İnsanlar yağmurla, yatırımlarla uğraştıklarından farklı bir şekilde baş edemezler. Bu politik olarak doğru zamanlarda, kalplerinde sadece bir çiseleme olduğunu düşündükleri halde olası kasırgalar konusunda uyarıda bulunma eğiliminde olan meteorologların tahminlerine sınırlı bir inançları var. Ayrıca, tatile gitmeleri gerektiğinde, gidilecek yerleri sıcak bir güneş ve hoş bir esinti ile sürekli kutsanmış olarak tanımlayan ve yanlarına yelpazeler ve şemsiyeler toplayan seyahat acenteleriyle oyalanıyorlar.
Uzmanların önyargılarını ve çıkar çatışmalarını doğru bir şekilde göz ardı ederken, zamanın olası evrimini ciddi bir şekilde analiz etmek için kendi başlarına çok az iş yaparlar. Sabah evden çıkmadan pencereden dışarı bakarlar. Yağmur yağıyorsa şemsiye alıyorlar. Hava güneşliyse, akşamın yararlı olabileceği konusunda her zaman küçük bir risk olduğunu bildikleri için evde bırakırlar. Hava bulutlu ise önce gökyüzüne sonra yere bakarlar.
Karar, yüzde 10 yukarıda ne gördüklerine ve yüzde 90 aşağıda ne gördüklerine bağlıdır. Yer ıslaksa şemsiye alıyorlar, kuruysa hayır. Gökyüzünün aynı bulutluluğuyla, önceki günlerde yağmur yağdıysa, güzel olduğundan çok daha fazla şemsiye alırlar. Her durumda, görülebileceği gibi, geleceği değil geçmişi tanımlayan gecikmeli göstergeler tarafından yönlendirilirler.
İsteseler çantalarında her zaman bir şemsiye bulundurabilirler (menkul kıymetler üzerindeki satım opsiyonuna eşdeğerdir), ancak şemsiye dağınıktır (ve opsiyon paraya mal olur) o kadar sık evde bırakırlar. En kötü ihtimalle, bir sundurmanın altında yere dizilmiş çok sayıda renkli şemsiyeli bir sokak satıcısı bulacaklarını biliyorlar. Sokak satıcılarının Uber'i sevmesine, yani dinamik fiyatlandırma modelini uygulamalarına boyun eğmiş durumdalar. Yağmur yağdığında, şemsiyeleri (seçenekler gibi) yağmurun yoğunluğuna bağlı olarak hemen iki katına veya üç katına mal oluyor. Seyyar satıcıyı bulamadan ise çoktan ıslanmışız. Bununla birlikte, hava güneşliyken ve çok daha ucuza mal olduğunda (şimdiki seçenekler gibi) bir şemsiye almayı hatırlayan çok az kişi var.
Meteorologlara dönecek olursak, tahminleri genel olarak yanlış olsa da, büyük bir dikkatle dinlenen tek kişi merkez bankalarınınkiler. Örneğin, 2001'in sonunda FOMC, ABD büyümesinin 2014'te yüzde 3,4 ile yüzde 4 arasında olacağını tahmin etmişti. Şimdi bu yıl için resmi tahmin yüzde 2,1-2,3, bunun yarısı.
Bazen tahminleri şaşırtıcı bile. Son üç ayda, ABD tüketici fiyat endeksi yıllık yüzde 2,8 oranında arttı, ancak Fed, Yellen'in önümüzdeki yıllarda ücret enflasyonunda bir hızlanmadan emin (ve umutlu) olduğunu söylemesine rağmen, görmüyormuş gibi yapıyor. burnunun dibinde olan ve 2016 yılı enflasyon tahminini yüzde 1,6-2,0 seviyesinde, üç ay önce yayınlanan tahminlerin bile altında bırakıyor.
Fed'in şu anda 2015'in sonunda tam istihdam beklemesi (neredeyse kesinlikle daha erken gelmesine rağmen) ve bu durumda (tanım gereği optimal) Fed Fon oranlarını enflasyonla (neredeyse kesinlikle daha yüksek olacak) 1,13 olarak varsayması gerçeği yüzde 1,75 Tam istihdam ile 62 baz puanlık negatif reel oranlar, mutlak bir yenilik.
