Varlık dağılımımızı belirlemek için yaptığımız toplantıda aşağı yukarı her ay kendimize sorduğumuz soru bu. Ve Fed'in referans faiz oranlarını 25 baz puan artırarak geçici olarak finansmana ihtiyaç duyan bankalar için paranın maliyetini artırmasının ardından bugün daha da yeniden başlatıyoruz.
Mevcut bağlama bakıldığında, tahvil yatırımlarının Altın Çağı'nın büyük olasılıkla artık geride kaldığını anlamak için asgari bir açıklık ve tarihsel perspektif yeterlidir.
TAHVİLLERİN GELECEĞİ
Ortalamaya dönüş, yani er ya da geç getirilerin tarihsel ortalamaya yaklaştığı (iyi belgelenmiş) durum (dünyanın normal işleyişine döndüğü varsayıldığında), gelecek oldukça kasvetli. 6,0 yıllık ABD tahvillerini (veya Hazinelerini) referans olarak alırsak, getirilerin tarihsel ortalaması %5,6 civarında dalgalanır, medyan %80'dır ve tarihsel getirilerin %4'den fazlası %2,5'ün üzerindedir. XNUMX yıllık ABD tahvillerinin mevcut vadeye kadar getirisi %XNUMX civarında seyrederken, faiz oranları yükselecek gibi görünüyor. Bildiğimiz gibi getiriler yükseldiğinde tahvil yatırımcıları zarar görür.
ZAMAN FAKTÖRÜ
Aslında, özellikle düşük üretkenlik, yaşlanan nüfus ve aşırı tasarruf ile karakterize edilen mevcut ekonomik ortamda, tahvil getirilerinin tarihsel ortalamalarına dönmesi haftalar, aylar veya yıllar alabilir. Faizleri aşağı çeken tüm faktörler.
DOLAYISIYLA TAHVİL PİYASASI BİZE HANGİ GERİ DÖNÜŞ OLANAKLARINI SUNABİLİR?
Getiriler ve performans arasındaki tarihsel ilişkiden yararlanarak, ABD hisse senedi piyasası için benimsenen aynı tekniği kullanarak bir getiri olasılık senaryosu oluşturdum ve ardından olası geleceğin bir resmini elde etmek için iki olasılık senaryosunu karşılaştırdım. Simülasyonun tahmin hatası olmadığını ve olduğu gibi alınması gerektiğini, yani makul olasılıklı bir simülasyon olduğunu aklımızda tutalım.
HİSSE SENEDİ VE TAHVİL
İlk fark ettiğiniz şey, ABD 5 yıllık tahvilinin önümüzdeki 500 yıl boyunca mümkün olan tüm ortalama yıllık getirilerini kapsayan kırmızı zilin, S&P90 endeksinin çanından (mavi) kesinlikle daha dar olmasıdır. Bu, tahvil piyasası için, vakaların %5'ında, -%6 ile +%11 arasında değişen bir hisse senedi aralığına kıyasla, ortalama yıllık getirilerin -%16 ile +%70 arasında olmasını bekleyebileceğimiz anlamına gelir. Tahvil için pozitif getiri elde etme olasılığı %86 civarındayken, hisse senedi için bu oran %XNUMX'ya çıkıyor.
Bununla birlikte, iki çan arasındaki gerçek fark, kayıplar cephesinde var. Simülasyon, ABD on yıllık tahvilinin %0,80'ten fazla kayıp gerçekleştirme olasılığını yaklaşık %5 olarak tahmin ederken, aynı olasılık S&P10 endeksi için %500'a yükseliyor. Hisse senetlerinin doğası gereği bu zaman dilimlerinde tahvillerden daha yüksek bir riske sahip olduğu bilinse bile, risk açısından büyük bir fark.
Bu simülasyonda beni en çok etkileyen yön, her iki durumda da getiri dağılımının güçlü bir şekilde pozitif değerlere (yani sağa) doğru kaymasıydı. Tahvil piyasası söz konusu olduğunda, özellikle mevcut oran seviyesi göz önüne alındığında, çok daha sola eğilimli bir zil bekliyordum.
Sürenin uzamasıyla bu ayrışmayı kendime açıkladım. Aslında, oranlar son derece düşük olsa da, faiz oranlarındaki 9,0 puanlık bir artış +/- %2,5 getiri sağlayabilir. %XNUMX'lik vadeye kadar brüt verimle karşılaştırıldığında az değil.
Bugün merkez bankalarının yıllardır uyguladığı genişletici para politikalarını hızla terk etmeye niyeti yok, dünya likidite dolu ve risk senaryosu düşünüldüğünde tahvil piyasalarından çok hızlı kaçmak en iyi strateji gibi görünmüyor. Tahvillerden hisse senetlerine korkulan büyük rotasyon henüz gerçekleşmedi: Aslında, faiz oranları düşük olsa da getiri beklentileri kabul edilebilir durumda. Ayrıca, tahviller kuponlarını düzenli olarak yavaş yavaş ödemektedir.
kaynak: Yalnızca Tavsiye
