La Fed relajará su política monetaria "si es necesario" para el crecimiento. Este es el mensaje entrante de Ben Bernanke. En realidad, leyendo las palabras del presidente de la Fed, parece que se necesita la intervención del banco central más poderoso del planeta: el mercado inmobiliario todavía se está recuperando, la crisis de deuda de Europa sigue siendo aguda y el precipicio fiscal (el aumento de impuestos y los recortes de gastos simultáneos que se producirán entre finales de 2012 y principios de 2013), más aún el "estancamiento del mercado laboral" representan verdaderos "vientos en contra" para la economía que es necesario remediar. ¿Pero cómo?
El presidente de la Fed, hablando en Jackson Hole, no puso sus cartas sobre la mesa. Para gran decepción inicial de los mercados que se habían engañado por error con que había llegado el momento X. Entonces Wall Street, superada la conmoción inicial, reanudó la senda alcista: al final, se pensó, ya es mucho que Bernanke no haya ha renunciado a la política pasada pero, por el contrario, se ha comprometido a seguir adelante en el camino ya trazado, si es necesario. Un poco como hizo Mario Draghi a finales de julio, declarando que estaba dispuesto a "hacer lo necesario para salvar el euro". En definitiva, hay un método detrás de la política de anuncios y misterios que ha unido a Bernanke y Mario Draghi en los últimos meses.
No era tan obvio que Ben confirmaría su estrategia en helicóptero, además hasta 2015, cuando entrarán en vigor los nuevos nombramientos en el banco central de EE.UU. No debemos olvidar que el presidente de la Fed salió al terreno pocas horas después de las nominaciones de Mitt Romney y Paul Ryan en la convención republicana en Tampa. En esa reunión, el candidato presidencial y el propio Ryan atacaron frontalmente a la Fed, que los "tea parties" quieren achicar, la política monetaria de los últimos años (a cancelar con una vuelta a una suerte de patrón oro) y la misma persona como Bernanke, "traidor" a la causa republicana a favor de Barack Obama por haber evitado el colapso del estado federal con una política de constante inyección de liquidez.
En este contexto, el discurso de Jackson Hole sirvió en primer lugar para reiterar que la Fed, al menos mientras Bernanke esté al frente del instituto, no tiene intención de cambiar de rumbo. Hay que defender, por tanto, la flexibilización cuantitativa que la Fed ya ha aplicado en dos ocasiones. "Ha ayudado a los mercados bursátiles a recuperarse, redujo significativamente las tasas del Tesoro y brindó un alivio significativo a la economía", dijo Bernanke, y señaló que la flexibilización monetaria también ha mitigado los riesgos deflacionarios. De ahí la fácil predicción de que el banco central todavía jugará la carta de nuevas compras de "papel" federal y también de emisiones del sector privado. Aunque no ahora. Por dos razones.
Primero, porque el sistema no brilla pero tampoco se hunde. Los últimos datos sobre PIB, sobre el mercado de la vivienda y sobre la evolución de la economía (pero no del empleo) muestran que EE. una guerra, un "golpe" de Europa o la precipitación de la crisis iraní no aceleran la involución de la situación internacional. Mejor prepárate para lo peor, pero sin disparar los cartuchos.
En segundo lugar, Ben Bernanke ha agitado la hipótesis de las "políticas no convencionales". Algo más y diferente que la simple flexibilización cuantitativa. Bernanke ya no era explícito en las estribaciones de las montañas de Jackson Hole, a tiro de piedra de la guarida del oso Yogi. Pero en los últimos días círculos cercanos a la Reserva Federal, entre ellos Mohamed El Erian de Pimco (uno de los asesores más escuchados por Cristina Lagarde en el Fondo Monetario) han sugerido la hipótesis de que la Fed podría adoptar el objetivo de crecimiento nominal, es decir, fijar un objetivo de crecimiento del PIB bruto de inflación independientemente de la amenaza inflacionaria que, como reiteró ayer, Bernanke no cree. Sería un avance copernicano para el banco central. Además de defender el poder adquisitivo de la moneda y proteger el empleo (papel que corresponde a la Fed, no al BCE), el banco federal estaría dispuesto a ampliar su rango de acción para incluir el crecimiento, invadiendo así uno de los suyos. de la política En la creencia de que la política, paralizada por los vetos entre la Casa Blanca y el Congreso, no sabe afrontar los problemas con la energía necesaria.
En definitiva, exactamente lo contrario de lo que pide la derecha republicana, convencida de que los problemas del capitalismo surgen de un exceso de intervención de los reguladores, más que de una supuesta timidez. Por supuesto, Bernanke no llegó a tanto. Pero podría hacerlo ante el riesgo, por ejemplo, de que la fractura del precipicio fiscal provoque una pérdida del 6-8% del PIB estadounidense con un grave perjuicio para el consumo.
De esta forma, el presidente de la Fed corre el riesgo de asumir un papel político, además (irónicamente) en el terreno democrático, a pesar de que Bernanke se sienta en la Fed gracias a la elección de George W. Bush. Pero ciertamente no es culpa suya si los republicanos, anticipando la decisión de destituir al propio Bernanke en caso de éxito, vincularon objetivamente el destino del banquero del banquero a Barack Obama. Estos últimos serán elegidos sólo si la economía da señales claras de esa recuperación que está en manos de las elecciones de Bernanke. No se tarda mucho en predecir que las “medidas no convencionales” serán uno de los temas clave del otoño.
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