Geçen 23 Ağustos'ta, Marches Politeknik Üniversitesi'nden Francesco Marchionne gibi genç bir ekonomist, FIRSonline'da ilginç bir öneri ortaya attı: Saldırı altındaki Avrupa ülkelerinin kamu borçlarını, kendi niyetine göre, izin verecek bir mekanizmayla "açmak". spekülatif baskılar Basitleştirecek olursak, fikir sözde "dilimleme" mekanizmasını krizdeki Avrupa ülkelerinin devlet tahvillerine uygulamaktır; bu, aynı zamanda yüksek faizli ipotekler üzerine inşa edilmiş yapılandırılmış finansın bel kemiğidir.
Marchionne, söz konusu bonoları üç farklı dilime ayırmayı öneriyor: yeşil dilim, borcun en "güvenli" kısmını, yani ödenme olasılığı yüksek olan kısmını içerecek; diğer uçta, kırmızı dilim, borcun temerrüde düşme olasılığı yüksek olan en riskli kısmını içerecektir; ortada, orta derecede temerrüt olasılığı olan sarı dilim olacaktır. Bu dilimler daha sonra Kurtarma Fonuna aktarılacaktır. Teklifi yapana göre, itibarını kaybetme korkusu, hediye verenleri, kırmızıyı sarıymış gibi veya sarıyı beyazmış gibi vermeye çalışmadan, çeşitli dilimler arasında doğru bir ayrım yapmaya sevk edecektir.
Teorik olarak, teklifin avantajları vardır: i) yatırımcılar istenen risk-getiri profilini seçebilir; ii) ülke temerrüdü riski daha karmaşık hale gelecek ve daha doğru bir fiyatlandırmaya izin verecektir. Ve bu çok önemli olacaktır çünkü piyasaları her şeyi bir araya toplamamaya ve belki de şu anki gibi spekülatif aşamalarda fahiş cezalara yol açabilecek sürü etkilerini caydırmaya zorlayacaktır. Son olarak, mekanizma, Fon'a geçerli garantileri vermesi gereken erdemli Avrupa ülkelerinin, ortaya çıkan maliyetlerin önceden daha kesin bir şekilde nicelleştirilmesine olanak tanıyacaktır.
Ancak uygulamada, teklifin uygulanabilirliği zor olabilir. İlk olarak, itibar mekanizması sadece tekrarlanan oyunlarda geçerlidir ve Yunanistan'dan başlayıp diğer PIIGS'lere bulaşarak Fransa'ya bile ulaşan saldırı tek bir vakadır - ya Euroland tamamen kurtarılır ya da parçalanır - ve yıllara göre aralıklı bir dizi saldırı değil. İkincisi, mekanizmanın çalışması için seçici temerrüdün kabul edilmesini gerektiriyor, ancak ECB Yunanistan örneğinde açık bir şekilde reddettiğini zaten ifade etti. Üçüncüsü, bir zamanlama sorunu vardır: Bu yapılandırılmış finans ürünlerinin yaratılması, şimdiye kadar ülke risklerine değil, özel risklere uygulanmış yasal ve ticari bilgi, uygulamalar ve altyapılar gerektirir.
Kanaatimce, sorunlu yönler ilgili olmakla birlikte, yine siyasi irade varsa aşılabilir. Ve iyi öneriler, tartışmayı bataklıktan fikir birliğinin inşa edilebileceği daha sağlam bir zemine taşımaya yardımcı olabilir. Bu nedenle, Francesco Marchionne'nin önerisinin ciddi bir şekilde düşünülmesi uygundur. Bazen fikirler, hiçbir kasın kaldıramayacağı basit kaldıraçlarla kayaları hareket ettirerek harikalar yaratır. Ve ne de olsa iki bin yıl önce "Kılıçla yaralayanlar kılıçla ölür" dedi ve bugün yenilikçi bir finans sisteminin avroyu öldürmekle tehdit eden finansal spekülasyonu etkisiz hale getirmenin çözümü olmayabileceğini kim bilebilir?
