Ayırt edici bir kalitemiz varsa, o da işlere kendi başımıza somun anahtarı koymamızdır. Ticaret savaşına ve Brexit'e rağmen piyasalarda genel olarak olumlu bir anda, İtalya kendini daha da kötüsü için farklılaştırmaya karar verdi.
Parlak bir 2017'nin ardından, 16 Nisan 2018'den itibaren İtalyan tahvil piyasası keskin bir küçülme yaşadı (%-14), bu da orta vadeli performansı yeniden uluslararası piyasalarla uyumlu hale getirdi.
Getirilerdeki artış, zorlu bir piyasa bağlamının sonucu değil, tamamen bize ait, çünkü aynı dönemde Avro bölgesinin çevre ülkelerindeki spread (aynı Alman tahvili ile on yıllık devlet tahvilleri arasındaki fark) pratikte hareket etmedi ve enflasyonun yükseldiği yerlerde (ABD ve Birleşik Krallık), fark yarıdan daha az arttı. Öyleyse, verimdeki artış, Hükümetin güvenilirliğini kaybetmesinin bir sonucu gibi görünüyor. Nominal getirilerdeki artış, devlet tahvili piyasasına bir miktar değer kazandırdı, ancak kamu borcu ile rekor kırmayan tahmini büyüme oranı arasındaki kötü oranı azaltan kredi profilindeki bozulmaya dikkat etmeliyiz.
Hisse senedi cephesinde, piyasa ivmesi pek farklı değil. 2017'nin ve 2018'e patlayıcı bir başlangıcın ardından borsa, 17 Nisan ile 30 Eylül 3 arasında %2018 oranında çökerek ve dört aydan kısa bir süre içinde avro bölgesine göre daha önce birikmiş olan boşluğun neredeyse tamamını kaybederek düşünmeye ara verdi. Sıklıkla olduğu gibi, İtalya'da bir gelgit olduğunda, düşüşün büyük bir kısmı, borç maliyetindeki artışın ağırlığı altında kalan banka hisselerini etkiliyor ve bu sefer de durum böyleydi.
Tersine, orta kapaklar iyi dayandı. Hisse başına kazanç sonuçları olumlu ve analistlerin borsa çöküşünden sonra bile değişmeden kalan beklentileriyle yakınlaşmaya katkıda bulundu. Piyasa değerlemelerinin yorumlanabileceği çeşitli açılar, farklı yorumlar sunar. Genel olarak pazar bize öyle görünüyor ki gerçeğe uygun değer, ne çok pahalı, ne de çok indirimli.
Bu arada, İtalya ekonomisi tıpkı avro bölgesinin geri kalanı gibi parlaklığını kaybetti. Teorik olarak, Avrupa Komisyonu'nun tahminlerine göre, iki yıllık 2018-19 döneminde GSYİH düşmeli ve iç talep tarafından desteklenmelidir. Şu anda, iç cephede, istihdamdaki artış oranı tüketimi daha fazla desteklemiyor; ihracat cephesinde ise eurodaki değer kaybının verdiği destek sona ermiş ve ticaret savaşının etkileri hissedilmeye başlanmış olabilir.
İtalya'nın zayıf büyüme ve yüksek kamu borcu olan bir ülke olması yeni bir şey değil ve yatırımcılar bunun fazlasıyla farkında. Hisse senedi getirileri ve değerlemeleri bize temeller doğrultusunda görünür, bundan sonrası tamamen bir algı meselesidir. Hükümete çok büyük sorumluluk düşmektedir.
