Anahtar kelime: dayanıklılık. Birkaç hafta içinde, Avrupa ekonomisi ve özellikle İtalyan ekonomisi senaryosu, zaten karmaşık bir bağlamda önemsiz olmayan bir engel teşkil edebilecek beklenmedik bir belirsizlik ve risk fazlası ile uğraşmak zorunda kaldı. . İngiliz seçmenin Brexit'i seçtiği referandumun sonucu küresel riskten kaçınmayı artırdı.
Daha riskli olarak değerlendirilen yatırım sınıfları arasında piyasaların odak noktası bankalar ve özellikle İtalyan bankaları üzerinde yoğunlaştı. Avrupa Bankacılık Otoritesi tarafından yürütülen ve 29 Temmuz'da yayınlanan stres testlerinin sonucu, alarmı yeniden boyutlandırmamıza ve nitelendirmemize izin veriyor. Her şeyden önce, stres testleri, bireysel sorunları, İtalyan bankalarının ufkunda sayıların nesnel karşılaştırmasından ortaya çıkmayan genelleştirilmiş sendromlardan ayırt etmek için unsurlar sağlar.
Statik bir Avrupa karşılaştırmasında ve yalnızca ödenmemiş tutarlara atıfta bulunarak, İtalyan bankaları, takipteki krediler ile toplam krediler arasındaki yüzde oranında önemli ölçüde daha yüksek seviyeler göstermektedir. Bu, bir süredir bilinen, iki farklı elementi kristalleştiren bir durumdur. İlk olarak, sekiz yıllık neredeyse kesintisiz durgunluğun etkisi var, bugün hala üç aylık İtalyan GSYİH hacmini 2008 baharının değerinin sekiz puan altına düşüren bir düşüşün etkisi var.
Karşılaştırma için, Birleşik Krallık GSYİH bugün yedi puan yukarıda. Çok fazla durgunluk, çok fazla acı. Ancak aynı zamanda, İtalya'ya kamu maliyesinden neredeyse hiçbir yardım ulaşmadığı için, bugün İtalyan bankalarının hesaplarında birçok takipteki kredi kaldı. Bu, takipteki alacaklar oranındaki İtalyan anomalisini açıklayan ikinci, temel faktördür.
Bizden farklı olarak, yardımların izin verildiği yıllarda, diğer ülkeler mali sistemlerin toparlanmasını sağlamak ve mağduriyetin yükünü hafifletmek için önemli miktarda kamu borcu çıkardılar. Eurostat verilerine göre, 31 Aralık 2015 itibariyle, Avrupa'da finansal sistemleri desteklemek için yapılan müdahaleler için ihraç edilen kamu borcu, sadece 633 milyarı İtalya'ya ait olmak üzere 2 milyar avro tutarındadır.
Almanya'dan Birleşik Krallık'a kadar başka yerlerde gerçekleştirilenlere benzer boyutlardaki destek müdahalelerini İtalya'da bile gerçekleştirmek mümkün olsaydı, takipteki kredilerin toplam kredilere oranının bugün ne kadar düşük olacağı merak ediliyor. Her halükarda, İtalyan bankalarının bağlamına ve beklentilerine ilişkin ciddi bir analiz, oyun koşullarının tarihsel olarak meydana gelen bu "eşitlenmesini" göz ardı edemez.
Tıpkı 2008 ve 2012 yılları arasında başka yerlerde uygulanan büyük yardımın dikkate alınmasının, kurtarmadan kurtarmaya kadar banka kriz çözümünün düzenlenmesinde Avrupa'daki dönüşün doğuşunu anlamak için yararlı olduğu gibi.
Geçmiş geçmiştir. Bugün, İtalyan bankalarının yeni takipteki akışlar yaratma gibi dinamik bir sorundan muzdarip olmaya devam edip etmediğini anlamak için stoklarla ilgili statik sorunun ötesine geçmek önemlidir. Bu konudaki bulgular cesaret verici. İtalya Merkez Bankası'ndan alınan veriler, yeni sorunlu kredilerin büyüme oranının iki yıldan biraz uzun bir süre içinde yarıya düştüğünü gösteriyor.
