Herkes Pir'e, yani bugünlerde İtalyan finans piyasasına gelen en son Bütçe Yasası ile getirilen bireysel tasarruf planlarına deli oluyor. Toplanan sermayeyi şirketlere (çoğunlukla İtalyan ve çoğunlukla küçük ve orta ölçekli işletmeler) tahsis eden fonlara yatırım yaparsanız, yatırım en az 5 yıl sürdüğü sürece kazanç üzerinden vergi ödemezsiniz. Yılda 30 Euro'ya kadar, 150 yılda toplam 5 Euro'ya kadar yatırım yapabilirsiniz. Oyun işe yararsa, aileler ve tasarruf sahipleri "emeklilik açısından da" kazanır, sonunda büyümek için ihtiyaç duydukları likiditeyi alan küçük ve orta ölçekli işletmeler kazanır ve önünde yeni bir pazarın ortaya çıktığı finansal aracılar kazanır. ilk tahminlere göre 18 milyarı geçebilir. Her şeyden önce, İtalyan ekonomisinin büyümesi nihayetinde bundan faydalanmalıdır. Pir FIRSonline'ın haberinde, finansal aracıları bir araya getiren dernek Assosim'in uzun süredir başkanı olan Michele Calzolari ile röportaj yaptı.
FIRSOnline – Başkan, en son Bütçe Yasası ile getirilen Bireysel Tasarruf Planlarının (PIR) İtalya pazarına girişi, kendisini 2017'nin başındaki en büyük finansal yenilik olarak sunuyor: PIR'lerin amaçları tam olarak nedir ve neye ihtiyaç vardır? harcama?
“Hükümetin başardıklarından çok memnun olduğumuzu söyleyerek başlamak gerektiğini düşünüyorum. Aslında Assosim, PIR'lerin amaçlarını tamamen paylaşıyor: tasarrufları reel ekonomiye ve özellikle de bildiğimiz üzere mevcut kredi sıkışıklığından en çok zarar gören KOBİ'lere yönlendirmek. İhraç ettikleri finansal araçların likiditesinin düşük olması, KOBİ'lerin piyasadan sermaye artırımına gitmelerinin önündeki en büyük engeldir. 5 yıllık bloke süresine bağlı vergi teşviki, ihraç ettikleri finansal araçların daha cazip hale gelmesine ve dolayısıyla likiditelerinin artmasına katkıda bulunacaktır. Bu fırsattan en iyi şekilde yararlanmak için, artık PIR'lere ilişkin hükümlere, örneğin mali araştırma teşvikleri ve yine KOBİ'lere tahsis edilen fon fonları gibi, yine bu araçların likiditesini artırmayı amaçlayan başka teşvikler de yararlı bir şekilde eşlik edebilir. Bununla birlikte, ana kolektif yöneticilerin birçoğunun ürünü sunmaya başladığını veya bunu yapmak için hazırlanmakta olduğunu memnuniyetle belirtiyorum."
FIRSOnline – PIR'lerden en çok kim yararlanacak? Tasarruf sahipleri, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeler mi yoksa tasarruf yöneticileri mi?
“Devletin getirdiği vergi avantajının öncelikle hanehalkına yönelik olduğu doğruysa, daha düşük fonlama maliyetlerine katlanacakları için en çok KOBİ'lerin yararlanacağını düşünüyorum. Bu şekilde, pazarda rekabet etme kabiliyetleri artırılarak ciroları ve garanti ettikleri istihdam düzeyi artmakta ve böylece ülkenin bir bütün olarak büyümesine fayda sağlanmaktadır. Bununla birlikte, her halükarda yöneticiler için de büyük bir fırsat. Aslında, en azından ilk dönemde, diğer ürünlerinde kullandıkları tasarruflar Pir'e yönlendirilebilirse, yönettikleri toplam aktiflerin, ekonomik büyüme sayesinde orta vadede doğal olarak artacağı da doğrudur. hükmün tetiklemeyi amaçladığı büyüme ve bunun sonucunda hanelerin tasarruf yaratma kapasitelerinin artması".
FIRSTonline – Finans camiasında PIR'lerin 18 yılda 5 milyar civarında fon sağlayabileceğine dair bir tahmin dolaşıyor: Bu gerçekçi bir tahmin gibi görünüyor mu?
