Piyasalarda 2018'e bakmanın ve onunla başa çıkmanın iki yolu var. Birincisi Excelsior Balosu, enflasyonsuz ve güçlü bir şekilde yeniden büyümeye başlayan bir dünyanın muhteşem ve ilerleyen servetinin kendini beğenmiş anlatımı. Üretici güçlerin bu muzaffer konuşlandırılmasına rağmen, ders kitabına göre atmosferi ısıtmak için kullanılan alkollü içecekleri mutfağa ve mahzene geri getirmeye çoktan başlamış olması gereken hükümetler ve merkez bankaları devam edebilir (tam olarak enflasyon olmadığı için). cezasız bir şekilde geniş mali kokteyller ve coşkulu parasal şampanya dağıtmak.
Buradan 2018'yi kopyalamaya mahkum bir 2017 hissi, istikrarlı tahviller, daha da daralan kredi marjları, artan karlar, hala genişlemeye devam eden öz sermaye katları ve kendinden emin bir şekilde her zamankinden daha yeni ve daha yüksek seviyelere tırmanan borsalarla.
2018'e bakmanın ikinci yolu ormandaki nehrin yükselişi, Conrad'ın Kongosu, Coppola'nın Mekong'u, Herzog'un Aguirre'sinin Orinoco'su. Doğa bereketli ve müstehcen bir zenginlik, istediğiniz her şeye sahip olmak için uzanmanız yeterli ama aynı zamanda ani sessizlikler kadar rahatsız edici tuzaklar, hışırtılar, fısıltılar ile dolu. Ve denizcilerin kalplerinde, arkalarındaki güvenli dünyanın hatırası yavaş yavaş silinip gidiyor ve endişe, bilinmeyenin korkusu, bir yalnızlık duygusu ve ne kadar uzak olursa olsun, kaçınılmaz olarak dramatik olacak olan yolculuğun sona erdiğinin farkındalığı.
İlk anlatının yaygınlığının bir örneğini, bu yeni yılın ilk günlerinde, on yılı aşkın bir süredir ilk kez bir coşku duygusunun piyasaları ele geçirdiği ve aynı zamanda geldiğimiz zihinleri de enfekte ettiği zaman yaşadık. ayık ve dengeli olarak bilin. Ve böylece, bir olumlu makro sürpriz ile bir diğeri arasında, Buffett veya Tepper gibi sağlam gözlemci değer yöneticilerinden haber aldık. piyasanın göründüğü kadar aşırı değerli olmadığını iddia etmek ve hala artmakta olan beklenen karlar ve vergi indirimi hesaplandığında, değer açısından bir yıl öncesine göre daha pahalı olmayan bu zaman.
Bunun yerine ikinci anlatım, piyasaların gerçek gerçeklere bakmak için gözlerini kullanmayı bırakıp ormandan gelen hışırtı ve fısıltılara kulak vermeye başladıkları son birkaç seansı etkiledi. Görünüşe göre Çin, Hazine tahvili alımlarını azaltmak istiyor. Görünen o ki Trump, NAFTA'dan tek taraflı olarak çekilmek üzere.. O da deli gibi görünüyor. XNUMX. Değişikliğe (fiziksel veya zihinsel yetersizlik) dayalı bir görevden alma talebi, görünüşe göre hazırlık aşamasında. Görünüşe göre Baş Engizisyoncu Mueller'in elinde işleri hızlandırmak için yeterli malzeme var ve Trump'ı sorgulamaya hazırlanıyor.
Görünüşe göre Merkel, oylamadan yüz gün sonra, SPD ile hükümet kurma konusunda sanıldığından çok daha ciddi engellerle karşılaşıyor. Görünüşe göre Avrupa Merkez Bankası önümüzdeki aylarda faiz oranlarını sertleştirmek istiyor.
