Küresel krizde para politikası hakimdir. Hem Ben Bernanke'nin Fed'inin 2008-2009 mali felaketinin etkilerini hâlâ hisseden ekonomiyi canlandırmak için imkansızı yaptığı Amerika Birleşik Devletleri'nde hem de Mario Draghi'nin ECB'sinin EUR krizinden çıkışla görevlendirildiği Avrupa'da. Para politikasının nedenleri ve rolü, İtalya Merkez Bankası'nın yakın tarihli bir seminerinde Giangiacomo Nardozzi tarafından sunulan bir araştırmanın merkezinde yer alıyor. Milano Politeknik'in iyi ekonomisti, bu da gelecek bir makalenin odak noktası olacak. Ne hakkında olduğunu yazarın sözlerinden dinleyelim.
İLKÇevrimiçi – Profesör Nardozzi, para politikası krizde öncü bir rol kazandı: Yeni makalenizden ne çıkıyor?
NARDOZZİ - Deneme, birkaç ay önce Bank of Italy'de bir seminerde tartıştığımız bir çalışma olan Amerikan yüksek faizli ipoteklerin tetiklediği küresel mali kriz üzerine iki meslektaşımızla birlikte yürüttüğümüz çalışmanın sonucudur. Dolayısıyla, hâlâ acı çektiğimiz konu sonraki gelişmeler veya euro borç sorunları değil. Ama aslında alaka düzeyi var.
İLKOnline – Nedir?
NARDOZZİ - Politika açığı (büyük P ile olan) ve çok fazla para politikası.
İLKOnline – Ne demek istiyorsun?
NARDOZZİ - Uzun Hikaye. Biz çalışmamızda bu yüzyılın başından aldık ama daha da geriye gidebiliriz. XNUMX'ların ABD'den başlayan büyük borsa patlamasını hatırlıyor musunuz?
İLKOnline – Tabii, ne olmuş yani?
NARDOZZİ - Burada, bu olağanüstü patlama, Amerikan ekonomisinin üretkenliğindeki gerçek ilerlemeden çok, uzlaşmacı bir para politikası tarafından körüklenmişti. Bu nedenle, Wall Street'in olası feci sonuçları olan bir çöküşünden ciddi şekilde korkuluyordu. XNUMX'li yılların başında balon söndüğünde, felaket, faiz oranlarında istisnai bir indirimle para politikasının kendisi tarafından mucizevi bir şekilde önlendi. Ancak daha sonra, İkiz Kuleler'e yapılan saldırıdan sonra bile, para politikası istisnai bir şekilde genişletici olmaya devam etti ve bu kez bir konut balonu ile Amerikan ekonomisinin büyümesini uyuşturdu. Biliyorsunuz, başladığımız hikaye bu: ekonominin büyük ölçüde para politikasına emanet edilen bir balon rejimi ürettiğini ve ardından dünyanın geri kalanına ihraç edildiğini gösteriyor.
İLKOnline – Ve devamı? Mali krize nasıl ulaşırsınız?
NARDOZZİ - 2000 yılından itibaren uzun vadeli faiz oranları sadece ABD'de değil tüm dünyada gerilerken, küreselleşmenin sunduğu fırsatlar ve ücretler üzerinde yarattığı baskı nedeniyle reel ekonomide kâr oranları yükselmeye devam etti. Böylece büyüyen reel sermaye getirisi ile tarihsel olarak çok düşük seviyelere inen finansal getiri arasında bir uçurum oluşmuştur. Bankalar, yani büyükler, kendi aleyhlerine olan bu açığı kapatmaya çalıştılar. Ve klasik şekillerde başarılı olmaktan da öteler: kaldıracı artırarak ve büyük yatırım bankaları tarafından hali hazırda sağlanan yeni toksik araçların kullanımıyla daha büyük riskler alarak, bilanço dışı işlemlerle ve "Originate to Distribute" ile menkul kıymetleştirmeyi dönüştürerek. modeli Tüm bunlar, bankaların gerçek varlıklarını ve yükümlülüklerini körelterek, aksi takdirde sınırlı bir sorun olacak olan ABD yüksek faizli mortgage kredilerindeki temerrütlerin ardından, krizi tetikleyen ve durumu çok kötü hale getiren bankalar arasında o ani güvensizliği yarattı.
