Wenn ich über „Carry Trades“ und ihre Risiken spreche, errege ich meist große Aufmerksamkeit von den Studierenden des Masterstudiengangs Finanzen, in dem ich eine Reihe von Vorlesungen halte. Der Grund? Sie haben eine auffällige, oft dramatische Dynamik, die nicht unbemerkt bleibt.
Zum Beispiel ein „Handel führen” des letzten Jahrzehnts, eine Menge beliebt bei Hedgefonds (Hedgefonds), war das: Ich investiere in kurzfristige Anleihen benannt in Australische Dollar (AUD), eine Währung mit relativ hohen Zinssätzen, brachte mir das Geld Kreditaufnahme auf dem dänischen Markt, aufgrund des niedrigen Zinssatzes für Kredite in Kronen (DKK). In der Praxis haben wir auf diese Weise die Differenz zwischen dem Zinssatz in AUD (höher) und dem in DKK (niedriger) mit nach Hause genommen.
Von 2001 bis 2007 ging die jeweilige Anlagestrategie wie eine Rakete voran, siehe Grafik 1 (zum Vergrößern auf das Bild klicken).
In Anbetracht dessen ist der Trend nicht schlecht Wirtschaftstheorie klassisch, Diese Operationen sollten gar nicht existieren oder zumindest sollten sie ein vergängliches Leben wie ein Schmetterling haben. Dies liegt daran, dass sie in einem „perfekten“ Markt bald ausgelöscht würden Arbitrage-Operationen das hätte seine Bequemlichkeit schnell zunichte gemacht. Und stattdessen … wie andere „Marktanomalien“ halten sie oft Monate oder Jahre an.
Aber sehen wir uns an, wie die Geschichte des AUD-DKK-„Carry Trades“ endete, wie das Zeitfenster erweitert wurde und wir herausfinden, was in den folgenden Monaten geschah. Schauen wir uns Grafik 2 an (klicken Sie auf das Bild, um es zu vergrößern und zu scrollen). Der Epilog war typisch für den „Carry Trade“: ein Absturz in kürzester Zeit, und zwar mit einer Geschwindigkeit, die oft höher ist als die Geschwindigkeit, mit der Anleger aus der Transaktion aussteigen.
Bedenken Sie, dass 1998 der berühmte Hedgefonds gegründet wurde Langfristiges Kapitalmanagement („Langfristig“… beachten Sie, mit welcher Ironie die Geschichte diesen Namen brutal zermürbt hat) brach aufgrund einer Reihe von „Carry Trades“ zusammen, die sehr schlecht liefen und größtenteils das Ziel hattenKauf hochverzinslicher Staatsanleihen (BTP Italiener u Bonos Spanisch in Primis) finanziert a niedrige Zinsen auf dem japanischen Markt. Übrigens, die Finanzkrise und das globales Risiko Das Ergebnis der Insolvenz von Long Term Capital Management veranlasste den damaligen Gouverneur der Fed, Alan Greenspan, Für den Markt mit Liquidität überschwemmenDamit begann jene Ära des „Gelddopings“, die bis heute andauert.
Betreiben italienische und europäische Banken Carry Trades?
Nachdem Sie nun (hoffentlich) eine Vorstellung davon haben, was Carry Trades sind und welche Risiken sie mit sich bringen, lassen Sie uns darüber sprechen Italienische und europäische Banken.
Im italienischen Fall, laut der statistischen Ergänzung zum Bulletin der Bank von Italien, Abschnitt „Geld und Banken“, von 2010 bis heute Der Anteil italienischer Staatsanleihen in den Bankbilanzen ist um 96 % gestiegen (XNUMX!), die der Wertpapiere aus anderen Ländern stieg nur um 41 %. Nach Angaben der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde aAuch europäische Banken erhöhten im Durchschnitt von 2010 bis 2012 den Anteil italienischer Staatsanleihen die 27% in ihren Geldbörsen. Kein Wunder: Es handelt sich zunächst einmal um Investitionen mit guter Rendite und dann wohlgemerkt um den Ankauf von Staatsanleihen durch die Banken rettete das europäische Finanzsystem vor der Implosion.
Mit welchem Geld kauften die Banken diese Anleihen? Mit mir Von der EZB günstig geliehenes Geld.
Los geht's, lasst uns noch einmal zusammenfassen:
. Banken werden von der EZB zu sehr niedrigen Zinssätzen finanziert
. dann investieren sie in Staatsanleihen mit hoher Rendite.
Erinnert Sie diese Situation nicht an etwas? O ja, wir stehen vor ein riesiger „Carry Trade“, an dem Italien und das gesamte europäische Bankensystem beteiligt waren. Mit allen damit verbundenen Risiken. Tatsächlich sind wir von „Carry Trades“, die von einzelnen, wenn auch wichtigen Betreibern durchgeführt wurden, zu solchen übergegangen, die auf Systemebene durchgeführt werden (es stimmt tatsächlich, dass die Märkte einer fraktalen Geometrie folgen, bei der die Dinge auf der Mikroebene die gleiche Struktur haben). wie die größeren...). Wir stehen vor der Mutter aller „Carry Trades“.
Jedoch Auch wenn die Wahrscheinlichkeit, dass eine große systemrelevante europäische Bank scheitern könnte, sehr gering ist, ist dies weder eine normale noch eine wünschenswerte Situation, da sie potenziell instabil ist.
Dies erklärt weitgehend, warum (im Durchschnitt) Die Aktien italienischer (und europäischer) Banken sind volatiler als die anderer Sektoreni: Tatsächlich reagieren sie sehr schlecht, wenn die Märkte negativ sind und die Betreiber sehr risikoscheu sind, bieten aber hervorragende Leistungen, wenn sich das Finanzklima verbessert.
Wenn Sie daran interessiert sind, in Bankaktien zu investieren Seien Sie sich bewusst, dass es wichtig ist, diese Instrumente in Ihrem Portfolio entsprechend Ihrer Risikobereitschaft sinnvoll zu dosieren (Sie wissen nicht, wie viel Risiko Sie bereit sind zu tragen? Beantworten Sie den kostenlosen Finanz-DNA-Test auf der Advise Only-Website), Weil Sie können große Chancen bieten, bergen aber auch nicht triviale systemische Risiken.
