ট্রেভি, দুটি প্রস্তাব এবং একটি সিদ্ধান্ত: ওয়েবিল্ড থেকে লাভ তুলে নেওয়া, নাকি আইকপ প্রকল্পে বাজি ধরা? বিশ্লেষণ করেছেন কেপলার শেভ্রো।

La এইডস প্রতি ট্র্যাভি এবার মূল বিষয়ে আসা যাক। একদিকে রয়েছেওয়েবিল্ড অধিগ্রহণের প্রস্তাব প্রতি শেয়ার ৪.৫০ ইউরো দরে, সম্পূর্ণ নগদে; অন্যদিকে আইকপের পুনঃপ্রবর্তনযা প্রতিটি ট্রেভি স্টকের জন্য বিনিময় অনুপাত বাড়িয়ে ০.১৬৫ শেয়ার করেছে। কিন্তু, অনুসারে কেপলার চেভ্রেউক্সম্যাচের পয়েন্ট এইটা না অধিক শুধু দামসেসেনা-ভিত্তিক কোম্পানিটির শেয়ারহোল্ডারদের জন্য এই পছন্দের মধ্যে রয়েছে বিনিয়োগ থেকে নিজেদের শেয়ার তুলে নিয়ে বেরিয়ে যাওয়া, অথবা আইকপ (Icop) কার্যক্রম থেকে যে গ্রুপটি তৈরি হবে তার সাথে জড়িত থাকা এবং এর সম্ভাব্য উন্নয়নে অংশগ্রহণ করা।

ওয়েবিল্ড অধিগ্রহণের প্রস্তাবটি আজ, ২৮শে সেপ্টেম্বর থেকে শুরু হচ্ছে এবং চলবে ৩০শে নভেম্বর পর্যন্ত খোলাযা প্রয়োজনে বর্ধিত করা হতে পারে। অফারটি চালু হওয়ার ঠিক আগে, আইকপ তার প্রস্তাবে উল্লেখযোগ্য উন্নতি সাধন করে এবং প্রতিটি ট্রেভি শেয়ারের জন্য বিনিময় অনুপাত ২৪.১% বাড়িয়ে ০.১৩৩ থেকে ০.১৬৫ আইকপ শেয়ারে উন্নীত করে।

২৬শে জুনের রেফারেন্স মূল্যের উপর ভিত্তি করে, নতুন প্রস্তাবে ট্রেভি-র শেয়ার প্রতি মূল্য নির্ধারণ করা হয়েছে €৫.১৬৫, যা ওয়েবিল্ডের দেওয়া €৪.৫০-এর চেয়ে ১৪.৮% বেশি। কিন্তু এটিই হলো দামের সাথে তুলনা আরও সাম্প্রতিক পরিসংখ্যান একটি সুস্পষ্ট চিত্র তুলে ধরে: ২৫শে সেপ্টেম্বরের বাজার দরে, আইকপের প্রস্তাবের অন্তর্নিহিত মূল্য ছিল শেয়ার প্রতি ৫.০৫ ইউরো, যা ওয়েবিল্ডের নগদ প্রস্তাবের চেয়ে প্রায় ১২% এবং ট্রেভির সমাপনী মূল্য ৪.৮৪ ইউরোর চেয়ে ৪.৩% বেশি। তবে, আজকের দরে, আইকপের শেয়ার মূল্য ৩০.১০ ইউরো বিবেচনা করলে, বিনিময় মূল্য কমে ট্রেভির শেয়ার প্রতি প্রায় ৪.৯৭ ইউরোতে নেমে আসে। এটি ওয়েবিল্ডের ৪.৫০ ইউরোর প্রস্তাবের চেয়ে বেশি, কিন্তু ট্রেভির আজকের লেনদেন দর ৫ ইউরোর চেয়ে সামান্য কম।

ট্রেভি: দুটি প্রস্তাব, কিন্তু দুটি ভিন্ন প্রকল্প

কেপলার শেভ্রো-র মতে, ঠিক এখানেই মনোযোগের কেন্দ্রবিন্দু সরে যায়। ফ্রুলিয়ান গ্রুপটির এই পুনঃপ্রবর্তন, প্রতিযোগিতায় ওয়েবিল্ডের প্রবেশের পর আইকপ-এর তৈরি হওয়া মূল্যায়নের অসুবিধার অনেকটাই কমিয়ে দেয়, কিন্তু সর্বোপরি, এটি এই দুটি চুক্তির ফলে যে শিল্প কাঠামো তৈরি হবে, তার উপর মনোযোগ পুনরায় কেন্দ্রীভূত করে।