İLKOnline – Ancak burada kuralsızlaştırma ve uzlaşmacı denetim suçlanacak…
NARDOZZİ - Kesinlikle çok şey saydılar. Ancak, düzenleyiciler ile düzenlenenler arasındaki sürekli koşuşturmada, bağlamdan gelen kuralları aşmaya veya atlatmaya yönelik teşvikler de dikkate alınmalı ve bence her şeyden önce inanıyorum. Bu teşvikler, faiz oranları çok düşük ve likidite yüksek olduğunda güçlüdür. Bunlar, bu özel durumda bir kredi balonu bile üreten para politikası tarafından belirlenir. Daha sonra krizi durdurmak için enjekte edilen muazzam düşük maliyetli likidite ile, bir kez daha yüksek riskler alan birçok büyük banka tarafından getiri avı mümkün olan en kısa sürede yeniden başlatıldı, bu durumda merkez bankacıları ciddiyeti göz önüne alındığında başka türlü yapamazlardı. durum.
İLKOnline – Bununla birlikte, bu krizin başlamasından beş yıl sonra, ABD para politikası, geleneksel olmayan enstrümanları da benimseyerek çok genişletici olmaya devam ediyor. Jackson Hole'da Ben Bernanke, gerekirse Fed politikasının ekonomik büyümeyi desteklemek için daha "geleneksel olmayan" önlemlerle daha da gevşetileceğini söyledi.
NARDOZZİ - Bu, Siyasetin açığı hakkında söylediklerimin iyi bir teyidi. Amerika Birleşik Devletleri'nde başlayan korkunç finansal kriz gibi travmatik bir deneyimden sonra, finansal istikrarsızlığın olmadığı yeni bir büyüme çağını garantilemek için topu devralması gereken tam olarak o ülkenin siyasetiydi. Bunun yerine ekonomiyi parayla zorlamaya geri döndük; kriz öncesi dönemde olduğu gibi, şu anda bile Bernanke'nin listelediği olası maliyetlerle para politikasında şimdiye kadar bilinmeyen yollar izleyen Fed'e güveniyoruz. Elbette şu anda Amerikan ekonomisindeki toparlanmanın zayıflığı, dünya ekonomisindeki yavaşlama ve Avro Bölgesi'nden gelen riskler ile başka alternatif yok gibi görünüyor. Ancak gerçek şu ki, doğası gereği parasal aktivizm dar görüşlüdür ve sonuçlarını çoktan gördük. Kriz analizimizin sonuçlarında, Wicksell'in 800. yüzyılın sonunda önerdiği gibi, faiz oranlarını sermaye getirisindeki uzun vadeli eğilimler etrafında hareket ettirerek para politikasını "stabilize etme" ihtiyacını destekliyoruz. Ve bunlar, siyasetin uğraşması gereken, seçmenleri ikna etme çalışmasıyla şekillendirebilen, ekonomi ve finans alanındaki beklentileri kalıcı olarak etkileyen ve merkez bankalarının sürekli olarak uymak zorunda olduğu eğilimlerdir. karşısına çıkmak.
İLKOnline – Ve Avrupa'nın durumunu nasıl görüyorsunuz? Dar görüşlü para politikası burada da mı var? Bunun yerine, bana öyle geliyor ki Mario Draghi, tam olarak kısa vadeli olmayan avronun hayatta kalmasına yönelik beyan edilen hedefle iyi çalışıyor.
NARDOZZİ - Evet, doğru, Mario Draghi takdire şayan bir şekilde çalışıyor çünkü öyle görünmeden yedek olmayı başarıyor ve ECB'nin müdahalelerinin tüzüğüyle tutarlılığını gösteriyor. Ancak bu yine de para politikasının sınırlarıyla uygulanan bir arz meselesidir. Draghi'nin avroyu içinden çıkarmaya çalıştığı kriz, merkez bankasına yüklenen bir siyasi açığın apaçık bir göstergesidir. Euro kadar önemli bir alanı resesyona sokmayı başarmış olması, sadece tek para biriminin değil, AB'nin bekasını sorgulaması ve sorunlar sonrası mali bir çalkantı yaratması bana siyasi yönetimin gerçekten iyi bir sonucu gibi geliyor. , ciddi de olsa, küçük Yunanistan'ın!
