استحواذ نوبانك المقترح على مونزو، استعرضتها صحيفة فايننشال تايمز في 26 سبتمبريُرسي هذا التعاون مستوىً جديداً من اندماج شركات التكنولوجيا المالية العالمية، يتمثل في عمليات عابرة للحدود بين بنكين رقميين، أحدهما بريطاني والآخر برازيلي، يتمتعان بالفعل بحجم كبير. ووفقاً للصحيفة البريطانية، فإن المناقشات لا تزال أولية وقد تمنح مونزو حصة سوقية. قيمة تتراوح بين 8 مليارات جنيه إسترليني و 10 مليارات جنيه إسترليني، بهيكل يمكن أن يجمع بين النقد والأسهم.
العلاوة الضمنية في التقييم
أول عنصر مالي يجب ملاحظته هو قفزة التقييم. بلغت قيمة شركة مونزو حوالي 4,5 مليار جنيه إسترليني في صفقة ثانوية في عام 2024. وبالتالي فإن صفقة في نطاق 8-10 مليارات يورو ستؤدي إلى زيادة كبيرة جدًا في قيمة الأسهم في أقل من عامين.
يعتمد المبرر المالي للعملية على القدرة على تحويل هذا التقييم إلى نمو في الأرباح المستقبليةحققت مونزو في سنتها المالية الأخيرة إيرادات بلغت 1,7 مليار جنيه إسترليني، بزيادة قدرها 39%، وأرباحًا معدلة قبل الضرائب بلغت 172,6 مليون جنيه إسترليني، بزيادة قدرها 20%. وبناءً على قيمة تتراوح بين 8 و10 مليارات جنيه إسترليني، فإن مضاعف الإيرادات الضمني سيكون في حدود 4,7 إلى 5,9 أضعاف، بينما سيكون أعلى بكثير بناءً على الأرباح المعدلة. لذا، بالنسبة لشركة نوبانك، لا يمكن أن تقتصر الغاية على مجرد الاستحواذ على شركة تكنولوجيا مالية مربحة، بل يجب أن تُحقق قيمة مضافة من عملية الدمج.
الرهان الحقيقي هو النمو الدولي
بالنسبة لنوبانك، سيمثل مونزو قبل كل شيء مسرعاً جغرافياً. قامت المجموعة البرازيلية بتوسيع نطاق أعمالها دولياً بشكل أساسي من خلال النمو العضوي، ودخول أسواق جديدة عبر الترخيص وتطوير قاعدة العملاء تدريجياً. أما الاستحواذ فسيوفر على الفور منصة مصرفية بريطانية. قاعدة عملاء تضم أكثر من 16 مليون وعلامة تجارية راسخة بالفعل في السوق الأوروبية.
من منظور رأس المال، تُعد هذه خطوة هامة: إذ ستحل شركة نوبانك محل بعض المخاطر والوقت اللازمين لـ بناء حضور أوروبي من الصفر مع مخاطر التنفيذ المعتادة في عمليات الاندماج والاستحواذ.
مسألة تخصيص رأس المال
هنا تبرز المشكلة الرئيسية لمساهمي شركة نو هولدينغز. إذ تُعادل القيمة السوقية المحتملة لشركة مونزو، والتي تتراوح بين 8 و10 مليارات جنيه إسترليني، جزءًا كبيرًا من القيمة السوقية لشركة نوبانك. وقدّرت بلومبيرغ لينيا، نقلاً عن محللين في شركة إكس بي، ما يلي: العملية بنسبة تتراوح بين 16-20% من قيمة حقوق الملكية لشركة Nu.
لذا، يجب أن يحقق هذا الإنفاق الضخم عوائد على رأس المال تتجاوز تكلفة رأس مال المجموعة على المدى المتوسط إلى الطويل. ولا يقتصر السؤال على مقدار نمو إيرادات مونزو فحسب، بل يشمل أيضاً مدى سرعة قدرة نوبانك على تحقيق الربح من قاعدة عملائها الجديدة. زيادة البيع المتبادل وتوليد أوجه تآزر تشغيلية دون المساس بمستويات كفاءتها.
النقد والأسهم ومخاطر التخفيف
يُضيف الجمع المحتمل بين النقد والأسهم مستوىً إضافيًا من التحليل. فالمكون النقدي يسمح لمساهمي مونزو بتحقيق جزء من القيمة فورًا، ولكنه سيزيد من التزام نوبانك الرأسمالي. أما المكون السهمي، من ناحية أخرى، سيؤدي ذلك إلى تقليل الاحتياجات المالية الفورية للمشتري، ولكن عن طريق نقل جزء من القيمة الاقتصادية للعملية إلى المساهمين الحاليين في شركة Nu من خلال التخفيف.
وبالتالي، فإن اختيار الهيكل سيكون مؤشراً على التقييم الذي تُنسبه الإدارة إلى أفعالها. مقارنة بالسيولة المتاحة وفرص استثمارية بديلة.
يواجه مونزو ثلاثة سيناريوهات محتملة
بالنسبة لمونزو، فإن عمليات الاندماج والاستحواذ ليست السبيل الوحيد للمضي قدماًوتشير التقارير أيضاً إلى أن الشركة تقوم بتقييم عملية جديدة لجمع رأس المال، وفي الوقت نفسه، تدرس اهتمام صناديق الأسهم الخاصة بحصة أقلية.
يكمن العنصر ذو الأهمية المالية في المفاضلة بين السيولة الفورية والاستقلالية المستقبلية. سيسمح بيع الشركة إلى نوبانك للمساهمين بـ تحقيق عائد مادي من جزء كبير من إعادة التقييم المتراكمة منذ عام 2024، في حين أن جولة جديدة لجمع التبرعات ستحافظ على استقلالية مونزو وتموّل توسعها الأوروبي، لكنها ستترك المستثمرين عرضة لمخاطر التنفيذ.
المقارنة مع ريفولوت
وأخيرًا، تتخذ العملية شكلًا البعد الاستراتيجي بالمقارنة مع ريفولوتوقد تم تقييم الأخيرة مؤخراً بمبلغ 115 مليار دولار في عملية بيع أسهم ثانوية، وهو رقم يسلط الضوء على كيف أن سوق أكبر شركات التكنولوجيا المالية في أوروبا قد دخل الآن في نطاق تقييم مختلف تماماً مقارنة بسنوات النمو البسيط للمستخدمين.
بالنسبة لشركة نوبانك، فإن مونزو لن توفر لها مجرد وجود في المملكة المتحدة، بل ستوفر لها أيضاً فرصة محتملة نقطة دخول هيكلية إلى أوروبا الغربيةبالنسبة للسوق، تكمن القضية الأساسية في ضبط رأس المال: فدفع ما بين 8 و10 مليارات جنيه إسترليني لتسريع النمو لا يكون منطقياً إلا إذا أدى ازدياد حجم العمليات، مع مرور الوقت، إلى تحقيق عوائد على رأس المال تتوافق مع تلك التي يطالب بها المساهمون. لكن في الوقت الراهن، لا تزال هذه مفاوضات أولية وليست اتفاقاً نهائياً.