প্রকৃতপক্ষে, এটি কেবল দুটি ভিন্ন প্রতিরূপের প্রশ্ন নয়, বরং দুটি প্রকল্পআইকপ ভূগর্ভস্থ নির্মাণ খাতে বিশেষজ্ঞ কোম্পানিগুলোর মধ্যে আনুভূমিক একত্রীকরণের লক্ষ্য রাখছে; অন্যদিকে, ওয়েবিল্ড উল্লম্ব একীকরণের মাধ্যমে সেসেনা-ভিত্তিক কোম্পানিটিকে একটি বৃহৎ সাধারণ ঠিকাদারিতে পরিণত করবে।

ট্রেভির শেয়ারহোল্ডারদের জন্য পার্থক্যটি সুস্পষ্ট: প্রস্তাবটি গ্রহণ করা। আইকপ এর অর্থ হলো নতুন দলের উপাধিগুলো গ্রহণ করা এবং শেয়ারহোল্ডার হিসেবে থাকবেনএর সম্ভাব্য বৃদ্ধিতে অংশগ্রহণ করা; তা মেনে নেওয়া আমরা বানাই এর পরিবর্তে এর অর্থ হলো প্রতি শেয়ারে নগদ ৪.৫০ ইউরো সংগ্রহ করা এবং বিনিয়োগ থেকে বেরিয়ে যানমূলত, এটাই বিশ্লেষকদের দ্বারা চিহ্নিত সেই সন্ধিক্ষণ।

নতুন শেয়ার অদলবদলটি লেনদেনের কাঠামোতেও পরিবর্তন আনে। অফারিংয়ের জন্য নতুন শেয়ার ইস্যু করা হলে, তা সম্পূর্ণ ডাইলুটেড ভিত্তিতে কোম্পানির লেনদেন-পরবর্তী মূলধনের প্রায় ২৫% প্রতিনিধিত্ব করবে। ইউরোপীয় ব্রোকারের হিসাব অনুযায়ী, ফ্রি ফ্লোট বর্তমান ১৬% থেকে উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়ে প্রায় ৪০% হবে।

ব্রোকার তারও সংশোধন করেছে ইপিএস পূর্বাভাস২০২৭ সালের জন্য, আনুমানিক বৃদ্ধি পূর্বের +৭% থেকে কমে +২%-এ নেমে আসে। ২০৩০ সালের দিকে তাকালে এবং Icop দ্বারা নির্দেশিত €৫৫ থেকে €৭৫ মিলিয়নের পরিসরের নিম্ন প্রান্তের সমান, €৫৫ মিলিয়ন EBITDA সিনার্জি অন্তর্ভুক্ত করলে, আনুমানিক EPS বৃদ্ধি পূর্বের +৩৯% থেকে কমে +৩২%-এ নেমে আসে।

সমন্বয়, বাজার এবং ট্রেভির গ্রাহক সমস্যা

এছাড়াও সামনের দিকে সিনার্জী দুটি অপারেশনের মধ্যে পার্থক্য দেখা দেয়। আইকপের লক্ষ্য, 55 থেকে 75 মিলিয়নের মধ্যে ইউরোর এই কাঠামোটি বিশেষায়িত কোম্পানিগুলোর মধ্যে সমন্বয়ের সাথে যুক্ত অনুভূমিক চালিকাশক্তির উপর ভিত্তি করে গঠিত: যেমন—সরঞ্জাম, সরবরাহ, বিনিয়োগের সর্বোত্তম ব্যবহার, ব্যবসায়িক ব্যয় এবং বাণিজ্যিক ও ভৌগোলিক পরিপূরকতা। ওয়েবিল্ডের লক্ষ্য এটা আরও উচ্চাভিলাষী, 80-90 মিলিয়ন ইউরো, কিন্তু কেপলারের মতে, এটি তৃতীয় পক্ষের ক্লায়েন্টদের জন্য কাজ করার সক্ষমতার সাথে আপোস না করে উল্লম্ব মূল্য শৃঙ্খলের মধ্যে ট্রেভির কার্যক্রমকে পুনর্বিন্যাস করার ক্ষমতার উপর বেশি নির্ভর করবে।

এটি একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয়, কারণ সেসেনা-ভিত্তিক কোম্পানিটি অবকাঠামো বাজারে একটি বিশেষায়িত সরবরাহকারী হিসেবে কাজ করে এবং ওয়েবিল্ডের প্রতিযোগী সাধারণ ঠিকাদারদেরও পরিষেবা দেয়। সালিনির নেতৃত্বাধীন দলটি জোর দিয়ে বলেছে যে ট্রেভি পূর্বের নিয়ম অনুযায়ী কাজ চালিয়ে যাবে। মুক্ত বাজারের যুক্তিতবে কেপলার একটি সম্ভাব্য ঝুঁকির কথা তুলে ধরেছেন: বিশ্বের অন্যতম বৃহত্তম সাধারণ ঠিকাদারি প্রতিষ্ঠানের অংশ হওয়ায়, কিছু প্রতিযোগী প্রতিষ্ঠান ভিত্তি নির্মাণ খাতে কৌশলগত চুক্তি অর্পণ করার ক্ষেত্রে এর প্রতি কম আগ্রহী হতে পারে।

সুতরাং, প্রশ্নটি শুধু এটাই নয় যে কতগুলো সমন্বিত সুবিধা তৈরি করা যেতে পারে, বরং সেগুলো কীভাবে অর্জন করা হবে এবং ট্রেভির বাণিজ্যিক অবস্থানের উপর সেগুলোর কী প্রভাব পড়তে পারে।

ওয়েবিল্ড কি পুনরায় চালু হবে?

