最近几天，特别是在美国市场，发生了一些被视为解释市场的关键因素的事件，因此对于在投资组合构成方面做出选择的投资者来说非常有用。 Intermonte首席全球策略师安东尼奥·塞萨拉诺(Antonio Cesarano)特别指出了三个提供了有用信息的事件：英伟达季报、美国20年期国债拍卖和美联储会议纪要，并用足球比喻进行了解读。让我们看看如何。
想从过去几天发生的所有事件中进行选择，您认为哪些事件为陷入资产配置困境的投资者提供了最佳信息？
最近几天发生了三件事为投资者提供了有用的信息：英伟达季报、20年期国债拍卖和美联储会议纪要。在英伟达季报发布之际，这位首席执行官成功地让人们了解了如何维持未来利润的惊人增长率是可信的，定义了对人工智能的需求处于“临界点”，即转折点。换句话说，全球需求的增长才刚刚开始。美国 2024 年期国债拍卖反应不佳，其他几个指标也表明债券市场疲软。年初对债券的强烈渴求在很大程度上被 XNUMX 年头几周的大量初选所满足。最后，美联储 XNUMX 月份会议纪要表明，并不急于降息，但与此同时， XNUMX月份将讨论预算下降放缓的问题。
我们如何根据这三个要素来解读市场？
这三个要素有助于理解当前的市场格局（尽管英国、日本，可能还有德国陷入衰退，但世界各地的股市仍处于历史高位），这可以与足球比喻联系起来。
你如何看待足球这个比喻？
首先我看到一个用两个技巧进行攻击
• 英伟达有能力将人工智能转化为利润，这是“年轻”的秘诀，年仅18岁就已经实现了许多目标，因此未来前景会更好。
• 较成熟行业中的公司会迅速提高派息率，以回购和股息的形式分配越来越多的利润份额，这代表了来自经验的最专业技巧，首先发挥了转变立场的能力。应该指出的是，那些在派息率方面不太慷慨的公司在一些情况下受到了惩罚（不仅如此，而且还因此而受到惩罚），例如苹果（年初至今为-4%）。
他让央行处于防御状态?
一支获胜的球队不能忽视失球很少的出色防守：
• 美联储通过临时流动性额度（BTFP）和其他已存在且广泛使用的流动性额度（逆回购协议迅速从约 2500 亿美元减少到目前的约 550 亿美元）来抵御对地区银行的打击。 à 美联储承诺始终保持良好的防御协调，并宣布在 20 月 XNUMX 日的下次会议上将深入讨论预算，即当某些额度到期和/或转入时，不会让系统陷入流动性危机。零。
• 欧洲央行通过不断提高存款报酬向银行提供流动性，目前利率为 4%，以至于（也是出于这个原因，以及在零利率阶段购买证券的损失） 2023 年，该公司二十年来首次消除了 1,3 亿欧元的资产负债表亏损。
板凳上还剩下谁？
• 中小盘股仍按兵不动，等待利率“转换”向下。自今年年初以来，全球中小型股主要指数（罗素 2000 指数领先）几乎处于停滞状态。
学生？
这将是欧洲国防部门，能源转型中的大量资源也可能被转移到该领域。冯德莱恩 (Von Der Leyen) 在正式竞选委员会主席第二任期后提到了这一点，与 Ecofin 财政部长讨论了这一问题，特别关注融资方式，即联合/欧洲投资银行 (EIB) 债券
日本和中国同时发生了什么？
日本利用了经济衰退（推迟了日本央行加息、保持日元疲软并支持出口）和中国缺乏信心的优势。中国的资本外逃使印度和日本受益。中国意识到由于共同富裕政策的影响而失去了外国投资者的信任，因此自主行动，推出了大规模的政府股票/ETF回购计划，特别是中小型股票/ETF，并收紧了对外销售的规则发现。结果：中证指数上涨，中国散户持有大量中小指数指数证券，降低了年中左右到期时的损失风险。
债券市场又如何呢？
在所有这一切中，债券市场在大量初次发行的浪潮中“喘口气”，几乎总是受到好评，但需求逐渐开始得到满足。
未来各方面会发生什么？ 进入市场的最佳机会是什么？
鉴于美联储早在利率干预之前就开始干预流动性，2 月至 3 月期间不断上升的利率曲线可能会提供入场机会。在利率方面，面对通胀企稳的迹象（下降的最后一英里是最困难的部分，也是最困难的部分），利率调整可能会在今年下半年到来（预计大约在六月至七月之间开始）。怀疑和谨慎的预兆），但与此同时，流动性将是美联储的主要策略。
随着利率从第二季度/半年开始逐渐下降，“panchinari”（即中小型股）可能会重新发挥作用，就像 2023 年 2330 月至 2500 月之间已经发生的那样。这没有第一轮的参与者（人工智能和具有一定规模的公司）高支付率）表现不佳，即使只是相对而言。黄金则可能继续受益于全球央行美元多元化的趋势，年底目标为XNUMX/XNUMX。
关于欧元汇率，您认为这一年有什么不同的表现吗？
预计全年欧元兑美元汇率波动在1,06/1,13区间，但需有所区分。第一季度美元平均走强（欧洲经济表现是这一阶段最差的），第二季度鉴于美联储首次预算调整，美元将回升至1,10，第三季度美元将再次走强（在欧洲补充天然气库存期间），第四季度将更加不确定：一方面是美国总统选举的不确定性，另一方面是扩张性举措的影响美联储的。
那么传播情况又如何呢？
今年上半年的利差将受到两个因素的支撑：银行购买 BTP 来部分取代欧洲央行的 BTP 息差，以及私有化的收益将用于债务摊销基金。下半年可能会被证明是有用的，届时欧洲央行将逐步取消 PEPP 计划的再投资，同时取消 BTP 购买。一如既往，存在许多未知因素：除了地缘政治之外，还有特朗普可能获胜的美国大选，这导致 2016 年利率上升，但也给中小盘股带来了强劲利好。
