Gevşiyor ama çok değil Devlet tahvilleri üzerindeki baskı periferide İtalya başı çekiyor. Sabahın sonunda, on yıllık BTP oranı dün (%1,78) ve açılıştan (%1,81) daha iyi, %1,86 oldu. Ancak ticaret odalarında birçoğu, bazı merkez bankacılarının (akşam 18'da konuşacak olan Fransız Villeroy de Galhau gibi) bazı "şahin" sinyaller vermesi durumunda "sat" düğmesine basmaya hazır.
Bir Alman gazeteci tarafından alt edilen Başkan Lagarde'nin başına geldiği gibi: "Fakat yıl içinde bir faiz artırımını reddedebilir mi?" Ancak bunu yapmak, işleri daha da kötüleştirdi: "Çevresel yayılmalar üst üste üçüncü gün keskin bir şekilde genişledikten sonra, Lagarde, dinamiğin yanıt verecek kadar önemli olduğuna dair net bir sinyal vermedi" diyorlar. Commerzbank analistleri müşterilere bir notta.
Buradan satış yağmuru Pazartesi günü, her zaman (aynı zamanda dolaşımdaki muazzam menkul kıymetler nedeniyle) BTP'lere yatırım yaptı.euro bölgesinin zayıf kanadı: Piyasalarda risk iştahı olduğunda, BTP'lerimiz aranır. Bunun yerine indirilirler. Gelişmekte olan bir ülkenin başına geldiği gibi, Bel Paese'nin siyasi iklimine özel bir atıfta bulunmadan. Nasıl anlaşılır, görülür kamu borcu miktarı (GSYİH'nın %160'ından fazlası) ama aynı zamanda ECB'nin alımlarının belirleyici ağırlığı ev hesaplarımızın bakımı için:
- 2020-21'de ECB, İtalya'nın o dönemde ihraç ettiği merkezi kamu borcunun %100'den fazlasını satın aldı.
- 2022'de Pepp programının sona ermesiyle %60'a düşecek
- 2023 yılında ise Nicel Gevşeme alımları bittiğinde sıfıra düşmesi bekleniyor.
Ancak, Avro bölgesindeki gerilimlerin ötesinde önemli olan, enflasyonist dalga ABD'yi ve neredeyse şaşırtıcı bir şekilde Avrupa'yı da vurdu. Bu nedenle ABD'de Perşembe günü açıklanacak olan tüketici fiyatları verileri belirleyici olacak: Ocak ayı bekleniyor % 7,3 artış, zaten 1981'den beri en yüksek seviyesinde, ancak sayı yukarı doğru revize edilebilir. Operatörlerin Wall Street'te gardlarını yükseltmeleri tesadüf değil. Hazine getirileri ABD tahvil getirileri yeniden yükseldi ve 10 yıllık getiriler Ocak 1,88'den bu yana ilk kez %2020'i aştı.
Piyasa merakla Perşembe günkü rakamları bekliyor. Soru, piyasanın faiz artırımına ilişkin beklentileri artırıp Mart ayında 50 baz puanlık bir faiz artırımı fiyatlayıp fiyatlayamayacağı, çünkü bu ABD Hazine tahvillerinde bir başka düşüşe neden olacak. Bu noktada, Mario Draghi'nin gözde öğrencisi ve ECB'nin baş ekonomisti Philip Lane, operatörleri ikna etmek gibi zor bir görevle karşı karşıya kalacak. ECB, Fed'i takip etmeyecekMerkez bankasını ve Janet Yellen'ı daha önce ekonomiye sermaye enjeksiyonunu yavaşlatmaya ikna etmeye çalışan eski Hazine Bakanı Lawrence Summers'ın prestijli onayıyla yediye kadar faiz artırımı planlamış olan ABD Merkez Bankası, enflasyonun yükselmesine neden olur. patlayabilir. Şimdi Summers'ın kendisi, piyasanın önerdiğinden daha ciddi bir müdahale istiyor.
O ne olacak Avrupa oranları üzerindeki etkisi? Goldman Sachs, ECB için yıl içinde iki zam bekliyor. Dahası, piyasanın yetkililerin hamlelerini tahmin etme hızının altını çiziyor. Euro bölgesinin ölçütü olan 0,40 yıllık Alman tahvili, bir ayda -%0,22'tan +%XNUMX'ye çıktı ve yıl sonuna kadar yarım puanlık bir getiriye ulaşabilir. Buna paralel olarak, tahmin yayılmadaki artış Bund ile Btp arasında ama 200 puandan fazla değil.
Bu, merkez bankasının ne pahasına olursa olsun savunma eğiliminde olacağı sınırdır, özellikle de Fransız seçimleri. Amaç, toparlanmaları için en çok ihtiyacı olan ülkelerden desteğini çekmekten kaçınmaktır. “Ekonomik açıdan bakıldığında – raporda yazıyor – destekleyici kalmak bir seçenek değil, çünkü euro zayıflayarak enerji fiyatları üzerinde baskı oluşturacak ve böylece enflasyonu artıracak, ancak bir 'şahin' olarak seçiminin bir sınırı olmalı: yayılma 200 bps'yi geçmemelidir. Aslında, 2013'te Avrupa egemen krizinin sona ermesinden bu yana, iki ülke arasındaki yayılma arttı ve yalnızca iki kez bu seviyenin üzerinde kaldı: 2018 İtalya seçimleri ve 2020 Covid salgını sırasında. geçmişte kötü borç seviyeleri ile ilişkilendirilmiştir. Bu kez de aynısı olma ihtimali yüksek."
Kısacası, yatırımcılar ülkenin dengeli ve kendi kendine sürdürülebilir bir şekilde büyümeye geri dönebileceğine ikna olmadıkça, olası %2,5'lik bir on yıllık BTP getirisini göz ardı etmemeye hazırlanalım. Mario Seminerio'nun yazdığı gibi, "güvenlik ağının kaldırıldığı veya büyük bir deliğe sahip olduğu anlaşılır anlaşılmaz borcumuzu ödemeyi bekleyen" piyasalarla bunu yapmanın mümkün olması şartıyla.
