Kısa bir dünya turu bize çok farklı bir senaryo veriyor: İyileşme her yerde homojen bir şekilde ilerlemiyor, farklı hızlarda ilerliyor. Bu nedenle merkez bankası politikaları arasında daha fazla ayrışma olasılığı giderek artıyor. ABD'deki işsizlikle ilgili son veriler, Fed'in sürekli bir daralma yolunda ilerlediği fikrini doğruladı ve 2015'in ilk yarısında para maliyetinde olası bir artıştan şimdiden söz ediliyor. ECB başkanı Mario Draghi, Avro Bölgesi'ndeki oranların uzun süre daha düşük kalacağını ve düşük enflasyonla mücadele için gerekirse kurulun niceliksel gevşeme, yani yükümlülüklerin satın alınması da dahil olmak üzere geleneksel olmayan önlemlerin alınmasında oybirliğiyle olduğunu doğruladı. ECB, negatif faiz oranlarını ve özellikle güney Avrupa'daki küçük ve orta ölçekli işletmeler için kredi arzını iyileştirmeyi ve fonlama maliyetlerini düşürmeyi amaçlayan yeni bir LTRO programını başlatan ilk büyük merkez bankasıdır. Son olarak, ECB'den açık bir şekilde ayrılan İngiltere Merkez Bankası, Britanya ekonomisinin hızla güçlenmesine yanıt olarak 2014'te olası faiz artırımlarının sinyalini veren ilk büyük merkez bankası oldu. Japonya ise satış vergisi artışına bağlı ekonomik aktivitedeki zayıflamanın ardından şimdilik daha agresif teşviklerden kaçınırken, reflasyonist para politikasını teyit ediyor.
ABD, İngiltere, Avro Bölgesi ve Japonya gibi bölgelerde ekonomik toparlanmanın farklı hızlarda devam etmesiyle birlikte merkez bankası enflasyon beklentileri ve politikalarında belirgin bir ayrışma başladı ve bu süreç önümüzdeki çeyreklerde hızlanabilir” dedi. Allianz Global Investors Global CIO'su Andreas Utermann, yatırım grubunun makroekonomik senaryosuna ilişkin Milano sunumu sırasında.
DAHA FAZLA HIZDA ÇEKİM
HİSSE SENEDİ VE TAHVİLLERDE NÖTR KONUM
Allianz Global Investors, 2014 için küresel ekonomik büyümenin yaklaşık %3,25 olmasını bekliyor: Allianz Gi uzmanları şu anda ikinci yarı için daha büyük aşağı yönlü riskler görmesine rağmen, küresel büyüme dinamikleri önemli değişikliklere uğramadı. Belirtildiği gibi, dünyanın farklı yerlerinde kurtarma çok hızlıdır. ABD, şiddetli hava koşulları nedeniyle cezalandırılan ilk çeyreğin ardından toparlanarak lider durumda; Çin, büyümedeki yavaşlamayı arz yönlü politikalarla karşılamaya devam ederken, Japonya reflasyonist bir ekonomi politikasıyla satış vergisi artışının neden olduğu ikinci çeyrekte ekonominin yaşadığı şoku yaşıyor. Son olarak, Avrupa'da, 2014'te daha ılımlı bir büyüme patikasını izlemeye devam edecek olan Avro bölgesi ile ilgili bir boşlukla, Birleşik Krallık'taki toparlanmanın konsolidasyonuna tanık oluyoruz. Bu senaryoda Allianz Gi, gelişmiş ülke tahvil piyasalarında ve bazı hisse senedi piyasalarında kazanç hedeflerine çoktan ulaşıldığına ve bu nedenle bundan sonra daha fazla kar elde etmeyi zorlaştırdığına inanıyor. Hisse senetleri ve tahvillerdeki değerlemeler, momentumun yanlış yönü göstermesiyle biraz gergin görünüyor. Hisse getirileri, Allianz Gi'nin tüm yıl için tahmini ile uyumlu olarak %5-7 civarında seyrederken, tahvil getirileri ve özellikle gelişmekte olan ülke yerel para birimi tahvil getirileri, yatırım şirketinin kademeli normalleşme beklentilerini göz ardı ederek benzer seviyelere veya hatta daha yüksek seviyelere ulaştı. verim eğrisinin
Utermann, "2014'ün ilk yarısında - durgun makroekonomik bağlamın devam etmesi ve önemli jeopolitik risklerin ortaya çıkması göz önüne alındığında, varlık sınıfı seviyesindeki getiriler şaşırtıcı derecede olumluydu" yorumunu yaptı. 2014'ün geri kalanında, piyasaların en iyi ihtimalle çok az değişiklik yaşamasını bekliyoruz. Genel olarak, aslında, büyüme beklentileri olumsuz yönde hayal kırıklığına uğrattı ve kârlardaki artış, gelir seviyesinde neredeyse hiç genişleme olmamasıyla cezalandırıldı”.
Halka arz faaliyeti önemli ölçüde yoğunlaşırken, oynaklık hala çok düşük seviyelerde, bu da genellikle hisse senetleri için aşağı yönlü oynaklığın habercisi olan bir faktör. "Bu nedenle, - diye devam ediyor Utermann - her iki ana varlık sınıfında da kar alma zamanının geldiğine inanıyoruz ve son dört yılda ilk kez tarafsız bir pozisyon benimsemenizi tavsiye ediyoruz. Temettü yatırımı, büyüyen pazar segmentleri ve belirli gelişmekte olan piyasa ve yerel para birimi tahvillerine maruz kalma yoluyla ve ayrıca belirli çapraz para birimi anlaşmaları yoluyla kazanç elde etmek hâlâ mümkün olsa da, önümüzdeki aylarda zorluklar yaşanabilir. karlarda net bir iyileşme ile makroekonomik ve jeopolitik durumda önemli bir iyileşme”.
Gerçekten de, 2014'te önemli jeopolitik gerilimler ortaya çıktı; ilk çeyreğe Rusya'nın Ukrayna'ya yönelik eylemleri damgasını vurdu ve ikinci çeyrek, Irak'ta yeni şiddet olayları ve yenilenen huzursuzluklara sahne oldu. "Şu anda -Allianz Gi, 2014'ün ikinci yarısına ilişkin görünümünde işaret ediyor- bu iki kriz durumu henüz piyasalar üzerinde önemli bir etki yaratmadı, ancak olası bir kriz durumunda yansımalarının olabileceği açık. daha fazla yükseltme. Ukrayna'da kötüleşen kriz, gelişmiş piyasaların büyümesini üç temel açıdan olumsuz etkileyebilir: enerji fiyatı (şu anda Irak'ta şiddetin patlak vermesinden sonra daha fazla baskıya maruz kalmaktadır), finansal sistemdeki gerilimlerin artması ve ekonomik durumun kötüleşmesi. duygusallık".
Sonra Irak'taki gerilimler var, ancak şu an için piyasalar bundan etkilenmiyor gibi görünüyor." durum veya petrol fiyatlarındaki artış, yatırımcı duyarlılığını azaltabilir ve ABD dahil büyük petrol ithalatçılarını cezalandırabilir”. Ancak genel olarak iyimser kalabiliriz: Allianz Gi'ye göre piyasalar "Ukrayna ve Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimlerden çok merkez bankalarının girişimlerine kesinlikle daha duyarlı olacak". Gerçekten de en yüksek risk, enflasyonda beklenenden daha hızlı bir artış karşısında merkez bankası politikasındaki bir değişiklik tarafından temsil edilmektedir.
