Dolar değer kaybediyor mu?
Dolar, yılbaşından bu yana yaşadığı sert düşüşün ardından artık daha dengeli değerlemelere sahip ancak henüz değerinin altında olarak tanımlanamıyor. bu değil
ABD'nin cari açığı endişe verici. Açık (akış) özellikle yüksek değil ve yüksek oranda finanse edilebilirken, net varlık pozisyonu (stok) sağlıklı olmaya devam ediyor, çünkü Amerika değeri artan yabancı özkaynaklarda uzun ve neredeyse hiçbir hizmet maliyeti olmayan borçta kısa. Uygulamada Amerika ürettiğinden fazlasını tüketiyor ama aradaki farkı, çok uluslu şirketlerden oluşan portföyünün varlıkları üzerindeki sermaye kazançları ve borçları üzerinden geri ödenecek tahvillerle finanse ediyor.
O halde doların ağırlığı nedir?
Kendi kusurları ve başkalarının erdemleri. Dezavantajları arasında olası yapısal reformlar, özellikle de piyasanın aksi ispatlanana kadar inanmayı bıraktığı mali reformlar için prim kaybı yer alıyor. Ardından, olgun bir döngüde mütevazı bir ekonomik büyüme var ve bu da Fed'in gelecekteki faiz artırımları konusundaki tonunu yumuşatmasına neden oluyor gibi görünüyor. Trump yönetiminin, reformlar ve uluslararası ticaret anlaşmaları müzakerelerinin yeniden başlatılmasıyla elde edemediği ekstra büyümeyi daha düşük bir dolar ile elde etme yönündeki siyasi iradesini de unutmamalıyız. Diğerlerinin erdemleri arasında Avrupa'nın istikrara kavuşması, Asya'nın iyi büyümesi ve gelişmekte olan birçok ülkenin konumunun iyileştirilmesi yer alıyor.
Dolar neyi destekleyebilir?
Faiz oranı farkı çok olumlu olmaya devam ediyor. 2017 yıllık bir Hazine'nin bir İtalyan BTP'sinden daha fazlasını ve bir Alman Bund'un neredeyse beş katı getiri sağladığını, XNUMX yıllık bir Japon Hazinesinin ise hiçbir şey getirmediğini düşünün. ABD ekonomisinin XNUMX'nin ikinci yarısında yeniden ivme kazanma olasılığı açık. Kongre bazı reformları yasalaştırmayı başarırsa, dolar kesinlikle toparlanacaktır. Ancak şu anda dolar satın almak erken görünüyor.
Euro nerede durabilir?
Euro hala değerinin altında, ancak şu andan itibaren uzun vadeli denge seviyesine yaklaşma, 1.20 ile 1.30 arasında.
Dolar, daha zorlu olacak. Şimdiye kadar, Fransa seçimleriyle birlikte parasal ve siyasi birliğe yönelik varoluşsal risklerin ortadan kalktığı konusunda büyük bir rahatlama gördük. Bu rahatlama, daha sonra, Avrupa'yı yoğun ve iyileşme terapisinde tutan son yıllardaki para ve döviz politikasının ilk sonuçlarının gelmesiyle aynı zamana denk geldi.
Bugün Avrupa şüphesiz daha güçlü, ancak politika yapıcıların tamamen iyileştiğini ilan etmeden önce onu bir süre gözlem altında tutmak istemeleri anlaşılabilir. Şimdilik, yoğun para tedavisi askıya alındı (euro yeniden değerlendi), ancak parasal yoğun bakım askıya alınmadı (oranlar sıfırın altında kalıyor). Macron, şu anda muhtemel göründüğü gibi, yapısal reformlarını hayata geçirirse ve Alman ihracat endüstrisi, yeniden değerlemeden kaynaklanan kâr kaybını (ancak pazar payını değil) çok fazla sonuç olmadan karşılarsa, euro daha fazla yükselişe hazır olacaktır. Şimdilik, 1.20 civarında bir süre yerleşmek daha iyi olacaktır. Aniden daha ileri gidilmesi, aşağı yönlü baskıya maruz kalacak enflasyon cephesinde ve yavaşlayan büyüme cephesinde sorunlara yol açacaktır.
Enflasyon kesinlikle öldü mü?
Piyasalar öyle düşünüyor ama merkez bankaları o kadar ikna olmuş değil. Küresel ekonomi gerçekten yeniden hızlanırsa, talebin potansiyel arzla eşleşeceğine inanıyorlar. Ancak yatırımların canlanmasıyla mümkün olan verimlilik artışı olmadıkça arz, fiyatları kontrol altında tutacak kadar artmayacaktır. Bu nedenle, gerekli ihtiyatla da olsa, merkez bankaları oranları, en azından nominal oranları yükseltmek istiyor. Bununla birlikte, doların zayıflığı onları dizginlemek için müdahale ediyor ve bu, her zamanki gibi güçlü bir reflasyonist etkiye sahip çünkü dünyanın geri kalanını, döviz kurunun aşırı güçlenmesi pahasına herhangi bir kısıtlayıcı önlemi ertelemeye zorluyor.
Zayıf dolar şimdiden Japonya Merkez Bankası'nın QE'yi artırmasına, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) faiz indirimi konusunda gösterişli bir şekilde belirsiz olmasına ve İngiltere Merkez Bankası'nın (Boe of England) yüzde 0.25'e yakın enflasyona rağmen faiz oranlarını 3'te tutmasına yol açtı.
Bütün bunlar tahviller ve hisse senetleri için ne anlama geliyor?
Merkez bankalarını faiz oranlarını düşük ve likidite bol tutmaya zorlayan zayıf dolar, homojen bir şekilde olmasa da finansal varlıklara yönelik güçlü bir genel destek hareketi sergiliyor. Amerikalı ihracatçıların avantajı var, Avrupalı ihracatçıların zararı var.
Uygulamada tahvil portföyü Euro cinsinden tutulacaktır. Hisse senedi piyasası, ABD hisse senetlerini (en azından kısmi kur riskinden korunma ile) ve iç piyasaya yönelik Avrupa şirketlerini içerecektir.