Saf finansal baskı. Piyasa, tahminlere göre değil, ifade ettikleri gerçekliğin çarpıtma derecesine göre yönlendirilmeyi öğrendi. Gerçeği ya da en azından sağduyuyu çarpıtmak, siyasi iradeyi ifade etmenin yoludur. Mümkün olan en kısa sürede (enflasyona neden olma pahasına) tam istihdam ve ücret artışlarına sahip olmak için sıfır faiz oranı isteyen FOMC Demokratları, istihdam ve enflasyonda açıkça düşük olan büyüme tahminlerini gerçekleştirebilmek için yapıyor. oranları sıfır olarak haklı çıkarmak için.
Cumhuriyetçiler, ortalamayı yükseltmek ve daha yüksek oranlar istemek için destek almak için açıkça onları yükseltiyorlar. FOMC'nin Demokratlarının sayısı daha fazla olduğundan (ve görüş açısından çok daha etkili olduklarından), çeşitli bileşenler tarafından ifade edilenlerin ortalaması olan nihai tahminler, açıkça inandırıcılığın altında. Ne kadar güvenilirin altındalarsa, FOMC'nin çoğunluk bileşeninin, maliyeti ne olursa olsun, oranları özellikle uzun bir süre için kesinlikle sıfırda tutmak istediği mesajını o kadar çok iletirler.
Piyasalar mesajı mükemmel bir şekilde (ve rasyonel olarak) kavrar. Gerçeğin çirkin olması, aylardır kendimize söylediğimizden daha az büyüme ve (Amerika'da) daha fazla enflasyon olması önemli değil. Önemli olan tek gerçek, alışılagelmiş ve Fed'in yeniden kurguladığı gerçeklik, öyle oluyor ki piyasalar her şeyi ve tam tersini hoş karşılıyor. Avrupa'da çok düşük enflasyonu kutluyorlar (çünkü bu ECB'nin Nicel Gevşeme yapacağı anlamına geliyor) ve Amerika'da yüksek enflasyonu kutluyorlar (çünkü bu, Fed'in başarılı olduğu ve şirketlerin sonunda fiyatları yükseltme fırsatına sahip olduğu anlamına geliyor).
Aynı zamanda, piyasaların kraldan daha gerçekçi hale geldiği ve beklentilerinde gelecekteki oranların FOMC üyelerinin zaten düşük olan oranlarından daha düşük olduğunu ifade ettiği de oluyor. Böylece borsalar pahalı olmaya başlasalar bile yükselmeye devam edebilir, tahviller düşüş anını erteleyebilir ve dolar güçlenme anını erteleyebilir; hatta daha fazla saldırganlık.
Geçen hafta portföyleri hedge etmeye başlama hakkında konuştuk. Stratejik olarak rasyonel bir seçim olmaya devam ediyor, ancak FOMC'den sonra tahtaya geri dönüyoruz ve fikrimizi yeniden formüle ediyoruz. Şemsiyeler (le put) pahalı olduğundan, onları çok erken satın almanın faydası yoktur. Bunun yerine, önümüzdeki üç ila dört ayı, portföyün bir kısmında az miktarda parası olan aramaları (mevcut kullanım fiyatından daha yüksek bir fiyattan) satarak geçirebilirsiniz. Aramalar yapılırsa, hisseleri hala tüm zamanların en yüksek seviyesinden satmış olacağız, bu şimdiye kadar kimsenin ölmediği bir şey.
Yıl sonuna doğru portföyün geri kalanındaki satışları satın almak için yaz çağrısı satışından elde edilen birikmiş hazineyi kullanacağız. Her biri iki tane. Her iki büyüme daha ikna edici bir şekilde hızlanacak ve ardından piyasa, Fed'in çizgisinden şüphe etmeye başlayacak ve gelenek olduğu gibi, aşırı kayıtsız bir tavırdan şüpheli bir tavra (aşağı doğru hareket) gidecek. Veya büyüme mütevazı olmaya devam edecek ve ardından piyasa, her zaman aynı geliri sağlayan hisse senetleri için gerçekten daha fazla ödemeye değip değmeyeceğini soracaktır. Bu nedenle her iki durumda da şemsiyeler hizmet vermeye başlayacaktır. Fransızlar, Après la pluie le beau temps derler ve güzel havalardan sonra yağmur yağar.
