İtalya, yararlanılması gereken olumlu unsurların elverişli bir kavşağındadır. Bununla birlikte, dış riskler de eksik değil: jeopolitik gerilimler ve eşitsizlikteki artış en sinsi olanlarken, enflasyon ve para politikası zaten kısmen emildi. Bu nedenle piyasa dalgalanmaları yakın gelecekte dikkate alınmalıdır. Önümüzdeki aylarda portföyler nasıl ifade edilir? Hangi sektörlere yatırım yapmalısınız? İşte dünyanın en önemli varlık yönetimi gruplarından biri olan Invesco'nun Yatırım Stratejisti Luca Tobagi'nin düşünceleri ve değerlendirmeleri.
Doktor Tobagi, İtalya'daki mevcut ekonomik ve mali durumu nasıl değerlendiriyorsunuz?
“Pek çok olumlu ve önemli unsur var. Bugün, tüm koşulların olumlu bir şekilde uyumlu hale gelmesiyle son on yılların en iyi durumundayız: yapısal reformlarımız, kaynaklarımız, Pnrr. İkincisine göre, ancak adalet reformu ile verimlilikte yılda %0,5'lik bir artış, Kamu İdaresi'nde ise %1,5'lik bir büyüme olabilir. Bu hedeflerin sadece yüzde 10-20'sine ulaşılsa bile büyümeye en az yüzde 0,2-0,3 oranında katkı sağlayabiliriz ki bu, büyümenin yıllardır sıfırın üzerine çıkma mücadelesi verdiği bir ülke için çok önemli.
Hatta İtalya'da eşitsizliklere, üretim kanallarında kaynakların doğru dağılımına diğer ülkelerden daha fazla dikkat edilmelidir. İyi yönetilmezse bu unsurlar kontrolden çıkabilir ve ekonomiye de yük olabilir” dedi.
Bank of Italy verilerine göre İtalyanların mali zenginliği 4.400 milyar avroyu aşıyor ve bunun cari hesaplarda tutulan likidite miktarı yaklaşık 1800 milyara ulaştı. Çok önemli bir miktar ve istisnai seviyelerde. İtalyanların bu tutumunu nasıl değerlendiriyorsunuz ve bu tasarruf nasıl üretime yönlendirilebilir?
“Bu fenomen diğer Avrupa ülkelerinde de meydana geldi ve destekleyici bir para politikası ile son yıllarda genel belirsizlik ve neredeyse hiç olmayan enflasyonun birleşiminin bir sonucudur.
Enflasyondaki mevcut artış senaryoyu değiştirir ve yavaş da olsa davranışta bir değişiklik görebiliriz”.
Hanehalkı finansal yatırımı nasıl teşvik edilebilir? PIR gibi araçlar hala uygun olabilir mi?
Pir (Bireysel Tasarruf Planları) gibi geçerli araçların benimsenmesi, uzun vadeli yatırımlar için vergi teşvikleri gibi, ilerleme kaydetmeyi hak eden İtalyan ekonomisi için de son derece faydalıdır. Tasarruf sahipleri, hangi fırsatların en iyi ve en uygun olduğu konusunda bilgilendirilmelidir.
Önümüzdeki aylarda İtalya'da enflasyonun gidişatını nasıl görüyorsunuz?
"Vizyonumuz, 2022'de enflasyonun tepe noktasını görebilmemiz ve ardından önümüzdeki 2-3 yıl içinde kademeli olarak merkez bankası hedefleriyle daha uyumlu seviyelere düşebilecek: eğer ondan sapar ve %2'nin üzerine yerleşirse, muhtemelen olabilir. %2,5'ten %4 daha fazla. Hammadde fiyatlarına ve olası ücret artışlarına bağlı olacak" dedi.
Big Tech ve Big Pharma, bugünlerde borsa satışlarından en çok etkilenen hisse senedi sektörleri gibi görünüyor: Bu, piyasaya daha ucuz fiyatlarla dönmenizi sağlayacak sağlıklı bir düzeltme mi, yoksa iki balonun patlaması uyarısı mı?
“Piyasada spekülatif balonlar görmüyoruz. Teknolojik alanda, Nasdaq'ta karlarını, cirolarını ve nakit akışlarını ezerek çok yükselen şirketler var: bunlar için %10-20'lik bir düzeltme fizyolojik olacaktır. Daha sonra, yatırım yapılabilecek daha yavaş büyüyen teknoloji şirketlerine (Nasdaq'ın %20-25'ini temsil ediyor) rağmen başka mallar da var. Ancak korku, bunların piyasanın geri kalanındaki düzeltmeye dayanamayacak olmasıdır. Satış dalgası yatıştıktan sonra temelleri sağlam olan firmaları geri getirmek mümkün olacak” dedi.
Ya ilaç sektörü için?
“Pandemi, birçok durumda önemli ölçüde ek ciro ve karlara yol açan olumlu bir kazaydı. Salgının umulduğu şekilde azalmasıyla birlikte, bu daha fazla kuyruk rüzgarı da muhtemelen azalacaktır, ancak çok ileri gitmemeye dikkat ederim: ilaç sektörü, kayda değer sağlamlık ve öngörülebilirlik özelliklerine sahiptir, bu nedenle bir geri çekilme olsa bile, temellerin genellikle sağlam olduğu ve bebeği banyo suyuyla birlikte dışarı atmamaya özen gösterilmesi gerektiği dikkate alınmalıdır”.
Bunun yerine önümüzdeki aylarda toparlanabilecek şu anda baskı altında olan sektörleri tanımlıyor musunuz?
“Öz sermaye dinamikleri, kazanç dinamikleri ve değerleme dinamikleriyle bağlantılıdır. Her ikisinin de büyüdüğü yıllardan geliyoruz ve 2021'de bile uzun yıllar sonra ilk kez kazanç tahminlerinin değerlemelerden daha fazla büyüdüğünü gördük. Hisse senedi piyasalarını destekleyen bu iki unsurun da solmaya hazır olduğu bir iş döngüsü aşamasına giriyoruz: bir miktar enflasyon, biraz daha sıkı hale gelebilecek para politikası ve şimdiden bir miktar yukarı hareket etmeye başlayan tahvil getirileri: bunların hepsi hisse senedi piyasaları için genellikle elverişli olmayan unsurlar.
Piyasa dalgalanmaları önümüzdeki aylarda norm haline gelecek. Defansif kompozisyona sahip portföyler, değerlemelere her zaman dikkat edilerek, ilaç, istikrarlı tüketici, gıda, kişisel bakım gibi sektörlerdeki kaliteli stokların bir kısmı ile ödüllendirilecektir.
Şu anda piyasaları etkisi altına alan risklerden (pandemi, para politikası, enflasyon, ekonomik büyüme, savaş rüzgarları) sizce en ağırı hangisi?
“Pandemi, enflasyon ve daha kısıtlayıcı para politikasının piyasalar tarafından en azından kısmen fiyatlandığına inanıyorum. Genellikle en büyük ve en olumsuz etkiye sahip olan ani şoktur. Örneğin Rusya, Ukrayna veya Kazakistan'daki gerilimler izlenmelidir.
Geçmişte bu tür dramatik olaylar kısa sürede piyasa tarafından emilirdi. Ancak sorun, ekonominin temelinin etkilenip etkilenmediğidir ve ben sadece fiyatlar üzerindeki yansımaları düşünmüyorum: Miktarlar ve tayınlama riski konusunda da endişeliyim. Buna kuyruk riski denir, uzaktır, ancak piyasalar henüz bunu yansıtmıyor olabilir ve yatırımcılar bunu dikkate almalı."