তাহলে এর পরিবর্তনশীলতা থেকে যায় ওয়েবিল্ডের প্রতিক্রিয়াপ্রতিযোগী প্রস্তাবের উন্নতির পর, কেপলার নতুন করে তহবিল সংগ্রহকে সম্ভব বলে মনে করছেন এবং উদাহরণ হিসেবে শেয়ার প্রতি ৪.৫০ থেকে ৫.৫০ ইউরোতে মূল্যবৃদ্ধির কথা উল্লেখ করেছেন। এই ধরনের বৃদ্ধি ওয়েবিল্ডের জন্য একটি প্রায় ৬০ মিলিয়ন অতিরিক্ত নগদ ব্যয় ট্রেভিতে ইতিমধ্যে থাকা প্রায় ৫% অংশীদারিত্ব বিবেচনা করে, এই লেনদেনের পরিমাণ হবে ইউরো। গ্রুপের আকারের তুলনায় এটি একটি সামান্য পরিমাণ, কিন্তু এর ফলে ঋণের উপর প্রভাব পড়বে: কেপলারের বিশ্লেষকদের মতে, এই লেনদেনের ফলে ঋণের পরিমাণ বাড়বে।স্থূল ঋণ প্রায় ০.৫ বিলিয়ন ইউরোর, যা লক্ষ্যমাত্রার বিপরীত দিকে। ঋণ হ্রাসবর্তমানে প্রায় ৩.৩ বিলিয়ন।

এদিকে, আর্থিক বিশ্লেষণ সংস্থাটি আইকপ একক ভিত্তিতে প্রতিটি শেয়ারের মূল্য ৩৪ ইউরো নির্ধারণ করেছে।শুক্রবার দিনের শেষে ৩০.৬০ ইউরোর তুলনায়। ২০৩০ সালের মধ্যে ৩০%-এর বেশি প্রাথমিক ইপিএস প্রবৃদ্ধি, যার মধ্যে ৫৫ মিলিয়ন ইউরোর ইবিআইটিডিএ সিনার্জি অন্তর্ভুক্ত, এবং মোট শেয়ার সংখ্যা ৫.২% বৃদ্ধি পাওয়া সত্ত্বেও, মূল্যায়ন বেড়ে শেয়ার প্রতি ৪৪ ইউরোতে দাঁড়ায়, যা শুক্রবার দিনের শেষে মূল্যের তুলনায় ৪৩.৭% সম্ভাব্য ঊর্ধ্বগতি নির্দেশ করে। কেপলার উল্লেখ করেছে যে, এই হিসাবে সফল এডিলটানেল চুক্তির সম্ভাব্য ইতিবাচক প্রভাবও অন্তর্ভুক্ত করা হয়নি, যা সিনার্জির আগে ইপিএস-এ ৪-৫% প্রভাব ফেলতে পারে।

সুতরাং, ট্রেভির জন্য প্রতিযোগিতাটি তার নির্ণায়ক পর্যায়ে প্রবেশ করেছে। আইকপ-এর পুনঃপ্রবর্তন দুটি প্রস্তাবের মধ্যে অর্থনৈতিক ব্যবধান কমিয়েছে, কিন্তু সর্বোপরি, এটি দুটি পদ্ধতির মধ্যকার পার্থক্যকে তুলে ধরেছে: একদিকে, ওয়েবিল্ড প্রস্তাবের নিশ্চিত তারল্য, অন্যদিকে, আরও বৃদ্ধির সম্ভাবনা কিন্তু ঝুঁকির উপাদানসহ একটি শিল্প প্রকল্পে ইক্যুইটি অংশগ্রহণ। উভয়ের সাথেই ২০শে নভেম্বর পর্যন্ত প্রস্তাবসমূহ গ্রহণ করা হবে।এখন দেখার বিষয় হলো, আইকপের পুনঃপ্রবর্তন এই প্রতিবন্ধকতা নিরসনে যথেষ্ট হবে কি না, নাকি সালিনির নেতৃত্বাধীন দলটি নতুন কোনো প্রস্তাব নিয়ে সাড়া দেবে।