Pazartesi günü yayınlanan OECD sonbahar tahminleri, Avrupa ekonomi politikası oyununu, özellikle de Mali Anlaşmanın sarsılmaz bir mezar taşının altına gömdüğü görünen mali genişleme oyununu yeniden başlatıyor. OECD, genişletici para politikasının neden olduğu mali alan artışına ilişkin son yıllarda yaptığı etkileyici bir çalışmaya güveniyor. Sıfıra yakın faiz oranları, kamu bütçesindeki faiz ödemelerini düşürerek, borcun GSYİH'ya oranı daha yüksek olan ülkelerde bile böyle bir boşluk yaratmıştır. Daha yüksek faiz oranlı eski borç vadesi geldikçe daha fazla tasarruf gerçekleşecektir.
2011/12'deki zirveden bu yana, İtalya'da faiz ödemelerindeki tasarruf şimdiden 15 milyar avroya veya GSYİH'nın %1'ine ulaştı. OECD, her yıl borcun %2'inin yeniden finanse edilmesi durumunda GSYİH'nın %15'sine kadar, borcun %3,5'inin yeniden finanse edilmesi durumunda GSYİH'nın %25'ine kadar bütçe alanı beklemektedir. Bu nedenle, gerekli deprem önleyici yatırımlar, eğitim, yenilikçilik, altyapı, aktif işgücü piyasası politikaları ve yoksullukla mücadele girişimleri için yer vardır. Yani, borcun GSYİH'ya oranını artırmadan üretkenlik artışını canlandırmak.
Tüm güney Avrupa ülkelerinde ve Fransa'da ekonomik yavaşlama, potansiyel ürünü ve dolayısıyla uzun vadeli büyüme fırsatlarını da zayıflatmış, gençlerin umutlarını ve toplumsal dokunun sağlamlığını baltalamıştır. Para politikası ve reformların devam etmesi sayesinde, harcamaların etkin bir şekilde seçilmesi ve izlenmesi, borcun GSYİH'ya oranını düşürmek için finansman maliyetinde daha yüksek artışa izin verebilir. Ancak İtalya'da eski siyasi alışkanlıklar - müşteri harcamalarıyla 2 trilyon borç biriktirmiş olanlar - bu tasarrufları ele geçirmeyi başarırsa, zor durumdaki bankaların ve sorunlu kredilerin ters rüzgarları finansal piyasaların algısında hakim olur.
OECD'nin bize gerçekçi bir şekilde uygulanabilir bir politika sunması iyi bir haber: verimli bir mali genişleme, borcun GSYİH'ya oranını artırmadan OECD genelinde üretkenliğin toparlanmasını 3-4 yıl boyunca finanse edebilir; büyümeyi %0,7 daha artıracak ve genişleme ülkeler arasında koordine edilmiş olsaydı, artış bir yıl sonra %0,9 olacaktı. Bireysel ülkeler için, bu fırsat penceresi İtalya için 5 yıl, Almanya için 4 ve Kore için bir yıl arasında değişmektedir.
İlginçtir ki Avrupa Komisyonu da Euro bölgesinde genişlemeci bir maliye politikasına ihtiyaç olduğunu – doğru okudunuz – ilan ediyor. Gerçekten de, Komisyonun sonbahar tahmini, anemik bir büyüme ve emek ve sermayenin yetersiz kullanıldığını gösteriyor. Yavaşlayan ihracatla, bunun etkisi, Japonya'nın son 20 yılda Japonya'nın yaşadığı düşük enflasyon, düşük büyüme tuzağına düşmesi olacak - daha yüksek borç-GSYİH oranlarına neden olacak.
Ancak Komisyon, "Konsey'in ülke tavsiyelerinde yer alan mali gerekliliklerin 2017 ve 2018 için kısmen kısıtlayıcı bir maliye politikasına yol açacağını" kabul ediyor. Aslında, Avro Bölgesi'nin açıkları ve kamu borcunu azaltmaya yönelik mali kuralları, her ülkede orta vadeli hedefe ulaşılana kadar kemer sıkmayı gerektiriyor. Öte yandan, para politikasını tamamlayan bir Avrupa maliye politikası için hiçbir araç yoktur. Dolayısıyla uygun bir sonuç ancak tesadüfen elde edilebilirdi. Elbette önümüzdeki yıllarda sonuç olması gerekenin tam tersi olacaktır.
Şimdiye kadar Komisyonun analizi tamamen kabul edilebilir. Ancak Komisyonun vardığı sonuç nedir? Az ya da çok uzak bir gelecekte yeni kurumlar umuyoruz ve mevcut kurallarla "genişletici bir maliye politikası isteyenler bunu yapamaz ve yapabilenler bunu yapmak istemez" paradoksuna boyun eğiyoruz. !". Düşük büyüme tuzağından çıkmak için OECD iktisatçılarının araştırmalarına başvurmak ve kuralların koruyucularının şizofrenisini unutmak daha iyidir.
