Mediobanca Araştırma Alanı, firmalarla ilgili yayınlarını tamamlayarak 2015 yılına kadar güncellemiştir. Her zamanki gibi çok faydalı bir yığın veriyi kullanıma sunmuştur. Bu nedenle, ekonomik yönden çeşitli ülkelerin gelişme oranlarındaki güçlü farklılıklarla ve yapısal yönden sözde ilerleme ile ayrılan büyük sanayimizin mali durumunu özellikle kritik bir anda değerlendirmek mümkündür. dördüncü sanayi devrimi. İkincisi, üretim organizasyonunda genellikle radikal yatırımlar ve yenilikler gerektirecektir. Finansal özerkliğe ve sağlam sermaye yapılarına sahip şirketlerin yanı sıra belirgin yenilikçi yeteneklerden oluşan "hayvan ruhları" da fayda sağlayacaktır.
Denetimimizin amaçları doğrultusunda, kullanılan sermayeye göre en büyük 14 sektör grubumuzun verilerini inceledim. Bunlar, kamu tarafından kontrol edilen 4 ve özel olarak kontrol edilen 10 grubu içerir. Bu 14 grup, 443 milyar avroluk sermayeyi emer, %63'ü kamu (Enel ve Eni dahil onda 9'dan fazlasını oluşturur), %37'si özel (Exor/Agnelli burada ¾'den fazladır). Yabancı yatırımcılara satılan bazı önemli grupları özel şahıslar arasında saydığımı hatırlatmak isterim: Italcementi (şu anda Alman Heidelberg'e ait), Pirelli & C. (Chem China tarafından kontrol ediliyor) ve Parmalat (Fransızlara ait) Lactalis), Exor ise merkezi Torino'da olmasına rağmen Hollanda uyruklu otomotiv şirketlerini (Fca, Ferrari ve CNH) kontrol ediyor. En son verileri 2013'e ait olan Avrupa endüstriyel çok uluslu şirketlerini bir kıyaslama noktası olarak kullanacağım.
İlk gözlem: sermaye yoğun sektörler, çalışan başına maddi varlıkların 1,50 milyon avroya eşit olduğu, özel şahıslar için 0,30 ve Avrupa ortalamasının 0,39 olduğu, her zaman kamu gruplarının sorumluluğundadır. Halka açık gruplarımız da düşük bir sermaye üretkenliği gösteriyor; yatırılan sermaye (maddi varlıklar) üzerindeki katma değer yüzdesi, özel şahısların %14'ine ve Avrupa ortalamasının %25'una karşılık %29'e eşittir. Çalışan başına katma değere ilişkin veriler açıkça farklı bir hikaye gösteriyor; kamu 238 avroya karşılık özel şahıslar için 79 ve Avrupalı çok uluslu şirketler için 114 avro. İlk sonuç: büyük şirketlerimiz hala halka açık bir kimliğe sahip ve çok fazla sermaye çeken sektörlerde dengesizler. Esas olarak yeniliğe düşük bağlılıktan muzdarip olan katma değer seviyesinden dolayı bir verimlilik açığından muzdariptirler. Çokuluslu şirketlerin Ar-Ge anketinden elde edilen verilere göre Avrupa ortalamasına ulaşmak için Ar-Ge harcamalarını %70 artırmamız gerekecek. Fransa ve Almanya'ya olan mesafe sırasıyla %80 ve %150 daha yüksektir.
Özkaynak yapısına dönersek, 14 "şampiyonumuzu" ikinci bir önemli sıkıntıda not ediyoruz: düşük öz sermaye bağışı. Buna ek olarak, varlıkların önemli bir payının "maddi olmayan varlıklardan" veya finansal açıdan düşünüldüğünde "somut hiçbir şeyden" oluşması gerçeği de ekleniyor: Maddi olmayan varlıkların payı özel şahıslar için %21 ve kamu tarafından kontrol edilen gruplar için %12'dir. . Avrupa ortalaması %21'e eşittir ve bu nedenle, net varlıkları yetersiz olmasaydı, özel kişilerimiz sıraya girerdi. Diğer kaynaklara m/l vade bazında eklenen maddi özkaynaklar (yani bu maddi olmayan varlıklar hariç finansal tablolarda beyan edilen varlıkların değeri), kamu ve Avrupa ortalamasının %37,6'ine karşı yatırılan sermayenin yalnızca %58,1'sına eşittir %52,9 oranında.
Bireyler için, mali tablolarda "beyan edilen" maddi olmayan duran varlıklar ile öz sermaye arasındaki oran %89,8'dir ve bu, hissedarların katkıda bulunduğu 10 avrodan 9'unun boş, verimsiz faaliyetlerde çalıştırıldığı anlamına gelir. Yönetimin bu değerleri şirketin mali tablolarında varlık olarak kaydetmesine izin vermek için yeterli nedenler bulmuş olması gereken denetçilere tüm saygımla. Maddi olmayan varlıkların temsil ettiği paya göre bir sıralama yapmak isteseydik Exor (%50), Luxottica (%119,8), Cofide (%93) grupları için sırasıyla %63,4'nin üzerinde değerler bulurduk. ve Prysmian (%50,7). Ana şirketler tarafından riske atılan kaynakların yetersizliği, azınlıkların sermayesini ve finansal borçları kullanmayı tercih eden İtalyan kapitalizminin kötü şöhretli bir örneğidir. Kamu grupları bir bütün olarak çok daha iyi görünüyor, ancak yalnızca Eni'nin bir sonucu olarak (maddi olmayan varlıklar, nominal net öz sermayenin yalnızca %4,5'ine eşittir); Leonardo (%162,9) ve Enel'in (%53,2) oranları çok daha yüksektir. Son olarak, daha küçük grupların endeksleri (Barilla %47,6, Finmar %36,2, Prada %30,2) tamamen makul, ancak toplam üzerindeki ağırlıkları sınırlı. Dördüncü Kapitalizmin şirketlerinde (burada ele alınmıyor) bu fenomenin pratik olarak bilinmediğini ve bu onları bu büyük "şampiyonlardan" çok daha sağlam kıldığını da ekleyeceğim.
Özet: Büyük şirketlerimiz, yenilik taahhüdünün düşük olmasından ve öz kaynak eksikliğinden muzdariptir ve bu nedenle, başlangıçta bahsedilen kritik konuları desteklemek için tamamen hazır görünmüyorlar. Özel olarak kontrol edilen 10 grubun, aynı yatırılan sermaye ile Avrupa çokuluslu şirketlerinin kapitalizasyon derecesine uyum sağlamak istemesi durumunda, 17 milyar euroluk bir gereklilik olacaktır. Bu, bazı İtalyan özel gruplarının halihazırda Avrupa ortalamasını (Prada, Cofide, Barilla) karşılamaya yeterli olduğu göz önüne alındığında, tamamen gösterge niteliğinde hesaplanan toplu bir rakamdır. Bazı durumlarda mülkiyet yapısını değiştirebilecek gerçekten dikkate değer bir taahhüt. Kanımca, üretim yapılarının revizyonu için politikalar uygulayarak ve piyasaya sunulan malları yenileyerek ele alınmalı: yeni bir büyük endüstriyel yeniden yapılanma! Hükümet yakın zamanda yenilikçi yatırımlar için güçlü bir teşvik programı başlattı: artık bu yeni meydan okumayı kabul edecek irade ve becerilere sahip olup olmadıklarına veya "büyük" kalanları yurtdışına satmanın tercih edilip edilmeyeceğine karar vermek sanayicilere kalmış.
