XNUMX. yüzyılın sonunda Avrupa, Kara Veba'nın ve bir önceki yüzyılın demografik krizinin tamamen üstesinden gelmişti. Siyasi türbülans yoğun ve amansız olsa da ekonomi patlama yaşıyor. Ticaret iki hat üzerinde gerçekleşir. Kuzey-güney ekseni boyunca, üretim zinciri daha sonra Flanders, Burgundy ve kuzey İtalya'da işlenen İngiliz yünü ve kumaşları ile başlar. Bu eksen, İngiliz monarşisi ile Burgundy Dükleri arasındaki hanedan akrabalığı tarafından sağlamlaştırılmıştır. Anvers'ten Rusya'ya uzanan doğu-batı ekseni, bunun yerine siyasi olarak İmparatorluğa atıfta bulunan ve metaller ve keresteye odaklanan Hansa Birliği tarafından yönetiliyor.
1496'da kuzey-güney ekseni, daha sonra Hansa Birliği'nin de bağlı olduğu, düzenlenmiş ve neredeyse ücretsiz bir değişim alanı olan (Venedik ve Floransa'yı içeren) Intercursus Magnus'a hayat verdi. Tahmin edilebileceği gibi, anlaşma son derece karmaşıktır ve yıllar içinde siyasi ve askeri çerçevenin evrimine bağlı olarak sürekli değişikliklere uğramıştır. 1506'da tamamen yeniden müzakere edildi ve yeni güç dengesi, sonraki yıllarda orijinal konfigürasyonuna geri dönmesi dışında onu İngiliz çıkarlarına çok daha uygun hale getirdi (öyle ki Hollandalılar tartışmalı bir şekilde Intercursus Malus olarak yeniden adlandırdı).
Intercursus, çevresinde daha da özgür bir kaçakçılık ve korsanlık alanının yaşadığı ve bazen geliştiği nispeten serbest bir ticaret alanıdır. Ancak, Burgonya düklüğünün dağılması ve Flandre üzerindeki İspanyol denetimi Intercursus'un büyüleyici deneyimine son verecek. Küreselleşme kendisini Avrupa dışı bir ölçekte yansıtacak, ancak Avrupa kendi içinde malların dolaşımına ulusal ve bölgesel engelleri bir kez daha yükseltecek.
Intercursus'un tarihsel deneyimi bazı düşüncelere yol açar. Birincisi, büyümeyi üreten küreselleşme değil, küreselleşmeyi üreten büyümedir. Aslında antlaşma, hem ticari satış noktaları hem de hammadde arayışındaki İngiliz yün üreticilerinin ve kıtasal işleyicilerin baskısı altında (birbirleriyle savaşmak isteyen devletler tarafından) imzalandı. genel refah talebi canlandırdı.
Intercursus Malus'un parantezinde gösterildiği gibi ikinci düşünce, ticari anlaşmaların, mübadele teşvikinden ilham alsalar bile, sözleşme tarafları arasındaki güç dengesinin gelişimini bir sismografın hassasiyetiyle yansıttığı ve bu nedenle sürekli olarak değiştirildiğidir. yeniden müzakere edildi veya aşağı yukarı doğru uygulandı. Ticari uyuşmazlıkların adalet mahkemeleri tarafından tarafsız yönetimi, Intercursus deneyiminin en çetrefilli konularından biriydi.
Trump'ın ekonomik programı, vergi, deregülasyon ve altyapı bölümleri açısından piyasalar tarafından iyi karşılandı. Bununla birlikte, korumacılığın üzerinde hala bir gölge var. Çok yüksek gümrük engellerinin bile yükseltilmesinden korkuluyor. Gerçekte, Trump bölgesindeki ekonomistlerin pozisyonları incelendiğinde, çaba sadece bir tehdit olarak arka planda kalacak tarifelere değil, diğer iki yönergeye odaklanacaktır.
Birincisi, çok taraflı kuruluşlara ve onların kendine referans yapan teknokrasilerine karşı mücadeledir. Geriye dönüp bakıldığında, BM ve Uluslararası Adalet Divanı gibi organlara karşı geleneksel cumhuriyetçi nefretin mevcut olduğu bir egemenlik meselesidir. Organizmaların demokratik olarak seçilmediği ve giderek daha müdahaleci olduğu söyleniyor. Bu nedenle, büyük bölgesel veya küresel anlaşmaların yerini ikili anlaşmalar alma eğiliminde olacaktır.
