Bélgica, Irlanda, Noruega, Países Bajos y Portugal con más de 1.800 empresas cotizadas para una capitalización, calculada con valores a octubre de 2020, igual a 4.400 millones de euros.
Pero, más allá de la ubicación continental, Borsa Italiana es la salida principal para la obtención de capital en acciones y bonos por parte de empresas italianas, con 370 empresas cotizadas y una capitalización global que tiene un valor comparable a un tercio del PIB nacional.
La operación prevé que MTS, el mercado electrónico de bonos del gobierno, se convierta así en el eje de la Negociación de Renta Fija a nivel del grupo Euronext. La misma centralidad tendrá, según los proyectos anunciados en 2020, asignado a la Cassa di Compensazione e Garanzia de Piazza Affari que debe tener el papel de cámara de compensación para todo el grupo Euronext y que debe jugar un papel fundamental en la estrategia futura de los servicios post-trade de Euronext, proporcionando liquidez al mercado y certeza de la efectividad de las operaciones. Finalmente, desde un punto de vista técnico, Monte Titoli debería convertirse en el mayor CSD (Central Securities Depository) del grupo Euronext.
Desde una perspectiva paneuropea, la Borsa Italiana debería adquirir así más espacio y una mayor centralidad estratégica, también con la colocación en Italia de la división financiera de Euronext y la perspectiva de trasladar el centro de datos del grupo a Italia. Todo, por tanto, en el campo abierto de potenciar una infraestructura básica fundamental como es la de acceso al capital de las empresas, en este caso concreto italiano y europeo, además en la lógica de la red de conexión con los demás centros financieros continentales.
Aun así, según la intención de la alta dirección de la Cassa Depositi e Prestiti, debería fortalecer la estrategia operativa de los campeones nacionales, capaz de aumentar la competitividad del sistema italiano en las redes e infraestructuras en una lógica europea, con una proyección internacional y una mirada a los equilibrios nacionales.