Aynı sinyaller, Avrupa Bankacılık Otoritesi'nin üç aylık izlemesi olan ve son çeyreklerde İtalya'da takibe dönüşüm oranının diğer ana Avrupa bankacılık sistemlerinde olduğu gibi önemli ölçüde nasıl düştüğünü gösteren "EBA kontrol paneli"nin Temmuz baskısından da geliyor. . Stres testleri bir kez arşivlendikten sonra, yalnızca İtalya'da değil, Avrupa'daki bankalar için ana zorluk karlılık olmaya devam ediyor.
Dinamik olarak, kar yaratma ve sermayeyi ödüllendirme yeteneği, bankacılık istikrarının ana temelidir. Yine EBA Dashboard'un Temmuz sayısında yer alan rakamlar, şu anda bir kârlılık açığının sadece bizim değil tüm bankacılık sistemlerini etkilediğini gösteriyor. 2016'nın ilk çeyreğinde, EBA tarafından izlenen bankaların ortalama ROE'si İtalya'da %3,3'te dururken, Almanya'da daha da düşük (%2,6).
Uzun süre düşük faiz senaryosunda kar elde etmek kimse için kolay değil. Kendimizi yeniden keşfetmemiz gerekiyor. Paradoksal bir şekilde, İtalya'da yeni tahsili gecikmiş kredilerdeki yavaşlamanın devam ettiği ve eski ve yeni yapısal müdahalelerin kredi geri kazanım sürelerini kısaltma etkilerini fiilen ortaya çıkardığı varsayılırsa, İtalyan bankalarının yüksek TGA stokunun tasfiyesi de katkıda bulunabilecektir. karlılığı izleyin.
Bundan önce bile, banka hesaplarının görünümünü iyileştirmek için sağlam bir ekonomik toparlanma beklentisi gerekiyor. Bu sağlam toparlanma beklentisi, sırasıyla, maliye politikasının "duruşuna" veya daha doğrusu kamu maliyesi manevrasının istikrar ve kalkınma hedeflerini dengeli ve ileriye dönük bir şekilde birleştirme becerisine bağlıdır. İtalya'ya bağlı, aynı zamanda Avrupa'ya da bağlı.
2008 ile 2015 arasında, İtalya'nın kamu açığı ortalama olarak ulusal GSYİH'nın yalnızca %3,4'üne eşitti: bu, yalnızca Almanya dışında, avro bölgesindeki diğer tüm büyük ekonomilerin elde ettiğinden çok daha düşük bir değer. Örnek olarak, ortalama olarak, İtalya'nın kamu açığı her yıl İspanya'nınkinden yaklaşık beş puan daha düşük olmuştur.
Diğerlerinden daha yüksek bir kamu borcunun GSYİH'ya oranı ile Mali Mutabakat çağına girmiş olmamızın bedelini ödediğimiz bedel daha da katıdır. Çok yüksek bir maliyetti ve bugün birden fazla etkiyi iskonto ediyoruz, en azından banka TGA oranlarının daha yüksek değerleri ile ilgili. Çok az konjonktür karşıtı destekle yaşanan sekiz yıllık kriz, İtalyan ekonomisini ve finansal sistemini neredeyse kalıcı bir "stres testi" durumunda işlemeye yöneltti.
Acılı zamanlar, ama aynı zamanda rekabet gücünü, üretkenliği ve işi geri kazanmak için şimdi ileriye taşınması gereken, sistemin yapısal değişim sürecini başlatmak için bir fırsat.
Avrupa kamu maliyesi alanında da ileriye nasıl bakılacağını bilmek gereklidir. Temmuz ayı sonunda Avrupa Komisyonu'nun, GSYİH'nın yüzde 3'ünü aşan kamu açığının devam etmesi nedeniyle İspanya ve Portekiz'e herhangi bir acil yaptırım önermeme kararı, daha disiplinli İtalya için bile iyi bir haber. Mali Mutabakat kurallarının uygulanmasında pragmatizm, yeterlilik ve öngörünün kullanılabileceğinin teyididir.
Tek bir parametrede veya şu anda durmamak, tarihte ve coğrafyalarda geriye ve ileriye bakmayı bilmek. Avrupa ekonomilerinin Brexit ve stres testinin ötesinde dayanıklılık beklentileri bu dengeleme hareketine bağlı. Randevu, 2017 bütçe teklifleriyle birlikte Eylül ayına.
