Bugünlerde Milano'daki Bocconi Üniversitesi'nde düzenlenen Konsolide Finans Yasası'nın (TUF) on beş yıllık ömrünün anısına düzenlenen Konferans, İtalyan mali piyasasında XNUMX. XNUMX'lar ve ideal olarak şirketler hukuku reformuyla sona erdi. Filippo Cavazzuti'nin günlük internet sitesinde Perşembe günü yayınlanan konuşması ilk çevrimiçi, şimdiden ilginç ve paylaşılabilir bir anlayış anahtarı sunmuştur: Son yıllarda uygulanan TUF'un sayfalarının çoğaltılması, İtalya'da da ilkelere dayalı bir düzenleme oluşturmak için oluşturulan bir düzenleyici aracın İtalya'da dönüştürülmesinin sonucudur. asli uygulamadan yoksun (yani etkili bir uygulama). Kanaatimce bu dönüşüm bir dönüm noktasını temsil ediyor: ilişkisel doğayı aşmak için en umut verici girişimlerden birinin yenilgisini onaylıyor ve sonuç olarak yönetim İtalyan kapitalizminin, yaygın gelir pozisyonlarını kurutmak için.
Avrupa direktiflerinin baskısı sayesinde, seksenlerin sonu ile doksanların başı arasında İtalya, finansal alanda, ulusal bankaların bölünmesiyle karakterize edilen bir bankacılık sektörünün sonunu işaret edecek yasal ve düzenleyici yenilikleri uygulamaya başladı. piyasa, ilgili tekel kiraları, bozucu düzenleme ve kamu mülkiyeti. İstenen sonuç, kamu şirketlerinin özelleştirilmesi süreçleri ve ilgili piyasaların serbestleştirilmesi ile etkileşime girerek, bankacılık gruplarının mülkiyetinin ve organizasyonel yenilenmesinin, hissedarlıkların genişlemesine ve finansal olmayan İtalyan şirketlerinin boyutsal olarak güçlenmesine yol açacağıydı. ve bununla bağlantılı olarak yeni banka dışı finansal aracıların ve kurumsal yatırımcıların ortaya çıkışı. Borsanın büyümesi, yatırım fonlarının patlaması ve emeklilik fonlarının piyasaya sürülmesi istenilen yönde ilerliyor gibiydi. Bununla birlikte, reformcuların kanaati, hâlihazırda getirilen düzenleyici yeniliklere rağmen, İtalya'da finansal kurumların ve kuralların, zaman içinde bu değişim yönünü desteklemek ve pekiştirmek için eski ilişkisel ve korumalı modele fazlasıyla bağlı kaldığı yönündeydi. TUF'nin orijinal tasarımı, tam olarak düzenleyici müdahalelerin temel mantığını değiştirmekten ibaretti.
Bu sonucu elde etmek için, az ya da çok bilinçli bir seçim, Anglo-Sakson kurumlarının farklı İtalyan kurumsal bünyesine hassas ve karmaşık bir şekilde aşılanmasıyla ilerlemekti. Buradaki fikir kesinlikle İtalyan kurallarının yerine İngiliz veya Amerikan ilkelerini geçirmek değil, yavaş yavaş uygulamalarımızın en kötü yönlerini değiştirmekti. yol bağımlılığı. Bunun dış çevreyi daha verimli hale getirmesi, başarılı küçük ve orta ölçekli işletmelerin büyümesini teşvik etmesi, kansız borsamızı güçlendirmesi, ihracını yaygınlaştırması gerekiyordu. şirket tahvili, buna göre azaltın baskı finansal olmayan şirketlerin bankalara göre daha fazla olması, sunulan bankacılık hizmetlerinin yelpazesini genişletmekte, hane halkımızın yüksek finansal servetinin tahsisini daha verimli hale getirmektedir.
Mayıs 2007'de uluslararası krizin patlak vermesinden çok önce, İtalyan mali kurumlarının ve yönetim Ancak girişimlerimizin yüzdesinin yanıltıcı olduğu ortaya çıktı. Reformcuların çoğu, radikal bir reform sürecinin yalnızca başlangıcında olduklarını düşündüklerinde, İtalyan finans piyasasının gelişimi durma noktasına geldi. İtalyan bankacılık sektörü, finansal akışlara aracılık etmede yarı-tekel konumunu yeniden üretti ve finansal piyasanın diğer bölümlerinin gelişimini engelledi, böylece hane halkı finansal servetlerini verimsiz bir şekilde yatırmaya devam etti ve işletmeler çok az banka kredisine bağımlı hale geldi. başarılı işletmelerin boyutu arttı, kurumsal yatırımcılar zayıfladı.
TUF'un yükü, İtalyan kapitalizminin bu gerilemesine eşlik etti ve ulusal mali piyasanın reform projesinin sonunu onayladı. Bugün, neredeyse kesintisiz altı yıllık 'gerçek' krizin ardından, üretim aygıtımız şiddetli ve düzensiz bir küçülme yaşadı ve geçirmeye devam ediyor ve bankacılık sektörümüz, kredi krizi sorunlu kredilerin dinamiklerini kontrol altında tutmak. Bu nedenle, eski normatif modalitelere ve eski düzenlemeye dönüş, ciddi bir durgunluk durumunda gerçekleşir. TUF, lansmanından on beş yıl sonra, İtalyan kapitalizminin önemli yönlerini yenileme girişimlerinde bir başka başarısızlık hikayesi olma riskiyle karşı karşıya.
