2015 yılı “iki yüzlü” bir yıl oldu. Ağustos ayına kadar Avrupa borsaları çift haneli performanslar sergilerken, yılın ikinci yarısında kazançlar geriledi. Sonuç olarak, 2015'in başındaki senaryoya bakıldığında, büyük bir sürpriz olmadı, bazı riskler gerçekten gerçekleşti, diğer riskler ise kesinlikle güncelliğini koruyor.
Aslında 2016 yılı bayrağı altında başladı. uçuculukÇin borsası tüm dünyada borsaları aşağı çekerken, Dünya Bankası küresel büyüme tahminlerini bir kez daha aşağı yönlü revize etmek zorunda kaldı.
Bizi 2016'ya yansıtarak, sipariş verdim tek grafikte ana risk faktörleri: apsis ekseni üzerine la yerleştirilir şans (niteliksel olarak değerlendirilir), tek bir olayın ordinat ekseni üzerindeyken gerçekleştiğini l 'küresel finansal piyasalar üzerinde yaratabileceği etki.
Yaklaşımımız mutlak olasılıkları atfetmez, ancak tek tek olayları kendileriyle ilişkilendirir: başka bir deyişle, grafik (büyütmek için resmin üzerine tıklayın) temsil eder. piyasalar üzerinde daha olası ve daha etkili olduğuna inandığımız şey Bahsedilen tüm risklerle karşılaştırıldığında. Onları görelim.
Fed piyasa volatilitesini kontrol altına alamıyor
5 yıllık agresif para politikasının ardından Fed, faiz oranlarını uzun bir normalleştirme sürecine giren ilk merkez bankası oldu. Oranlar yükseldiğinde, tahvil fiyatları düşer, ancak artış kademeli ise (düşük enflasyon ve ekonomideki genel büyüme düzeyi göz önüne alındığında, kademeli olmaması gerektiğine inanmak için hiçbir neden yoktur), piyasalar çok fazla sarsıntı olmadan uyum sağlar. Ancak Fed, yatırımcıların beklentilerini kontrol altında tutamazsa, faiz artırımı daha şiddetli olabilir ve uluslararası tahvil piyasalarına ve dolayısıyla yatırımcıların portföylerine yansımaları olabilir.
Petrol fiyatının 100 dolara yükselmesi
Geçen yıl petrol fiyatlarındaki düşüş, temel olarak OPEC'in düşük talep bağlamında ham petrol üretimini artırma kararından kaynaklanıyor. 2016'da talep artışı karşısında ham petrol üretimi herhangi bir nedenle (OPEC kararıyla veya dış etkenlerle) çökerse, tam tersi bir etki ortaya çıkabilir: petrol fiyatında artış. Anatole Kaletsky'nin yakın zamanda yazdığı gibi, ham petroldeki keskin yükselişi küresel durgunluklar takip eder (oysa petrol fiyatlarındaki düşüşü çoğunlukla ekonomik büyümenin hızlanması izler).
Gelişmekte Olan Ülkelerin Krizi
ABD dolarının değer kazanması, siyasi istikrarsızlık ve emtia fiyatlarındaki düşüş gelişmekte olan ülke ekonomilerini ve piyasalarını baskı altına aldı. Uluslararası Para Fonu'na göre 2016'da hem Brezilya hem de Rusya resesyona girecek ve Çin'in büyüme hızı daha da yavaşlayacak. Son günlerde Çin piyasası, PMI ile ilgili hayal kırıklığı yaratan verilerin ardından (2015'te birkaç kez olduğu gibi) yeniden baskı altına girdi ve yetkilileri kayıpları durdurmak için müdahale etmeye zorladı. Piyasaları sakinleştirmek için makroekonomik cephede rahatlatıcı verilere ihtiyacımız var. Dünya büyümesinin 2/3'ü Gelişmekte Olan Ülkelere atfedilebilir olduğundan, beklenenden daha güçlü bir yavaşlama küresel büyümeyi ve finansal istikrarı baltalayabilir.