“Pek çok şey, İtalya'nın halihazırda diğer ülkelerde konsolide olan büyüme seviyelerine ayak uydurabilmesine bağlı olacak. Ayrıca, beklendiği gibi, PIR'lerin işletmelerimizin üretkenliğini artırmaya etkin bir şekilde katkıda bulunacağı durumlarda, onlar tarafından oluşturulan tahsilatın bu tahminlerden daha yüksek olması bile mümkündür. Aracın çekiciliği aslında doğrudan vergilendirmeden düşülecek olan kâr düzeyiyle ilişkilidir. Vergiden muaf temettüler ve sermaye kazançları ne kadar yüksek olursa, hanehalklarının tasarruflarını bu tür yatırımlara ayırma teşviki o kadar artar”.
FIRSOnline – Yatırımcılar arasında bireysel tasarruf sahipleri mi yoksa kurumsal yatırımcılar mı PIR'lere daha fazla ilgi duyacak?
“Zorunlu sosyal güvenlik kurumları lehine getirilen vergi teşvikleri ve İtalyan mali araçlarına ve/veya İtalyan mali araçlarına yatırım yapan fon birimlerine yatırım yapan ek sosyal güvenlik biçimleri de kuşkusuz önemlidir. Ancak bundan bağımsız olarak, yönettikleri büyük miktardaki mali kaynaklar göz önüne alındığında, sübvansiyondan yararlanmalarına izin verilen maksimum limit olan %5'in önemli ölçüde altındaki yatırımların bile İtalyan ekonomisinin yeniden canlanmasına önemli ölçüde katkıda bulunacağına inanıyorum. böylece sosyal güvenlik sistemimizin sürdürülebilirliği için gerekli olan istihdamın yurt içinde canlanması güvence altına alınmıştır. Dolayısıyla bu kişilerin böyle bir fırsatı değerlendirmemeleri basiretsizlik olur."
FIRSTonline – Geleceği düşünerek yatırım yapan bir tasarruf sahibi için PIR'a mı yoksa emeklilik fonlarına mı yatırım yapmak daha uygun?
“PIR'lerin tasarruf sahipleri tarafından emeklilik açısından da değerlendirilmesi gerektiğine inanıyorum. Vergi avantajına bağlı kilitlenme süresi, enstrümanı doğal olarak orta-uzun vadeli yatırımlar için işlevsel kılmaktadır. Ayrıca, PIR'lerin yatırım yapmayı amaçladıkları şirketlerin büyümesini yeniden başlatmaya fiilen katkıda bulunmaları gerektiği ölçüde, tasarruf sahibi için sermaye kazancı da, tekrar tekrar belirtildiği gibi, ilgili vergilendirmeden çıkarıldığında ilgili olacaktır. yanı sıra veraset vergisinden".
FIRSTonline – Pir koruyucunun kimliği zaten takip edilebilir mi? Beş yıllık bağlayıcı zaman ufkunun ve yüksek istikrarsızlık ve oynaklığın olduğu zamanlarda piyasaların buna bağlı olarak ortaya çıkan belirsizliklerinin ötesinde, bir tasarruf sahibinin PIR'lere yatırım yapmadan önce bilmesi gereken riskler nelerdir?
“PIR'lerin hem yönetilen mevduatlar hem de bildiğimiz gibi yalnızca profil oluşturma yükümlülükleriyle bağlantılı önlemlerin ilgili olduğu varlık yönetimi biçimini alabileceğini varsaymak gerekir. Bununla birlikte, yönetilen bir hesap aracılığıyla işlem yapan yatırımcının bile enstrümanın özelliklerini dikkatle göz önünde bulundurması ve tasarruf sahibinin kimliğini tam olarak izlemenin mantıksal önkoşulunu oluşturması iyidir. Bilindiği gibi, araç, sınırlı likiditeye sahip menkul kıymetlere yatırılan yüksek bir bileşen ile karakterize edilir - toplam yatırılan meblağların %21'i olduğunu biliyoruz (yani, İtalyan menkul kıymetlerinin temsil ettiği bileşenin %30'inin %70'u) ve, bu nedenle, oldukça uçucu. Ancak kanun koyucu tam da bu özelliği göz önünde bulundurarak vergi indirimini 5 yıllık bir haciz süresine tabi tutmuştur. Bu nedenle, yatırımcımızın yanıt vermek zorunda kalacağı temel özelliğin, bu süreden daha kısa olmayan bir elde tutma süresi ile temsil edilmesi anlaşılır bir durumdur.
