需要 寻找资源来资助冠状病毒紧急情况造成的巨额赤字，当扩张性货币条件结束时，已经持续了几周 金融幻觉. 这种痉挛性研究的儿子和随之而来的幻觉就是所谓的 永久债券; 债券，即没有到期日，对应 理论上固定在无穷大的优惠券. 博科尼经济学家在三月份谈到了这一点 lavoce.info 网站上的 Francesco Giavazzi 和 Guido Tabellini，然后轮到西班牙总理佩德罗·桑切斯在 1,5 月份提议发行永久债券，为 XNUMX 万亿欧元的复苏基金提供资金，最近， 是 Consob 的总裁，Paolo Savona 在上周二与金融市场会面时重新启动永久债券作为“战争措施”，Covid-19 经常被同化为这种情况。
但梦想在黎明时分结束，奇迹不会指日可待。 今天世界上没有任何永久债券是有原因的，即使有近亲的100年期债券。 但是，正如前欧洲央行董事会成员、现任法国兴业银行总裁洛伦佐·比尼·斯马吉 (Lorenzo Bini Smaghi) 上周六在 Foglio 上所写的那样，关于“谁付钱？” 永久债券以及为国家（以及纳税人）和储户创造双赢运作的想法仍然是一种幻想。 或者为什么 税率将上升，纳税人的便利将下降 或者为什么 储户冒着真正回旋镖的严重风险. “如果没有对谁支付这个合理问题的令人信服的答案——Bini Smaghi 写道——人们担心成本会很高，不仅是对子孙后代而言。 这实际上是过去二十年的故事，有重演的风险”。
精准梳理永续债优缺点、风险与机遇 几周前为意大利公众号上的天文台，由 Giampaolo Galli 和 Federica Paudice 称为 Cottarelli 天文台。 “显然，没有赎回且利率相对较低的证券发行——阅读两位经济学家的报告——似乎很有吸引力，并且具有 将危机的成本分摊给子孙后代. 非常长期甚至永久证券的理论和历史，既有古代的也有最近的，但是警告我们 这些证券的风险“，基本上是四个： 市场风险与利率波动挂钩； 违约风险, 失去购买力的风险 由于通货膨胀和 流动性不足的风险. 并且很可能抵消这些风险 不可赎回证券的利率高于到期证券的现行利率“。 第一个风险投资于国家，因此投资于纳税人，其他风险与投资者有关。
但 Galli 和 Paudice 报告的价值在于，它不仅限于研究永久或 100 年期债券背后的各种理论假设，而且最重要的是伴随着对 四项具体经验 – 两个今天和两个过去 – 超长期债券。 所有失败.
为了留在我们的时代，提到的第一个案例是奥地利 那个九月份的 2017 已在市场上推出 100年期债券 最初的利率为 2,1%，然后在 2019 年 1,171 月为 2017%。 最初，那些在 100 年 210 月以 0,61 欧元购买该债券的人获得了巨大的资本收益，因为价格上涨至 168 欧元（收益率为 XNUMX%），但随后立即跌至 XNUMX 欧元 在短短两个月内损失了 20%.
永久债券最近的第二个例子是所谓的 阿根廷美沙兰，当布宜诺斯艾利斯能够以 100% 的票面利率配售 2,75 亿美元的 7,125 年期美元债券时，这似乎是一个巨大的成功。 但去年 100 月，当违约风险迫在眉睫时，该债券以 29 美元发行的价格跌至 27 美分，相当于 2019% 的收益率。 XNUMX 年 XNUMX 月，阿根廷 Matursalem 债券已经 失去了55％.
对于过去，Galli 和 Paudice 的报告考虑到了 700世纪中叶英国发行的第一只永续债券 和发射的 1926年意大利法西斯主义通过债务合并。 1751 年，英国政府发行了第一个共同（或联合）债券，该债券无限期保证 3 英镑的 100% 收益率，并被广泛使用。 但它的结局并不光彩：2015 年，当执政官落下帷幕时，无论谁继承了 100 年以 1751 英镑购买的头衔，都会发现自己落入了自己的口袋 – 由于通货膨胀 – 只有一个值 最初购买的每 0,5 件 100 英镑.
墨索里尼于 1926 年推出的 littorio 永久债券的结果也不尽如人意，通过将最长期限为 7 年的国债强制合并为具有 5 个月息票、无需偿还且收益率为 90% 的证券。 目标是重估里拉（著名的 XNUMX 配额），但 几个月后永续债贬值30% 给银行和储户带来严重损失。 1934年，新强制转换25年期债券。 法西斯政权运作的最终结果是灾难性的：100 年投资于公共债务的 1926 里拉在 3 年后只值 XNUMX 里拉。
有时数字胜于雄辩。
