Her mitingin kendine has baykuşları vardır ve güçlü tutkular uyandıran bir figürün etrafında dönen Trump mitinginde daha da fazlası vardır. Alışıldık permabearlara ve bullophoblara ek olarak, Avrupa'nın çöküşünü ve Çin'in çöküşünü güvenle beklemeye devam edenlerin yanı sıra, bu kez seçimlerde çok hafif gelenler, Trump'ın zaferine satanlar var. ve artık satın almıyorlardı ve her şeyden önce, siyasi tutkunun analitik becerilerden ve para kazanma veya tahminleri düzeltme arzusundan önce geldiği (ve yöneticiler ve ekonomistler arasında pek çok kişi var).
Politik tutku var olduğundan ve Trumpizm'i övenler arasında bile mesafeli olma çabasının ikiye katlanması gerektiğinden. Piyasalarda ideolojik olmak asla işe yaramaz. Şimdiye kadar, Trump mitingine en ilginç itiraz, seçim kampanyası sırasında birkaç kez (Carl Icahn'dan ilham alarak) borsaların ulaştığı yüksek seviyelerden ve yapaylıktan ve politik doğadan bahsettiğinde Trump'ın kendisi tarafından yapıldı. (siyaset anlamında, politika anlamında değil) düşük oranlar.
Çok dikkatli olun, seçmenlere defalarca tavsiyede bulundu ve aynı zamanda tutarlı davrandı, yaz ve sonbahar arasında tüm hisse portföyünü tasfiye etti ve daha sonra açıklayacağı gibi seçimleri kazanacağını düşünmediği bir aşamada. Trump mitingine itiraz, Carl Icahn tarafından zafer gecesi Trump Tower'dan koşarak dünyanın geri kalanının dehşet içinde çöpe attığı o hisselerden bir milyar satın almak için kaçtığında yapıldı. Karşı itiraz yine Carl Icahn tarafından yapıldı ve son günlerde dünyanın geri kalanının çaresizce elinden kaptığı hisselerin büyük bir bölümünü sattığını ve uzun süre bireysel şirketlerde ve kısa sürede tarafsızlığa geri döndüğünü ortaya çıkardı. indeksler .
Trump mitinginin sınırlarını tanımlamanın bir başka ilginç yolu da, David Rosenberg'in yaptığı gibi, siyasi döngüyü iş döngüsü içinde çerçevelemek. Reagan, Clinton ve Obama, hepsi bir durgunluğun ardından ve piyasalar temizlenmiş ve değer düşüklüğü ile ayrıldı. Ekonomik toparlanma ve ardından gelen büyük borsa artışları, ikinci dönemi yakalamalarına yardımcı oldu. Trump, ultra olgun bir döngü ve halihazırda üç katına çıkmış bir borsa ile başlıyor. İyileşmeleri ve durgunlukları yaratan başkanlar değil, ama Fed ve Trump'a herhangi bir iyilik yapmak konusunda politik olarak isteksiz olan bu Fed, nihayet faiz oranlarını artırma yoluna girdi, bu da toparlanmayı öldürmeden önce hisse senedi artışını öldürecek.
Bunlar dikkate alınmaya değer argümanlardır, ancak arzı desteklemek için güçlü politikalar (şirketler için vergi indirimleri, deregülasyon, enerji politikası, firmaların yabancı varlıkları), özellikle işgücü piyasasının marjlarında bu pazara girip ücret enflasyonunu düşük tutabilecek on milyonlarca insan varsa, enflasyon yaratmadan büyümeyi uzatabilir ve güçlendirebilir.
Bu nedenle, Trump mitingi mutlaka bitmiş değil. Kesin olarak sona eren, belirsiz beklentilere dayanan ilk aşamasıdır. Bu ilk aşama modülerdi. Dört modül, hisse senetleri, döviz, tahviller ve emtialar, Trump'ı diğerlerinden ayrı olarak fiyatlandırdı. Ve böylece hisse senetleri, vergi indirimleri ve döngü uzatmalarından kaynaklanan kazanç artışını fiyatladı. Döviz kurları, faiz oranlarındaki ve büyümedeki daha büyük fark nedeniyle dolara odaklandı. Öte yandan tahviller, hızlanan faiz artışlarının yeni senaryosunda fiyatlanırken, emtialar Amerikan politikalarının ürettiği artan küresel talebi kutladı. Tamam ama bir yere kadar çünkü dolardaki ve faizlerdeki yükseliş borsadaki yükselişle belli bir seviyenin ötesinde bağdaştırılamaz. Burada daha sonra farklı modüller arasında bir uzlaşma aşamasına giriyoruz.