Yatırım planlarında yer alabilecek menkul kıymetlerin önceki performanslarının analizine dayanarak, yatırımlarından yüksek getiri bekleyen tasarruf sahipleri olmaları gerektiğini söyleyebiliriz. Tamamen örnek olarak, son 5 yılda (Hükümet tarafından belirlenen sokağa çıkma yasağına karşılık gelen süre) MID CAP sektörünün (FTSE ITALIA MID CAP endeksi ile temsil edilir) büyüdüğünü düşünün. FTSE MIB endeksinde (aynı dönemde FTSE ITALIA STAR) yer alan menkul kıymetlerde ortalama %81'nin biraz üzerinde bir büyümeye karşın, toplam %17.708 arttı (2012'nin başında 32.099'den 2016'nın sonunda 27'a). endeks neredeyse %190 büyüdü”.
FIRSOnline - PIR'lerin ağırlıklı olarak İtalyan şirketlerine yönelmesinin, yatırımların çeşitlendirilmesi için güçlü bir sınır teşkil edebileceğini ve ayrıca küçük şirketlerin karlılığının daha düşük ve daha belirsiz olduğunu düşünmüyor musunuz?
“Ve burada, tam olarak, enstrümanın, altında yatan yatırımların güçlü ulusal çağrışımında doğru bir şekilde tanımladığınız ikinci özelliğine geliyoruz. Bu özellik, zorunlu olarak, tasarruf sahibi tarafından, aracı tarafından izlenen ülke profiline uygun olmadığı takdirde, yalnızca genel portföy açısından kabul edilebilir olabilecek bir ülke riski varsayımına karşılık gelir”.
FIRSTonline- Birçok tasarruf yönetimi şirketi, PIR'ler için fon başlatmak üzere: başlangıçta bunlar esasen homojen ürünler mi olacak ve esas olarak hisse senedi ve tahviller arasında dengelenecek mi?
“Kişisel olarak kilitlenme süresinin, her şeyden önce öz sermaye ürünlerinin yatırım planlarına dahil edilmesini teşvik etme ihtiyacı için işlevsel olduğuna inansam da, her yöneticinin fonlarının iç bileşimini, fonlarının özelliklerine göre değiştireceği açıktır. Ürünü yerleştireceği müşteriler. Bundan bağımsız olarak, tam olarak faaliyete geçtiğinde, piyasanın ve özellikle KOBİ'lerin arz tarafında nasıl tepki vereceğine veya daha iyisi ihraç şirketlerinin ihraç için işlevsel büyüme stratejileri geliştirme becerisine bakmanın gerekli olduğuna inanıyorum. öz sermaye veya - alternatif olarak veya müştereken - banka kredilerini bonoya dönüştürmede sahip olabilecekleri herhangi bir menfaate".
FIRSTonline – Bazıları, tasarruf sahiplerinin kârları üzerindeki vergi muafiyetinin, yöneticileri Pir'in maliyetlerini artırmaya yöneltebileceğini söylüyor: İlk işaretler neler?
“Şu anda böyle bir değerlendirme yapabilecek veri yok. Ancak fon piyasasındaki yoğun rekabet göz önüne alındığında, yöneticilerin tasarruf sahipleri için öngörülen vergi teşvikini daha yüksek komisyonlara dönüştürmelerinin gerçekçi olmadığını düşünüyorum. Ayrıca, herhangi bir karşılaştırmalı değerlendirmenin, likit olmayan menkul kıymetler üzerindeki bir yönetim hizmetiyle ilişkili daha fazla karmaşıklığı ve dolayısıyla daha yüksek maliyetleri mutlaka yeterince dikkate alması gerektiğine inanıyorum (hepsinin yanı sıra, endekste yer almayan menkul kıymetlerle ilgili mali araştırmaların azlığını düşünün). öncelik). En iyi menkul kıymetleri seçmek için yöneticilerin uygulamaya koymaları istenecek profesyonellik, mutlaka yeterli şekilde ödüllendirilmelidir. Aslında, bahsettiğim MID CAP sektörünün ortalama getirileri içinde,% 5'ü aşan (% 500'lik bir zirve ile) sonuç geliştiren menkul kıymetlerin (özellikle tümü STAR segmentinde listelenen 837) olduğunu dikkate almak gerekir. ve en az 4'ü (bu arada listeden çıkarılmayanlar arasında), yaklaşık %30'lik bir zirve ile %70'dan fazla kayıp vermiş".