İkinci yön, ikili anlaşmaların yeni siyasi irade temelinde güncellenmesidir. Geleneksel olarak Amerika, aşırı dengesizlik durumları için olası bir çare olarak, ekonomisinin gücüne ve doların kontrolüne güvenen ticaret ortaklarına çoğu zaman çok şey verdi. Örneğin, Çin ile olan ilişki açıkça Amerika'ya karşı önyargılıdır. Bu nedenle, herkes için negatif toplamlı bir küreselleşmeden uzaklaşma korkusu şimdilik yersiz görünüyor. Toplam sıfır olacak, ancak sıfır, Amerika için pozitif bir işaretin ve dünyanın geri kalanı için negatif bir işaretin sonucu olacaktır. Güçlü dolar, durumu kısmen dengeleyecek ve dünyanın geri kalanına rekabet gücünü geri kazandıracak. Ama dolar nereye gidecek?
Temellere bakarsanız, doların değer kazanmaması gerekir. Amerika aslında dünyanın geri kalanına kıyasla açıkta. Üstelik Trump'ın beklenmedik zaferinden önce, birçok ev 2017 sonu için avroyu 1.15 ile 1.20 arasında değiştirdi. Özellikle Avro bölgesi yapısal bir cari hesap fazlası veriyor ve avronun değerinin altında kalmasının tek nedeni artık yarı-kalıcı siyasi riskler ve ultra-genişletici para politikası sayesinde. Yuandaki hızlı düşüşün daha da güçlendireceği Çin fazlasından bahsetmeyelim. Bu nedenle doların gücü, yeni yönetimin yenilenen siyasi dinamizminden kaynaklanıyor gibi görünse de, faiz oranı farkına daha da fazlasını borçludur.
Ve son aylarda komuta merkezini maliye politikasına geri verme beklentisiyle sahneyi sessizce terk eden Fed tam olarak burada devreye giriyor. Aslında, doların aşıp aşmaması ABD faiz artırımlarının hızına bağlı olacak. Ve işlerin gerçekten karmaşıklaştığı yer burasıdır. Başlangıç noktası aşırı güvercin bir Fed ve aşırı şahin bir Trump (aslında ondan çok onun ekonomistleri). Ancak Fed, Yüksek Mahkeme ile birlikte Washington'da Demokratlara bırakılan tek güç alanı da konumunda. 12-18 ay içinde Fed ve Yüksek Mahkeme kandırılacak, ancak bu arada isterlerse Trump'ı ve partisini baltalamak için çok şey yapabilirler.
Mahkeme, seçim bölgelerini hükümettekilerin lehine olacak şekilde tasarlama uygulamasını (herkes tarafından her zaman benimsenen ancak şu anda Cumhuriyetçilerin lehine olan bir uygulama) iki yıl içinde Kongre'den ayrılma etkisi ile anayasaya aykırı kılmak için hala oylara sahip. Trump ve Demokratlara geri teslim.
Fed, faiz oranlarını piyasa tarafından zaten indirilmiş olan ve her şeyi dengede tutmak için fazlasıyla yeterli olan (Aralık ayındaki artışa ek olarak) iki artıştan daha agresif bir şekilde artırmaya başlayabilir. Gerçekten de Trump, şimdiye kadar onu gevşeklikle suçlamışken, Fed'i çok sert olmakla suçlamaktan utanırdı. Ancak, üç veya daha fazla zam, doların çok güçlü seviyelere çıkmasına neden olur ve Trump programının temel direklerinden biri olan ekonominin yeniden hızlanmasını durdurur. Bununla birlikte, Fed (Clinton'ın kesin galibi göründüğünde verdiği) enflasyonist olmayan işsizliğin sınırını keşfetme sözünü tutarsa, yani ekonomiyi sıcak tutmak istiyorsa (Yellen'in seçimlerden önce söylediği gibi), artışlar artar. sadece iki olacak ve tahvil ve dolar duracak.
Öngörüden yoksun olanlar bu nedenle iki senaryoya yer bıraksa iyi eder; birincisi doların ve tahvilin aşırı yükselmesi ve ikincisi tahvilin ve doların, yanlış yolda olanlara birkaç hafta daha verdikten sonra acı verici bir şekilde doğru pozisyonlara yan, mevcut olanlardan çok uzak olmayan seviyelerde duracaktır. Uygulamada, Hazine alıp dolar satmak için henüz erken görünüyor. Aynı mantık çantalar için de geçerli. Pek çok portföy, seçimde hisse senetlerine ışık tuttu ve yıl sonu yaklaşırken müteakip ralli ile havaya uçuruldu. İtalya referandumu, girmek için son fırsat olacak, ancak tam da birçok kişi bunu beklediği için, indirim varsa, muhtemelen kısa ve yüzeysel olacak.
