你还记得一月和二月吗？ 世界似乎分崩离析. 人民币贬值，咖啡机前的话题不约而同地转到了中国的外汇储备上。 几个月才够？ 在一个即将崩溃的中国，已经习惯了靠出口生存的世界其他地方等待着什么样的悲惨命运？ 然后是石油、欧洲银行、ISIS。
最重要的是，美国经济停滞不前，美联储在这种情况下，发现没有什么比宣布 2016 年四次加息更好的了，2017 年和 2018 年加息两次，总共十次。 星星不是好兆头。 已经六个月了。 有些明星似乎更具敌意。 欧洲两大主要国家法国和土耳其正式进入紧急状态 另一个是英国，它已经摆脱了束缚，驶向了未知的世界。 欧洲银行也有同样的绿色调。
欧元区的六个月表现非常好（当时每个人在 XNUMX 月份都预计它们会表现平平），而当每个人都期望它们表现良好时，欧元区的六个月表现平平（英国脱欧效应）。 然而，其他恒星已经朝着有利的方向重新排列。 虽然人民币再次走弱，中国的外汇储备与XNUMX月份处于相同（非常高）的水平。 上海证券交易所变得比我们的沉稳和沉闷。 中国的增长虽然受到了麻醉，但再次超过了五年计划的宏伟目标。 就石油而言，它再次找到了平衡。
最重要的是，美国经济在经历了六个月的停滞后再次开始增长（自 XNUMX 月以来）。 消费向好，制造业重回正轨，更多的房屋正在建造和销售，服务业正在蓬勃发展。 在这种情况下，美联储发现没有什么比惊人地改变其行动方针更好的了。 2.5次加息计划全部冻结，最多XNUMX月加一次。 我们重复一遍，预计 XNUMX 月份将加息 XNUMX 次，经济增长为零，股市自由下跌，今天加息为零，GDP 为 XNUMX，通货膨胀率上升半个百分点，华尔街每天都在探索新的历史高位。
发生了什么变化？ 简短的回答是中央银行又回到了紧急状态。 他们曾在 2008 年至 2014 年期间到过那里，然后在某个时刻，他们认为只要谨慎行事，事情就会开始正常化。 通往正常化的道路崎岖不平，但战略始终清晰。 美联储宣布缩减，她改变主意，再次宣布，终于做到了。 然后她宣布第一次加价，后来又改变主意，再次宣布，经过几个月的犹豫，她决定这样做。 2015 年 XNUMX 月，耶伦和拉加德就“相当昂贵”的市场进行了著名的谈话，这也是正常化的另一个迹象，在紧急状态期间以各种方式鼓励债券和股票价格上涨的债券和股票被勒令停止。
即使是欧洲和日本，随着欧元和日元的贬值，也有一段时间认为他们已经脱离了困境。 然后有 美国经济停滞的六个月，一月份对中国的恐惧，对安倍经济学的失望. 最近英国脱欧、尼斯、土耳其、欧洲银行。 在正常情况下应该导致国债上涨和股市下跌的每一个坏消息，都让央行更加相信有必要回到紧急状态，所有资产、金融和其他资产都非常喜欢这种状态，而且让他们一起攀登。
然后，让我们面对现实吧，事实上，克林顿在 XNUMX 月份将胜利收入囊中，而如今情况更加不确定。 为什么要通过重新谈论利率来阻止市场，因为恰好在想要谴责经济疲软的特朗普成为正式共和党候选人的日子里，你可以让市场冲向新高？ 那么美联储保持沉默， 英国央行正准备降息、信贷宽松和更多 Qe，中国继续实施扩张性措施，欧洲央行准备在 XNUMX 月再次削减和扩大 Qe。
至于日本，即使黑田东彦煞费苦心地说不会有直升机撒钱，因为我们想称一项政策是公共赤字将在安倍经济学重启后上升到 7% 以上，央行将为两个第三方融资？ 和 它还没有全额直升机资金 一个总债务每年都在增长但私人手中的债务却在持续下降的国家？ 但这还不够。 有利的排列包括另外两颗星。 首先是袋子上的定位，比较轻。 它确信 2100-2130 代表了一个不可逾越的上限，只有在接近该上限时才需要卖出。 相反，它已被克服，许多人突然发现自己轻盈并被迫遮盖自己。
第二颗星是收入。 我们预计它们会令人失望，但在这里它们比估计的要好 不仅是通常的象征性美分，而且在许多情况下，还有更多。 盈利质量看起来也不错。 技术在云中发现了新的金矿。 银行通过增加放贷来避免利润率下降。 药材没问题。 这至少是你在美国看到的，但欧洲很可能也是如此。 这种有利的调整会持续多久？ 至少要等到 XNUMX 月的美国大选。 从现在到年底也是衡量英国退欧影响所需的时间。 在欧元区经济是否能够吸收负面影响明确之前，欧洲央行宁愿谨慎行事。
至于日本， 安倍将想方设法利用选举胜利 恢复其扩张政策。 就其本身而言，美国经济增长可能会保持在 XNUMX% 以上。 选举后，将再次谈论加息，也是因为与此同时，美国通胀将再上升半个百分点。 多年来一直看涨债券的杰弗里冈拉克总是逆势而上，他声称债券牛市已经结束。 我们会看到。 可以肯定的是，未来几年长期和高风险债券可能损失的（很多）与可以获得的（少量）收益之间存在越来越明显的不对称。
股票可能会更好地应对可能出现的更高通胀情况，特别是如果 2017 年盈利预测回升得到确认。然而，目前我们似乎谨慎地避免在这些时候追逐美国股市水平。 最好在欧洲疲软时买入，因为那里更有价值。 在接下来的几个月里， 如果美元坚挺，将有购买黄金和原材料的有趣机会。 在债券方面，为数不多的提供价值的工具包括 1.75% 以上的 1.61 年期美国国债（我们现在为 XNUMX）和一些本币新兴市场。
