¿Cuáles son las mejores empresas que podrán aprovechar al máximo la mejora del contexto operativo italiano en los próximos años? La fotografía fue tomada por la agencia de calificación Standard & Poor's en la actualización anual recién publicada "Perspectivas crediticias corporativas de Italia 2015-2016".
A nivel corporativo, la recuperación afectará a los empresas innovadoras y orientadas a la exportación que son empresas internacionalmente competitivas y de menor tamaño que se reestructuran y consolidan para mejorar su rentabilidad. Al mismo tiempo, en los últimos tres años, la brecha entre las empresas más rentables y las menos rentables se ha ampliado, mientras que las empresas internacionales apuntan cada vez más a los italianos con un valor de acuerdos que alcanza los 22 millones de euros a finales de agosto, una cantidad ya superior a todo el año 2014. A nivel de calificación, S&P espera que la calidad crediticia se estabilice y permanezca en los niveles actuales durante el resto de 2015 y hasta 2016.
QUIEN VUELVE A EMPEZAR. Y QUIEN MENOS
La producción industrial y la confianza de consumidores y empresas se recuperan impulsado, explica S&P en el informe, por factores externos a Italia, como los estímulos monetarios no convencionales, la caída de los precios de confort y un euro más débil. “También han sido ayudados –añade S&P– por las reformas favorables a las empresas del gobierno del primer ministro Matteo Renzi. Pero queda por ver si este estímulo será suficiente para respaldar un retorno a un crecimiento significativo en el sector de la carrocería italiano”..
Los expertos creen que la recuperación será bastante polarizada, se favorecerán las empresas más innovadoras y exportadoras, y que solo podrán ayudar parcialmente a aquellas empresas cuya rentabilidad “se haya deteriorado hasta el punto de hacer insostenibles los niveles de apalancamiento financiero, y para las que la única solución es la reestructuración ".
Lastrar a las empresas orientadas al mercado interno, además de la dinámica anémica de la demanda interna, también la condición de sobrecapacidad en que se encuentran algunas de ellas, sobre todo en la industria pesada. Por lo tanto, los sectores de consumo y de fabricación ligera están mejor posicionados para beneficiarse de una cierta recuperación del consumo.
INVERSIONES EN RECUPERACIÓN
S&P espera que entre 2015 y 2016 iLa inversión corporativa comienza a recuperarse después de varios años de caída, apoyado por una mejora en el acceso al crédito. "Será una cuestión de variaciones modestas, pero ya es alentador ver un signo positivo después de años", dijo Renato Panichi, Director Corporativo Senior de S&P, hablando en el Evento Corporativo de Italia 2015 organizado por la compañía calificadora en Milán. Desde 2008, la inversión empresarial se ha reducido en un tercio, cayendo del 9% al 11% del PIB, principalmente debido a la débil confianza empresarial, la caída de la demanda y la crisis crediticia. “Constricciones que se están rompiendo paulatinamente -señala en su informe S&P- el aumento de la confianza empresarial, la mejora en la disponibilidad y coste de los préstamos bancarios, la creciente demanda de crédito por parte de las empresas probablemente se traduzca en una expansión moderada del cuerpo inversor en 2015-2016”. Según los economistas de la agencia de carreras, la expansión afectará principalmente a los sectores manufacturero, de telecomunicaciones y automotriz, ya que aquí la utilización de la capacidad de producción se está recuperando gradualmente.
UNA VISTA POLARIZADA
S&P señala que entre 2012 y 2014 ha habido una creciente polarización de los niveles de rentabilidad de las empresas italianas. En el estudio de las agencias calificadoras, la diferencia en los márgenes Ebit entre el mejor y el peor decil de la muestra aumentó alrededor de 600 puntos básicos entre 2012 y 2014, y la mayor parte se explica por el deterioro de la rentabilidad en el decil inferior. “Esto, escriben los expertos, confirma la opinión de que la recuperación actual se polarizará dentro de cada segmento comercial. Es poco probable que la recuperación tenga beneficios para aquellas empresas cuya rentabilidad se ha deteriorado hasta tal punto que su apalancamiento financiero alcanza niveles insostenibles, para las que la única solución es la reestructuración”. En particular, el apalancamiento financiero de las empresas italianas, medido en términos de ratio deuda/EBITDA, ha aumentado significativamente en los últimos dos años con un pico de 3,7 en 2014 (3,5 en 2009), por encima de la media europea (3 veces), precisamente por la reducción de la rentabilidad más que por el aumento de la deuda.
M&A, LA EMPRESA ITALIANA A LA VISTA
“Se corteja a las empresas italianas”, escriben los analistas de S&P que señalan que en la primera mitad de 2015 se dispararon las adquisiciones y los compradores extranjeros. A finales de agosto, las transacciones ya habían alcanzado los 22 millones de euros, ya muy por encima de los 14,2 millones del mismo período del año anterior. Todos con transacciones de alto perfil: desde ChemChina en Pirelli hasta Dufry en Wdf. “Muchos atribuyen el repentino interés en las reformas económicas e institucionales del primer ministro Matteo Renzi. Además, después de tres años de decrecimiento, las condiciones económicas se están estabilizando”, escriben los analistas, precisando sin embargo que se trata de un fenómeno que ya comenzaba a manifestarse desde 2010, también en relación con la necesidad de relevo generacional de muchas empresas en el a las familias Un ejemplo es el caso de Italcementi que fue vendida a HeidelbergCement, o el traspaso de Indesit a Whirlpool.
En boga está sobre todo el sector de consumo discrecional que dominaba, con seis transacciones, el mercado italiano de fusiones y adquisiciones en términos de volumen. Los sectores más populares son la ropa, los textiles y los artículos de lujo, los componentes de automóviles, los hoteles, los restaurantes y el entretenimiento, pero también el comercio minorista y los medios de comunicación.