Trumpizm (ve burada ex ante Trumpism'den, hayal edilenden bahsediyoruz) bir değere sahiptir, ancak bu zorunlu olarak sonlu bir değerdir, sonsuz değil. 100 değerindeyse, bu 100, çeşitli varlık sınıfları arasında dağıtılmalıdır. Borsanın bu seviyeleri koruduğunu varsayarsak, dolar biraz geri çekilmeli ve herkes için kendini feda eden tahvillere bir şeyler geri dönmelidir. Uzlaşmanın bu aşamasına, Icahn'ın sattığı ve bazılarının hala kurumsal alımların altında kaldığı klasik bir yeniden dağıtım eşlik ediyor. Bu tür aşamalar genellikle baskın değişken (bu durumda borsa) için yanaldır ve diğerleri (tahviller ve dolar) için düzeltme aşamalarıdır.
Bu arada, gerçek Trumpizm daha da yaklaşıyor ve bu, yalnızca sonsuz derecede daha eklemli ve karmaşık olacağı için hayal edilen gibi olmayacak. Beklenen, tüm vergi sisteminin ve İkinci Dünya Savaşı'ndan ortaya çıkan tüm çok taraflı kurumlar sisteminin genel bir incelemesinden başka bir şey değildir. Her şey sorgulanacak, kazananlar ve kaybedenler olacak. Sırf sınır vergisi kurumu (ki bu, Amerika'yı, ihracatta KDV'den muafiyet ya da geri ödeme olarak gizleyerek zaten herkesin halihazırda yapmakta olduğu duruma getirecektir), tahmin edilmesi zor etkilere sahip olacaktır. çeşitli Amerikan sektörleri, aynı zamanda dünyanın geri kalanından tedarikçileri, alıcıları veya rakipleri hakkında.
Yeni yönetimin ve yeni Kongre'nin emelleri çok büyük, ancak ilgili sorunların ve çıkarların karmaşıklığı da çok büyük. Maksimum enerji ile başlamak niyetinde olsak da, birçok reformun bugün sanıldığından daha uzun ve yorucu olması muhtemeldir ve etkilerinin 2017'den daha fazla, önümüzdeki yıldan itibaren görülmesi muhtemeldir. Mevcut uzlaşma ve dağıtım aşamasından sonra piyasaların patikası, ilk kararnameleri (zaten 23 Ocak'tan itibaren) ve reformların ilk somut taslaklarını görür görmez borsalar için muhtemelen yeniden açılacaktır. Bundan sonra piyasaların döndüğünü ve dağıldığını göreceğiz. Artık savunmalara yönelik döngüsel olmayacak, çok daha karmaşık olacak. Uygulamada, borsaya kote her şirket, örneğin başlangıç vergi oranına, yabancı ülkelere maruz kalma durumuna, sermayenin ülkesine geri gönderilmesine ve yeniden yatırım planlarına bağlı olarak kendi hikayesini oluşturacaktır. Son yıllarda merkez bankalarının otomatik pilotu altında uyuyabildiğimiz kadar gece gündüz çalışmak zorunda kalacağız.
Sonunda, eğer Trumpizm hırslarının ağırlığı altında ezilip çökmezse, Amerika daha güçlü olacak ve ekonomik döngü iki-üç yıllık arta kalan ömrünü (seçimlerden önceki tahmin) daha yoğun bir şekilde yaşayabilecek ve belki de fazladan zamanın tadını çıkarın. İşlerin bugün göründüğünden daha karmaşık olduğu ortaya çıkarsa, oran artış döngüsü daha yavaş olacak ve doların güçlenmesi daha ılımlı olacaktır.
Yeni koz haline getiren Fed'in bir karşı Qe'yi (portföy menkul kıymetlerinin satışı ve bilançonun deflasyonu) bir oran artışına tercih etmesi olasıdır, ancak Trumplaştırma yavaş olacak ve ancak 2018'de tamamlanacak. Zayıf eurodan büyük ölçüde yararlanan Avrupa borsaları, daha da güçlü bir dolar dilemekten sakınmalıdır. Pariteyi delmek, her şeyin başladığı ve bittiği Amerika'yı zora sokmak ve yeniden hayat belirtileri göstermeye başladığı bir dönemde enflasyona girişmek demektir. Bu, Almanya'nın Qe'ye hızlandırılmış bir son verilmesi çağrısında bulunmasına ve borçlu çevreyi zor durumda bırakmasına yol açabilir. Böylesine akışkan bir ortamda, abartmadan hisse senetleri hala tahvillere tercih edilir.
En iyi şey, oynaklık ve cirodan yararlanmak için oldukça yüksek bir likidite seviyesini korumak olacaktır. Tekrarlıyoruz, ufukta herhangi bir çöküş veya durgunluk görünmüyor, ancak öte yandan Amerika'da hararetli bir siyasi mücadele, yeni uluslararası gerilimler ve kimlik arayışında bir Avrupa var ve bunların hepsi yüksek değerlere sahip. Belirli bir tedbiri koruyarak gösterinin tadını çıkaralım.