Jeopolitik çatışmaların tırmanması
Paris saldırısı, tüm Avrupa Birliği'nin iç güvenlik stratejisini ve dış politika önceliklerini sorguladı. Çözülmemiş Libya sorunu, terörle mücadele, Rusya ile Türkiye (NATO) arasındaki son gerilimler ve İsrail ile Arap dünyası (özellikle İran) arasındaki bitmek bilmeyen çatışma, her zamankinden daha ciddi riskler ve herhangi bir yansımayı görmezden gelmeyi mümkün kılıyor. finansal piyasalarda şu an için sınırlı gibi görünse de. Ve şimdi Kuzey Kore de kaslarını esnetiyor.
Enerji şirketlerinin temerrüdü
Gelişmekte Olan Ülkelerin yanı sıra, hammaddedeki çöküş, hem hisse senedi endeksleri hem de Yatırım Yapılabilir ve Yüksek Getirili Tahvil endeksleri ile istihdam ve kurumsal yatırımlar üzerinde ihmal edilemeyecek bir ağırlığa sahip olan enerji sektörünü olumsuz etkiledi. bu varsayılan bazı önemli ihraççıların sayısı, olası zincirleme etkilerle birlikte panik yaratabilir.
Abenomics bahsi başarısız oldu
Japon kurumları, son 30 yılın en ilginç ekonomik "deneylerinden" biri için birkaç yıl harcadılar: sözde Abenomics. Merkez bankası ile Japon hükümeti arasındaki işbirliğinin dünyanın geri kalanında eşi benzeri yok, ancak hem enflasyon düzeyi hem de ekonomik büyüme, kurumların belirlediği hedeflerin oldukça altında kalıyor. Dünyanın en yüksek kamu borcuna (GSYİH'nın %230'una eşit) sahip olan ülke, yapısal reformların er ya da geç meyvesini vermeli, aksi takdirde ülke piyasaların güvenini kaybetme riskiyle karşı karşıya kalabilir.
Grexit, Brexit ve Avro bölgesinin ekonomik/politik kırılganlığı
2015, Euro yanlısı partiler için önemli bir zaferle sona erdi. Bununla birlikte, avro karşıtı partiler beliriyor: Fransa'da Ulusal Cephe hiçbir bölgeyi fethetmedi, ancak yine de ülkenin önde gelen partisi olduğunu kanıtladı. İşsizlik oranı siyasi olarak kabul edilemez seviyelerde kaldığı sürece, Avrupa projesini küçültmek her zaman masada olacak. Yunanistan gazetelerin sayfalarından sıyrıldı, ancak zayıf bir koalisyon hükümetiyle kırılgan bir ülke olmaya devam ediyor. Dahası, Brexit yanlısı kampanya yoğunlaşıyor ve hem kamuoyu hem de İngiliz işletme sınıfı üzerinde iyi bir hakimiyet kuruyor.
Muhafazakar partinin önemli bir kısmı İngiltere'nin ayrılmasından yana ve Başbakan David Cameron ileri reformlar konusunda bazı tavizler alamazsa, elini zorlayabilir ve referandumu öne sürebilir. Birleşik Krallık'ın Birlikten çıkması, tüm Avrupa projesine ciddi bir darbe olacaktır. Tahvil getirilerinin tarihi düşük seviyelerde olmasına rağmen, avro bölgesi kırılgan olmaya devam ediyor ve piyasanın havasındaki değişikliklere karşı diğer gelişmiş ülkelerden daha hassas.
Risk senaryosu pembe olmaktan çok uzak. Orta ve uzun vadeli görünümümüz göz önüne alındığında, riskli varlıklar konusunda kısmen olumlu kalsak bile, ilk piyasa seanslarındaki aşırı oynaklıktan da görülebileceği gibi, 2016'nın biraz dalgalı olmasını bekliyoruz.