Ve eğer Çin daha az Hazine satın alırsa, oranlar yükselir. Oranlar yükselirse, hisse senedi çarpanları daralır ve hisse senedi piyasaları düşer. Ve eğer NAFTA Kanada'yı dağıtır ve Meksika resesyona girerse, aşırılık yanlısı Obrador Meksika'da başkan olur, çokuluslu şirketler üretim maliyetlerinin çok daha yüksek olduğu, dolayısıyla enflasyonun yükselip kârların düştüğü Rio Grande'nin kuzeyine kaçar. Ve eğer Trump kontrol altına alınırsa ve Washington yönetilemez hale gelirse, vergi reformunun yarattığı güven bir anda yok olur.
Merkel kazanmazsa ve biz de sandık başına dönersek, Macron'un sıkı bir takvimi olan ve 2019 Avrupa seçimlerinden önce uygulanması gereken Avrupa planını atlama riskine gireriz. Çin, daha az Hazine tahvili satın alma niyetini yalanladı (Trump'a uyarı göndermek sorun değil, ama neden kendinizi incitiyorsunuz ve ABD hükümetine yatırılan iki trilyon Çin rezervinin değerini düşürüyorsunuz?). Ve eğer Trump, Amerika'nın NAFTA'dan çekildiğini ilan edecek olsaydı, o zaman Kongre tarafından onaylanması (zor) ve yine de onu yürütmesi için altı ay beklemesi gerekirdi.
Müzakerelerin, Trump'ın gerçek hedefi olan anlaşmanın büyük olasılıkla gözden geçirilmesine kadar devam edeceği altı ay. Avrupa'ya gelince, Alman siyasetinin tiyatrosu birkaç hafta daha sürecek, ama sonunda, neredeyse kesin olarak, hızlı bir başlangıç yapacak bir hükümetimiz olacak. Ve ECB ile ilgili olarak, büyümenin güçlü ve beklenenden daha iyi olduğunu söylemek için geçen Temmuz Sintra'da olduğu gibi bazı dilsel akrobasiler yapılacak, ancak QE üzerine kurulan program değiştirilmeyecek (en fazla olacak) Draghi tarafından öne sürülen son çeyreğin kuyruk ucunun daha az olası olduğunu gösterdi).
Mesele tek ve tek, enflasyon. Yükselene kadar normalleşme yavaş olacak ve pozitif reel oranlara dönüşten ibaret olmayacak. En fazla, reel oranların sıfıra doğru yükselmesine izin verilecektir.. Son dönemde sürünerek yükselen enflasyondan çok söz edildi ve burada burada bir şeyler bile gördük. Dürüst olmak gerekirse, hala çok az.
Ayrıca Amerika, Almanya ve Japonya'daki şirketlerle ilgili tüm anketlerde, personel bulmada giderek artan bir zorluk olduğunu görüyoruz. Bununla birlikte, aynı zamanda, şirketlerin adaylara daha yüksek maaşlar teklif ederek peşinden koşmadıklarını ve ellerindeki personelle veya muhtemelen otomasyon ve artan verimlilikle yetinmeye çalıştıklarını not ediyoruz. Kabul ediyoruz, su her zaman daha sıcaktır, ancak kaynama noktasına, tam şişmiş enflasyona hala ulaşılmadı. Öte yandan, oranları açıklanandan önce yükselterek önleme, finansal varlıkların seviyesini aşağı çekme ve güven ortamını çok erken soğutma riski taşır.
Kısacası, 2018 çifte bir anlatı ile yaklaşıyor. Bir yanda, aksi ispatlanana kadar çok iyi olan gerçek veriler, diğer yanda, aksi ispata uzaktan yakından bile benzeyebilecek herhangi bir gürültüyü endişeli bir şekilde dinlemek. Sonuç, volatilitede kademeli bir artış (bir anlatıdan diğerine geçiş ve tersi), reel oranlarda olası yavaş bir artış, beklenen uzun vadeli enflasyon ve tahvillerdeki vade primi ve olası bir durma (ve tersine dönme eğiliminin ipucu) ) özkaynak katlarını genişletme sürecinde. Hepsi, doların mütevazı bir şekilde daha fazla değer kaybetmesiyle birleşti. Öte yandan, bu, finansal varlıklarda en azından bu yıl için veya enflasyon gerçekleşene kadar genel, önemli veya kalıcı bir düşüşe yol açmaz.
