En comparación con hace un mes, yo tasas largas siguieron caminos divergentes. No sólo divergente sino paradójico, en el sentido de que donde tenían motivos para elevarse, el Utilizar, donde la economía está en auge, la inflación está aumentando (2,7 %, la última tendencia de los precios al consumidor) y el déficit público es gigantesco (15 % del PIB este año), pero han disminuido; mientras se subenZona Euro, donde la economía va a la zaga de Estados Unidos, la inflación es más baja y el déficit público es menos de la mitad del de Estados Unidos.
En los EE. UU. no es solo el rendimiento de Enlace T que cayó, pero también yo tasas de mercado: la tasa hipotecaria crucial a XNUMX años perdió unos veinte puntos básicos entre principios de abril y principios de mayo. Detrás de estas tendencias están las garantías federales, quien repite cada dos días que no tiene intención de aumentar el costo del dinero.
Aquí debemos informar sobre la lesión de un ex presidente de la Fed, Janet Yellen, quien, en su nuevo cargo como Secretario del Tesoro, dijo que las tasas podrían subir, solo para señalar rápidamente que esto no era ni un pronóstico ni una recomendación.
En definitiva, los mercados están convencidos de que la la liquidez creada por la Fed sigue fluyendo para la economía: ni siquiera el auge del mercado inmobiliario, con el precio de la vivienda subiendo un 12% en el año y la confianza de los constructores en máximos históricos, ha impedido que los tipos hipotecarios bajen.
Y están convencidos de que, como ha reafirmado el presidente de la Fed Powell incluso si la inflación sube, la Fed mantendrá una política expansiva dado que la meta de inflación del 2% debe ser considerada como el promedio del ciclo, y si antes era, digamos, el 1%, aunque fuera al 3% no habría consecuencias.
En cuanto al 'Zona Euro, donde suben las tasas Bund e BTp han subido entre 20 y 30 puntos básicos en lo que va del año, la explicación es benigna. Habíamos informado, en las anteriores Lanceta, las declaraciones, tanto más significativas cuanto que proceden de un declarado 'halcón', del presidente del banco central holandés Nudo Klaas, que el pasado 8 de abril explicaba la filosofía: «Si la subida de las rentabilidades se debe a mejores perspectivas de crecimiento e inflación, entonces es benigna, pero si es por sobrellenado de otras partes del mundo, en este caso es enteramente legítimo que nos opongamos".
Dado que no hubo desbordamiento (como se mencionó, las tasas estadounidenses incluso bajaron), hay que creer que el ligero aumento de los rendimientos en Europa se debe a la mejores perspectivas de crecimiento e inflación (como lo demuestran los índices PMI y la dinámica de los precios al consumidor, donde, además, en los datos core en abril se registraron desaceleraciones de más de 12 meses -muy por debajo del 1%- tanto en la Eurozona como en Italia).
Más bien es explicar por qué nuestro propagación con los Bunds subió unos diez puntos. el caso es que hay uno correlación entre las subidas de tipos y el aumento del diferencial. Cuando las tasas se estiran, los mercados se preguntan qué países pueden verse más afectados por un aumento de tasas (incluso si, como se mencionó anteriormente, la causa es benigna). Y, por supuesto, los países más (potencialmente) afectados son aquellos con una mayor deuda pública, como, de hecho, Italia.
En cualquier caso, yo tasas reales siguen siendo bajos a ambos lados del Atlántico -un poco por debajo de cero en Alemania y EE. UU., y un poco por encima de cero en Italia- y muy por debajo de las tasas de crecimiento de las economías. Entonces agregan otro pieza útil al mosaico de la recuperación.
para cambio, dijimos el mes pasado que no se esperaban cambios importantes en la relación entre las monedas. De hecho, el cambio crucial dólar/euro está en el promedio de los últimos seis meses. Cada cambio está sujeto al 'tira y afloja' de factores favorables o desfavorables. Para el dólar, hay un gran factor favorable: el diferencial de crecimiento – y un factor desfavorable: la diferencial de tipos, nominales o reales. Se suma otro factor desfavorable, esta vez estructural y de mecha muy larga: la la participación del dólar en las reservas de divisas del resto del mundo está disminuyendo. El Fondo Monetario informa que esta participación cayó al 2020% en el cuarto trimestre de 59, el nivel más bajo en 25 años. Toca el papel creciente de las monedas alternativas, del euro al yuan. Y también un factor sorprendente: le sanciones finanzas de EE.UU. Estos, según la "ley de las consecuencias no deseadas", han empujado a los sancionados (pero también a los punibles) a crear canales de pago que no pasan por el dolar, desde el simple trueque hasta los acuerdos bilaterales por los que dos países acuerdan pagar y ser pagados en sus propias monedas. En definitiva, el 'tira y afloja' parece ser militar a favor de un (relativo) estabilidad.
Acerca de yuan, la moneda china, al igual que el euro, se apreció de forma limitada frente al dólar: ahora está en 6,45, el nivel más fuerte desde 2018 y aproximadamente un 9 % mejor que hace un año. Pero aquí tampoco hay arrebatos recientes: también se mantiene cerca del promedio de los últimos seis meses.
Éramos optimistas sobre los mercados de valores, y seguimos siéndolo (aparte de posibles arreglos de corta duración). Las bolsas de valores rechinan grabar o casi récords, y no sólo un Wall Street: ver el del gráfico DAX alemán, el CAC francés, el CSI300 chinos, e incluso los Mib del FTSE italiano (a excepción de Footsie inglés, ¡para que aprendan a no salir de la UE!).
Como ya se mencionó, las tendencias espontáneas de la economía, las posibles y probables salto adelante en el consumo que sólo están esperando para hacer uso de sus ahorros acumulados, y el actitud benévola de las políticas económicas solo pueden consolar a los mercados bursátiles. En 2022, es cierto, desaparecerán los apoyos de los presupuestos públicos. los déficits se reducirán a la mitad tanto en América como en Europa, pero esto sucederá en parte debido a la estabilizadores automáticos, y en parte por qué ya no habrá necesidad de fuertes estímulos discrecionales, ya que las economías habrán aprendido una vez más a caminar por sí mismas.
solo hay uno posible espina en este jardín de rosas: un recesión de chips. Todavía no está claro si la escasez de esta 'materia prima tecnológica' tendrá consecuencias macroeconómicas, pero el ingenio humano nunca debe ser subestimado… Nos adaptaremos. Los fabricantes de automóviles, que han superado muchas otras crisis, podrían (en algunos casos ya lo están haciendo) remediar la escasez con modelos 'chip-lite'. Y el Nintendo, que se deja llevar por sus play-stations más sofisticadas, podría volver a sacar a la luz sus viejos videojuegos, con sabor retro: nosotros, huérfanos del simpático y bigotudo Super Mario, se lo agradeceríamos…
Le alternativa a la inversión en acciones? Efectivo y bonos, a pesar del ligero aumento en algunos rendimientos, siguen siendo poco atractivos. L'oro ha vuelto a superar los 1800 dólares la onza, pero se mantiene lejos de los niveles de principios de año, a diferencia de las bolsas y las materias primas. Y el criptomoneda son para los que toman riesgos: Bitcoin puede valer un millón de dólares, o puede valer un dólar: Haga sus apuestas, como ellos dicen crupier...
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